可选消费行业：家居促消费细则落地，静待需求提振

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 家居促消费细则落地，静待需求提振 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 家居用品 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顾家家居 603816 CH 50.20 买入 欧派家居 603833 CH 155.10 增持 志邦家居 603801 CH 38.95 增持 索菲亚 002572 CH 25.56 增持 金牌厨柜 603180 CH 46.62 增持 喜临门 603008 CH 32.49 增持 梦百合 603313 CH 12.75 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 7 月 18 日│中国内地 动态点评 家居促消费政策细则落地，有望激发消费活力 7 月 18 日，商务部等 13 部门发布《关于促进家居消费若干措施的通知》，通知从提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境四大方面提出具体举措促进家居消费。其中，供给端强调支持绿色/智能/适老类家居品种；需求端鼓励开展促消费活动，并重点提出支持旧房装修、促进农村家居消费等；同时提出完善废旧物资回收、加强金融支持等配套措施。综合来看，国常会审议通过后政策细则迅速落地，彰显促消费决心，政策执行有望提振家居消费活力。建议关注：1）全渠道+多品类运营、提供一站式解决方案的定制企业，如欧派家居/志邦家居/索菲亚/金牌厨柜；2）存量需求占比高、服务链条短且相对偏标品的软体企业，如顾家家居/喜临门/梦百合等软体龙头；3）符合绿色/智能/适老属性的家居品种。 提升供给：绿色家居、智能家居、适老家居有望优先受益 在提升供给质量方面，通知指出：1）鼓励有条件地区对居民购买绿色家居产品给予支持，大力发展绿色家装、装配式装修；2）加快智能家电、智能安防、智能照明、智能睡眠、智能康养等家居产品研发；3）支持企业加大适老化家电、家具、洗浴装置等家居产品研发力度。本次通知重点提及绿色家居、智能家居以及适老家居的研发及消费，符合当前家居市场发展规律，随着后续相关政策切实落地，有望引导资源向供给质量优秀、品牌效应突出的头部品牌集中，轻工板块内智能卫浴/门锁/晾衣机等品类值得关注。 扩大需求：鼓励开展促消费活动，支持旧房装修、促进农村家居消费 开年以来，受前期地产销售弱复苏、居民大宗开支预算收紧、装修行为延后等因素影响，家居消费整体表现偏弱，统计局数据显示，23H1 家具类零售额仅同增 3.8%至 685 亿元。为促进家居消费复苏，通知提出鼓励有条件的地区出台针对性政策措施促进家居消费，尤其强调通过政府支持、企业促销等多种方式支持旧房装修和局部升级改造，鼓励有条件的地区开展家电家具家装下乡等。我国家居改善性需求潜力庞大，据住建部数据，2020-2022 年，我国新开工改造城镇老旧小区数量分别达 4.03/5.56/5.25 万个，住建部预计2023 年新开工改造 5.3 万个以上，政策落地执行有望激活存量消费潜力。 配套举措：完善废旧物资回收网络、规范市场秩序、加强金融支持 通知从改善消费条件、优化消费环境入手提出配套举措，支持家居消费：1）发展社区便民服务，完善废旧物资回收网络，支持企业上门回收；2）规范市场秩序，依法打击家居消费领域假冒伪劣、偷工减料、价格欺诈等行为，提升服务质量；3）鼓励金融机构加强家居消费信贷支持，加强家居产业链企业融资支持，支持城镇老旧小区居民提取住房公积金用于自住住房改造。配套举措落地将为家居消费尤其旧房装修提供便利，有利于提振消费信心。 投资建议：地产政策博弈阶段+促消费细则落地，家居估值有望修复 展望后续，一方面 23H1 竣工表现较具韧性，有望支撑下半年家居需求复苏；另一方面促消费细则落地，提振家居消费活力，我们认为 23H2 家居消费旺季表现仍值得期待。从地产维度看，6 月地产销售及竣工增速走弱，带动政策预期抬升，有望支撑家居板块估值修复行情。建议关注：1）全渠道+多品类运营、提供一站式解决方案的定制企业，如欧派家居/志邦家居/索菲亚/金牌厨柜；2）存量需求占比高、服务链条短且相对偏标品的软体企业，如顾家家居/喜临门/梦百合等软体龙头；3）具备绿色家居、智能家居、适老型家居属性的细分品种。 风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。 (22)(13)(3)716Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)轻工制造家居用品沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表5： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002502019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023