6月经济数据点评：消费投资冷热分化，利率阻力位或迎考验

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益点评报告 消费投资冷热分化，利率阻力位或迎考验 6 月经济数据点评  核心结论 分析师 杜渐 S0800523040001 18511764250 dujian@xbmail.com.cn 相关研究 金融数据大超预期，市场分歧或将加剧—6 月金融数据点评 2023-07-12 CPI 触及临界值，向左 or 向右？ —6 月物价数据点评 2023-07-10 公募基金持仓 ABS 全图谱 2023-07-06 市场篇：广西城投债市场核心关注因素与主体分 析 — — — 城 投 多 空 论 系 列 之 二 2023-07-02 区域篇：九大视角看广西区域基本面———城投多空论系列之一 2023-06-30 摘要内容 7 月 17 日，国家统计局发布上半年国民经济统计数据，二季度 GDP 同比增长 6.3%，低于预期 0.5 个百分点；上半年 GDP 累计同比增长 5.5%，低于预期 0.6 个百分点。 偏弱的基本面数据引起股债行情分化，上证综指全天下行 0.87%，1 年期国债、10 年期国债收益率分别下行 3.75bp 和 1.05bp。展望后续，一方面，基本面催化下 10 年期国债 2.6%的阻力位置或将持续受到考验，存在阶段性突破的可能性；另一方面，中央政治局会议临近，市场关于稳增长政策的博弈或将加剧。 分细分结构来看： 1. 6 月规模以上工业增加值同比增长 4.4%，高于预期 1.9 个百分点，上半年工业增加值同比增长 3.8%。6 月工业生产全线走强，采矿业、制造业、公共事业同比增速分别较前值提升 2.7 个、0.7 个和 0.1 个百分点。分行业来看，中游行业修复速度较快，上、下游行业景气度仍有分化。 2. 6 月社会费品零售总额 39951 亿元，同比增长 3.1%，小幅不及预期（3.5%）；上半年社会消费品零售总额 227588 亿元，同比增长 8.2%。剔除基数效应影响后，6 月社零两年复合同比增速 3.1%，较前值提升 0.6个百分点，扭转年初至今复合同比增速持续放缓的趋势。行业来看，可选消费修复较好，地产消费链开始呈现修复迹象。 3. 上半年，全国固定资产投资（不含农户）243113 亿元，同比增长 3.8%，高于预期值（3.3%），较前值小幅下行 0.2 个百分点。根据累计数据测算，6 月当月固定资产投资完成额同比增长 3.1%，较上月上行 1.5 个百分点。三大分项中，房地产业投资持续拖累，制造业、基建投资呈现韧性，后续伴随库存去化和新增专项债发行提速，有望持续形成支撑。 4. 上半年，全国城镇调查失业率平均值为 5.3%，较一季度下降 0.2 个百分点；6 月城镇调查失业率为 5.2%，与上月持平； 16-24 岁人口调查失业率 21.3%，较前值小幅上升 0.5 个百分点。整体来看就业情况趋于稳定，结构性失业问题或更多反映季节性扰动因素。 风险提示：重磅刺激政策落地，导致基本面与政策面指向分化，加剧债市波动。 证券研究报告 2023 年 07 月 17 日 固定收益点评报告 西部证券 2023 年 07 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 GDP 增速不及预期，稳增长压力再起 ............................................................................ 3 二、 工业生产体现韧性，中游行业修复良好 .......................................................................... 3 三、 消费小幅不及预期，开始出现企稳迹象 .......................................................................... 4 四、 房地产投资仍为拖累，制造业、基建持续托底 ............................................................... 6 五、 就业趋于稳定，结构性失业压力或将逐步缓解 ............................................................... 8 六、 后续展望 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：工业及三大门类增加值当月同比 .................................................................................... 4 图 2：分行业结构增加值两年复合同比增速及环比变化 .......................................................... 4 图 3：社零及分项当月同比 ...................................................................................................... 5 图 4：限额以上不同行业零售额两年复合同比增速 .................................................................. 5 图 5：房地产开发投资当月及累计同比 .................................................................................... 6 图 6：房地产销售、施工及竣工情况 ....................................................................................... 6 图 7：70 大中城市新建住宅、二手住宅价格指数当月同比、环比（%） ................................ 6 图 8：制造业固定资产投资累计同比与库存同比 ..................................................................... 7 图 9：基建端固定资产投资完成额主要分项累计同比（%） .................................................... 7 图 10：城镇调查失业率与 16-24 岁青年人口失业率（%） ..................................................... 8 表 1：GDP 当季同比及累计同比 .....................