煤炭行业2023年半年报业绩前瞻：上半年煤价承压、行业利润下行，看好下半年煤价筑底回升

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2023 年 07 月 18 日 上半年煤价承压、行业利润下行，看好下半年煤价筑底回升 看好 ——煤炭行业 2023 年半年报业绩前瞻 证券分析师 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 23 年上半年，煤炭进口量大幅增长，叠加保供政策下国内产量稳定增长，供给端整体偏宽松。据海关总署数据，2023 上半年累计进口煤炭 2.22 亿吨，同比增长 93.00%；据统计局数据，上半年全国累计生产原煤 23.01 亿吨，累计同比增长 4.40%。 ⚫ 二季度动力煤及焦煤价格均大幅下跌。据中国煤炭市场网数据，Q2 港口 5500 大卡动力煤现货均价约为 919 元/吨，同比 22 年 Q2 的 1202 元/吨下跌约 23.54%，环比 23 年 Q1的 1133 元/吨下跌约 18.92%；山西产主焦煤京唐港库提价 23 年 Q2 均价为 1964 元/吨，同比 22 年 Q2 均价下跌 38.91%，环比 23 年 Q1 下跌 22.48%。产地煤价环比 Q1 同样出现 20%左右的大幅回落。 ⚫ 我们预计煤炭行业重点公司 2023 年半年报业绩情况如下： ⚫ 业绩超预期的公司有 2 个：淮北矿业（2023H1eps 1.48，YOY 2.97%；产量提升、产地煤价跌幅相对较小）、中煤能源（1.00，-1.18%，大海则产量释放带来销量增长）。 ⚫ 业绩基本符合预期的公司有 18 个：中国神华（2023H1eps 1.68，YOY-19.06%；由于上半年煤价下跌及煤炭成本抬升，公司业绩有所下滑）、陕西煤业（1.21， -52.49%；煤价下跌使得煤炭主业利润下滑，叠加投资产品净值下跌，公司业绩下滑）、兖矿能源（1.31，-45.88%；国际国内煤价下跌，导致公司煤炭板块业绩下滑）、广汇能源（0.65，-16.44%；二季度煤炭业务量价齐跌、国际天然气价格下跌导致公司天然气贸易价差大幅收缩、叠加化工工厂检修导致化工品销量下降，公司 Q2 业绩大幅下滑）、潞安环能（1.80，-7.79%；产地喷吹煤价下跌）、山西焦煤（0.82，-18.16%；华晋焦煤及明珠煤业涉及的 4 矿并表，预计产销量增长，但焦煤价格跌幅较大）、平煤股份（0.87，-40.05%；焦煤长协价格跌幅较大）、山煤国际（1.55，-13.47%；公司自产煤成本低、业绩较为平稳）、冀中能源（1.05，44.35%；焦煤价格下跌、化工品景气度回落，公司业绩回落）、盘江股份（0.29，-50.57%；焦煤价格下跌）、兰花科创（1.07，-20.04%，产地无烟煤价格大幅下跌）、华阳股份（0.91，-0.94%，产地煤价下跌）、开滦股份（0.49，-42.54%；焦煤、焦炭价格跌幅较大影响公司业绩）、晋控煤业（0.89，-35.86%；产地煤价下跌）、电投能源（1.07，2.4%，公司煤炭产销量及售价较为稳定）、上海能源（2.00，-6.58%；焦煤价格跌幅较大）、山西焦化（0.37，-54.86%，焦炭业务盈利情况较差、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益同比下降）、永泰能源（0.05，37.61%；煤电业务稳健）、新集能源（0.44，-0.31%；煤电业务运行平稳，业绩并未大幅波动）。 ⚫ 低于预期的公司有 1 个：陕西黑猫（-0.03，-114.68%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。 ⚫ 投资分析意见：我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、潞安环能，高成长低估值高股息标的广汇能源、兖矿能源。 ⚫ 风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 1．原煤产量和进口量增长，煤价承压下跌 1.1 保供政策下，原煤产量增长，且进口量同比大幅增加 保供政策下，全国 2023 年 6 月全国原煤产量同比增长 2.50%，上半年累计增长 4.40%。2023 年 6 月全国生产原煤 3.90 亿吨，同比增长 2.50%；2023 年上半年全国累计生产原煤 23.01 亿吨，累计同比增长 4.40%。 主要产地中，山西地区 1-5 月产量增速 4.9%，内蒙古地区产量小幅增长，陕西 5 月单月增速转负，此外，新疆地区维持高增长。山西省 2023 年 5 月生产原煤 1.13 亿吨，同比增长 5.90%；1-5 月累计生产原煤 5.57 亿吨，累计增长 4.90%。内蒙地区产量有小幅增长，2023 年 5 月生产 1.01 亿吨，同比增长 1.30%；1-5 月累计生产 5.09 亿吨，累计增长2.20%。陕西省 5 月单月产量有所下滑，2023 年 5 月生产 6340 万吨，同比减少 2.20%；1-5 月累计生产原煤 3.07 亿吨，累计增长 1.10%。此外，新疆地区 1-5 月累计生产 1.83亿吨，累计增长 24.10%，近两年新疆地区产量增速高。 图 1：23 年 1-6 月全国原煤产量同比增长 4.4% 图 2：23 年 1-5 月山西省原煤产量同比增长 4.9% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 3：23 年 1-5 月内蒙古原煤产量同比增长 2.2% 图 4：23 年 1-5 月陕西省原煤产量同比增长 1.1% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共7页 简单金融 成就梦想 由于国际天然气价格大幅回调，带动海外煤炭价格下跌，上半年进口煤数量明显增长。2023 年 6 月进口煤炭 3987 万吨，同比增长 110.05%；2023 上半年累计进口煤炭 2.22亿吨，同比增长 93.00%。 图 5：23 年 1-6 月进口煤炭 2.22 吨，同比增长 93% 资料来源：海关总署，申万宏源研究 1.2 2023 年 Q2 煤价下跌 表 1：分煤种、分地区价格情况（元/吨，%） 22Q2 均价 23Q1 均价 23Q2 均价 YOY QOQ 23M4 均价 23M5 均价 23M6 均价 环渤海动力煤指数 735 733 726 -1.22% -0.95% 732 728 718 港口价格 秦港 Q5500 现货价 1202 1133 919 -23.54% -18.92% 1018 944 794 山西主焦煤京唐港提货价 3215 2534 1964 -38.91% -22.48% 222