电力设备与新能源行业动态点评-Q2前瞻：高景气不改，关注盈利拐点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 Q2 前瞻：高景气不改，关注盈利拐点 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +(86) 10 5679 3931 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 18 日│中国内地 动态点评 需求维持高景气，盈利能力分化 新能源车：Q2 下游新能源车销量回暖，产业链出货环比提升，但中游产业链价格下降仍在持续，除电池外，其他环节盈利能力大多环比下降，电解液或率先见底。储能：国内大储加速放量，欧洲户储需求高景气，相关企业Q2 净利有望实现同比快速提升，同时出口占比较高的企业有望受到美元/欧元兑人民币汇率环比提升的影响，利润进一步增厚。光伏：Q2 硅料大幅降价，导致产业链上游的硅料环节和硅片环节盈利承压，产业链利润向下游转移，TOPCon 电池盈利预计环比 Q1 明显增长，一体化组件企业 Q2 盈利预计环比 Q1 略增。风电：Q2 行业交付量提升，行业利润环比有望改善。 新能源车：需求回暖，等待盈利拐点 Q2 新能源车价格战趋缓，消费者观望情绪消散，消费刺激政策效果逐渐显现，市场明显回暖。据乘联会数据，Q2 国内新能源乘用车零售销量 177 万辆，同比+51%，环比+34%。量方面，国内需求环比修复，锂电产业链公司Q2 出货量预计环比普遍有所回升；盈利能力方面，材料环节普遍处于价格下行期，除部分 Q1 受高价库存拖累的正极企业 Q2 盈利能力有望修复外，其他环节预计大多环比下行，其中电解液或率先见底；电池企业受益于材料价格下降，盈利能力或稳中略升。新技术中，钠电池产业化进程较快且最早能够看到规模化落地，预计今年下半年有望贡献业绩，明年大规模放量。 储能：国内大储加速放量，欧洲户储盈利仍处高位 国内大储保障性并网项目贡献需求基本盘，市场化项目/光伏产业链降价/风光竞配/火电机组退役等多因素驱动行业高增。据储能与电力市场，Q2 储能项目中标规模 22.5GWh，环增 126.8%；系统投标报价 6 月止跌企稳。我们预计 23 年国内新增装机量或达 41.1GWh，同增 168.4%。欧洲户储经济效益高，电价不确定性高，支撑需求高增，1-5 月德国户储安装量 1.75GWh，同增 159.7%，盈利水平仍处高位。美国电力市场化模式完善，电价高企，IRA 法案再注强心剂。储能企业 Q2 净利有望同比高增，同时出口占比较高的企业有望受到美元/欧元兑人民币汇率环比提升的影响，利润进一步增厚。 光伏：需求侧无忧，硅料价格止跌企稳，看好硅片盈利反弹 需求方面，根据国家能源局数据，23 年 1-5 月国内光伏装机 61.21GW，同增 158%，需求高增长态势延续。盈利能力方面，Q2 硅料价格降幅较大，硅料企业利润承压，硅片企业受累于库存损失影响，预计盈利表现相对较弱，产业链利润向下游流动，我们预计 PERC 电池盈利环比 Q1 基本持平，TOPCon 电池盈利环比 Q1 明显增长，一体化组件企业 Q2 盈利环比 Q1 略增。当前时点，我们预计硅料价格有望止跌企稳，刺激下游需求进一步释放，硅片企业排产有望显著回升，看好硅片企业盈利反弹。 风电：交付开始起量，风电企业 Q2 净利有望环比改善 从装机规模看，根据国家能源局数据，23 年 1-5 月国内风电新增装机量16.36GW，同比增长 50.37%；其中 4-5 月新增装机量 5.96GW，同比增长109.86%，Q2 行业装机量进一步回暖。从成本端看，由于钢价对风电企业端盈利有一定滞后效应，Q1 钢价反弹或将导致风电企业 Q2 单位盈利小幅承压。综合来看，我们认为交付环比提升对风电企业盈利影响更大，预计Q2 行业盈利有望迎来环比改善。 风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；储能装机量不及预期。 (31)(23)(15)(7)1Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 覆盖公司 2Q23 盈利预测（亿元） 子行业 股票代码 股票名称 归母净利 2Q23E 2Q22 yoy 1H23E 1H22 yoy 新能车 300750 CH 宁德时代 100.00 66.75 49.81% 198.22 81.68 142.7% 300014 CH 亿纬锂能 11.40 8.38 36.06% 22.80 13.59 67.7% 002812 CH 恩捷股份 9.55 11.04 -13.50% 16.04 20.20 -20.6% 002709 CH 天赐材料 5.65 14.08 -59.88% 12.60 29.06 -56.7% 300037 CH 新宙邦 2.58 4.92 -47.59% 5.04 10.04 -49.8% 603659 CH 璞泰来 6.93 7.59 -8.72% 13.95 13.96 -0.1% 001301 CH 尚太科技 1.80 3.43 -47.59% 4.10 6.92 -40.7% 688116 CH 天奈科技 0.61 1.04 -41.03% 1.01 2.04 -50.4% 002850 CH 科达利 2.70 1.75 54.25% 5.12 3.44 48.6% 300073 CH 当升科技 4.50 5.25 -14.32% 8.81 9.12 -3.5% 688779 CH 长远锂科 1.25 4.54 -72.45% 1.26 7.58 -83.4% 688778 CH 厦钨新能 1.39 3.26 -57.30% 2.55 5.32 -52.2% 300432 CH 富临精工 1.60 1.43 11.98% -3.62 3.54 -202.3% 688707 CH 振华新材 0.82 3.24 -74.66% 1.53 6.66 -77.1% 002009 CH 天奇股份 -0.46 0.72 -163.81% -3.45 1.61 -313.68% 002741 CH 光华科技 -0.32 0.47 -166.84% -2.20 0.83 -366.55% 300382 CH 斯莱克 0.66 0.35 91.08% 1.01 0.78 28.