汽车行业专题报告：2018年新能源汽车销量预测

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告2018年新能源汽车销量预测 ——汽车行业专题报告 2018 年 01 月 09 日看好/维持 汽车 专题报告 投资摘要： 2018 年新能源汽车销量预计 100 万辆，同比增 40%。补贴方案调整后,从增速来看，新能源乘用车＞新能源专用＞新能源客车。 新能源乘用车：2018 年新能源乘用车产销预计 70 万-80 万辆，同比 40%-60%高增长。网传续航里程介于 150km 和 200km 的车型，单车国补补贴从 3.6 万降至 1 万，而该类车型销量占 2017 年整个新能源乘用车销量的 70%。车企积极调整产品结构，对原有 150km-200km 车型进行升级改造，通过增加电池电量增加续航里程同时采购更高能量密度的电池以获得更高等级的补贴，升级后车型销量有望快速增长。对于 300km 以上高续航里程车型，补贴调整后单车利润不降反升，车企将加大新能源乘用车的研发和销售，2018 年销售有望高增长。 新能源客车：客车行业整体盈利能力下降，2018 年新能源客车销量预计 8-9万辆，同比持平。由于下游公交集团对新能源客车的需求存在刚性，预计新能源客车 2018 年销量 8-9 万辆，同比持平。成本转嫁及车企节约各项费用仍无法抵扣 40%补贴退坡，新能源客车单车利润下滑，客车行业整体盈利能力下降。 新能源专用车：2018 年刚性需求递增，预计全年销量 18 万辆，同比增 40%。国家通过路权，鼓励支持引导新能源物流车发展；地方小目录或废止将推动新能源物流车需求继续递增；三万公里的松动，缓解了运营商和车企的资金压力。 从投资的时点上，我们认为等待新能源汽车补贴政策落地，关注缓冲期及补贴政策实施的时间点。  缓冲期车企大概率不会抢装。2018 年一季度新能源汽车销售可能存在缓冲期，但缓冲期间新能源乘用车、客车、专用车在政策未最终落地情况下，不会贸然出现抢装。  车企积极应对补贴调整，一季度新能源汽车销量好于去年同期。乘用车、客车、专用车整车厂吸取了 2016 年的准备不足的教训，已设计并准备好多款更高性能的产品，积极进行车型检测、电池包检测、车型的申报。检测机构将精简程序，仅对补贴技术标准提升的环节加以检测，检测周期将大幅缩短。 投资标的，我们建议关注插电混和高续航里程纯电动车销量居前的比亚迪和上汽集团；新能源客车关注市占率逐渐上升的宇通客车。 风险提示：新能源汽车补贴调整超预期，新能源汽车销量不及预期。 简称 EPS(元) PE PB 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 上汽集团 2.90 3.06 3.37 8.18 10.37 9.42 1.72 推荐 比亚迪 1.88 2.26 3.18 29.94 27.92 19.79 3.18 推荐 宇通客车 1.83 1.76 2.06 10.99 13.65 11.64 4.01 推荐 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 研究助理：孙浩然 010-66554045 sunhr@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116070027 行业基本资料 占比% 股票家数 167 4.82% 重点公司家数 - - 行业市值 25300.46 亿元 3.94% 流通市值 17481.93 亿元 3.85% 行业平均市盈率 19.73 / 市场平均市盈率 19.89 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《汽车行业报告：2018-2020 年新能源汽车继续享受免征车辆购臵税》2017-12-29 2、《汽车行业 2017 年 3 季报总结：板块整体盈利向好,整车零部件业绩分化》2017-11-01 3、《汽车行业事件点评：双积分政策落地，利好新能源汽车产业链》2017-09-29 4、《汽车行业深度报告：重卡行情还会持续多久？》2017-09-05 P2东兴证券专题报告 汽车专题报告：2018 年新能源汽车销量预测敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES目 录 1. 2017 年新能源汽车产销 70 万辆 ........................................................................................................................................................... 32. 车企积极升级车型，2018 年新能源汽车销量同比 30%高增长 ....................................................................................................... 32.1 2018 新能源汽车销售 90 万辆-100 万辆，同比增 30%-40%.................................................................................................. 3 2.2 三万公里续航里程获调整，环节车企现金流压力 .................................................................................................................... 4 2.3 新能源乘用车大幅增长 40%，结构分化明显 ........................................................................................................................... 5 2.4 新能源客车存在刚需同比持平 .................................................................................................................................................... 8 2.5 路权致新能源专用车销量递增 40% .........................................................................................................................................10 3. 新能源汽车板块投资与建议 ....................................................................................................