汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月19日超 配汽车行业中期投资策略把握出海和产业升级机遇核心观点行业研究·行业投资策略汽车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002S0980523060001联系人：王少南联系人：杨钐021-603754460755-81982771wangshaonan@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（2023 年第 28 周）-6 月汽车销量环比增长 10%，销售向好和智能化行情共振》 ——2023-07-12《汽车行业基础研究系列五-变局之下的汽车产业：供需、库存、盈利复盘》 ——2023-07-06《汽车行业周报（2023 年第 25 周）-新能源汽车购置税减免政策延续，汽车智能化加速推进》 ——2023-06-25《汽车行业周报（2023 年第 23 周）-5月乘用车销量同比增加 26%，中国 L3 自动驾驶标准有望加速出台》 ——2023-06-12《汽车行业 6 月投资策略-5 月乘用车上险同比增长 30%，新能源车购置税减免有望延续》 ——2023-06-05国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动,结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022 年销量复合增速 3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海建厂。主机厂出口：我国整车出口持续突破（23H1 汽车出口 214 万辆，同比+76%，新能源汽车出口 53 万辆，同比+1.6 倍），国内车企上汽、奇瑞、吉利等具备完整配套体系；比亚迪、蔚来、小鹏等结合当地用车情况方式包括直营、授权、租赁、订阅等制度，快速打开海外市场；零部件出海：国内汽车零部件承接全球汽车工业数十年，生产工艺和成本管控能力优秀，近年来逐步跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新的增量市场。增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，技术+产品+政策多维催化。智能驾驶作为人工智能的重要应用场景之一，用户基数大（全球 14 亿保有量汽车），具 备 广 阔 的 市 场 空 间 。 2023 年 是 高 阶 智 能 驾 驶 的 关 键 一 年 ， 从BEV+Transformer 到端到端算法的进化，小鹏 XNGP、华为 ADS 2.0 等落地不依赖高精地图的城区 NOA 方案，国内外法规落地，马斯克预计全面自动驾驶时代今年年底即将到来。在技术+产品+政策多维催化下，智能驾驶的感知、决策、执行等环节相关产业链有望充分受益。增长点三：机器人与车端供应链高度重合度，带来产业链投资新机遇。人形机器人与智能驾驶汽车本质上可以分为感知-决策-执行三个层面，车端零部件（电机、减速器、滚珠丝杠、软件、传感器、轴承、电池等）与机器人有较高重合度，较多车端 Know how 可以沿用至机器人领域；后续在大厂入局（特斯拉引领，小米、字节等入局）+技术迭代（FSD，AI 大模型催化）+政策催化（北京市机器人产业创新发展行动方案）的三重加持下，人形机器人发展有望持续提速，带来相关产业链环节的投资机遇。投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替换（全球化）推荐：标的继峰股份、星宇股份、新泉股份等。风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601799星宇股份买入130.983744.375.613023600660福耀玻璃买入35.758971.892.271916002920德赛西威买入153.008493.014.155137002594比亚迪买入264.4974259.6612.612721资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录国内总量红利淡化，结构性发展机遇在出海及电动智能化转型..................................................7中国汽车工业从成长期迈入成熟期.................................................................................................................. 7行业三大特征，五大变化.................................................................................................................................. 8国内汽车行业长期平缓向上，短期受政策和库存周期扰动........................................................15国内汽车行业长期平缓向上............................................................................................................................ 16政策周期：政策改善推动行业向上................................................................................................................ 17库存周期：行业库存积累，已有所缓解........................................................................................................19增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件龙头积极布局海外产能............................21主机厂出口：我国整车出口持续突破，国内玩家逐步打造完备出海体系................................................21零部件出海：属地化布局配套客户，开拓海外市场向全球龙头进发...................