汽车行业重大事项点评：3季度景气指标温和转强，整车投资性价比上升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2023 年 07 月 18 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 3 季度景气指标温和转强，整车投资性价比上升 事项：  乘联会发布数据，6 月狭义乘用车产量 220 万辆，同比-0.5%、环比+10%；批发 224 万辆、同比+2%、环比+12%；零售 190 万辆，同比-3%、环比+9%。 评论：  6 月批发零售均好于预期。6 月乘用车批发 223.6 万辆、同比+2%、环比+12%，2Q 批发 602 万辆、同比+27%、环比+19%。估计 6 月上险 186 万辆、同比 0%、环比+10%，好于此前月初预期，除本身需求较好外，受到国六 AB 切换影响。 1. 库存：本月出口 29 万辆，对应最终渠道补库 8 万辆，历史季节性为去库 0-5万辆。从我们测算的数据看，现在总库存在 250 万左右，燃油车库存在 150 万左右，其中燃油车模拟库存系数仍处于历史同期峰值水平。 2. 价格：6 月折扣放松趋势放缓，6/25 为 4.3%，环比+0.1PP（6/10），较于 4 月下旬+0.8PP（4/25），预计 7-8 月或会有阶段性回落。 3. 新能源：本月批发 76.1 万辆、同比+33%、环比+12%，渗透率 33.7%、同比+7.9PP、环比+0.33PP，较月初渗透率下降主要因为国六 AB 切换油车冲量。2Q 新能源乘用车批发 204 万辆、同比 61%、环比+36%，渗透率 33.9%、同比+7.2PP、环比+4.3PP。  7-8 月汽车景气指标有望维持温和状态，建议着重关注 8 月下旬折扣变化。 1. 销量：短期数据方面，7-8 月数据同环比可能为负，主要由于传统淡季+高基数+6 月冲量，市场并不会将此归咎于景气下降。因此我们认为总量数据将被解读为中性。 此外 7 月前两周终端表现超预期，我们应理解为景气超预期，全月上险预期可能有望上修。全年角度，预计上险、批发增速均为 4.3%，增速较好因为 1）去年 Q2 和 Q4 的低基数，2）疫情影响的销量后置，3）此前市场过于悲观。对市场而言，如果实现 4%左右增速，那么销量端就不会低于预期。 2. 电车：7 月起新能源渗透率有望大幅攀升，达到 40%+，预计下半年维持在 35%-40%区间内高位。渗透率由电车 vs 油车竞争力决定，今年新能源新车还在不断推陈出新升级竞争力，每上市一款月销过万新车，渗透率就有望提升 0.5-1.0PP。由于今年新车从 5 月开始陆续上市，随 6、7、8 月产能交付爬坡，新能源渗透率也有望重启向上趋势，提供正向基本面支撑。 3. 库存：7-8 月库存在淡季有望季节性去化，属于边际向好状态；9-11 月则预计季节性加库，从上半年车企的库存控制状态看，全年冲量可能比较谨慎。但整体库存压力不能只看库存绝对量，需要观察库销比，油车库销比我们测算下来依然在历史较高位。 4. 折扣：7-8 月折扣在淡季有望回收（折扣回收+年改款上市），也属于边际向好状态。但由于合资价格体系塌陷+电车成本系统性下移+景气波动（M1 和库存）三个指标都没有到底，价格降幅空间和潜在动能依然存在，8 月中下旬是重要的淡季转旺季、折扣收回转折扣放出的转折点，需要重点观察指标变化是否超预期。  近期核心投资观点更新： 1. 整车：当前投资性价比相对较高，二线整车拐点来临。整车标的核心选择标准是风险收益比，今年建议把握右侧机会而非左侧机会，决定性因素之一是新品。推荐今年新品推出较为成功，且存在超预期空间的长安汽车（深蓝 S7，以及启源系列+阿维塔 12）、吉利汽车（银河 L7，L6+E8+极氪 B 级轿车），建议关注小鹏汽车（G6、城市 NOA）、理想汽车（新车上量带来的盈利抬升甜蜜期），比亚迪依然在趋势上。 2. 零部件：2-3Q 景气指标温和，表现窗口维持。5-8 月汽车较好的基本面数据为股价表现提供窗口，拖累股价概率较低，短期 7 月前两周数据较好，对 EPS 和投资情绪均有支撑。过去两个月汽车零部件股价涨幅较大，因此短期股价主要 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 219 0.03 总市值(亿元) 35,096.48 3.76 流通市值(亿元) 25,797.75 3.60 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.3% 3.2% -9.7% 相对表现 6.8% 9.7% -0.7% 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：5 月景气指标温和，构建反弹窗口》 2023-06-09 《铝压铸季报：经营要素 Q1、Q2 平稳，继续提供业绩强支撑》 2023-05-30 《汽车行业跟踪报告：汽车板块悄然迎来年中表现窗口》 2023-05-23 -24%-14%-5%5%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-18~2023-07-17汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 受中报、市场情绪、正向催化剂等影响。当前推荐相对有安全边际的新坐标（ASP 更高的新品布局）和敏实（新品加速放量）。中报及三季度业绩预期较好的公司依然是铝链条的银轮、旭升、爱柯迪、敏实等以及自主新能源占比高的公司新泉、拓普等。下半年智能驾驶、机器人产业投资机会有望延续，建议保持重点关注。  投资建议：整车紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会，推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪，建议关注小鹏汽车、理想汽车。零部件推荐新坐标、敏实集团，今年整体建议紧扣业绩稳定性，推荐铝链条的敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪等，以及自主新能源占比较高的新泉股份、拓普集团等；此外继续关注2-3 年成长布局机会，包括零部件龙头、智能驾驶及机器人产业机会投资。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、行业：销量、库存、价格 ................................................................................................. 5 （一）销量 ..........................................................................................................