社会服务行业6月社会零售品消费数据点评：消费活力稳步回升，服务消费复苏延续

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2023 年 07 月 17 日 消费活力稳步回升，服务消费复苏延续 看好 ——6 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "暑期旅游热度持续，酒店价格回升-零售社服行业周报（7.10-7.14）" 2023 年 7 月 16 日 "暑期旺季模式开启，关注国企改革受益 标 的 - 零 售 社 服 行 业 周 报 （6.26-6.30）" 2023 年 7 月 2 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230122100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2023 年 6 月社会零售总额同比增长 3.1%，符合预期。6 月消费保持稳步修复趋势，社零总额实现3.1%的同比增长，线下餐饮服务类消费表现持续亮眼。根据国家统计局数据，6 月社会消费品零售总额 4.0 万亿元，同比增长 3.1%（增速环比-9.6pct），除汽车外消费品零售额同比增长 3.7%（增速环比-7.8pct）。我们认为 23Q2 五一假期消费者出行意愿增强及 618 等购物大促盛典驱动消费品终端零售额稳步增长，随着三季度暑期旅游旺季来临，有望维持出行产业消费逐季修复。 ⚫ 618 大促拉动线上消费，线下场景持续修复。根据国家统计局数据测算，23 年 6 月实物商品网上零售额为 12568 亿元，同比增长 7.14%，线上渗透率 31.5%（去年同期 30.3%，5 月 28.8%）。1-6月份，实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长 8.9%/13.3%/10.3%，增速环比分别+0.5/-1.3/-1.2pct。按照零售业态分，1-6 月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比分别变动+8.2%/+5.4%/+4.6%/+9.8%/-0.4%，增速分别环比变动+0.2/-1.4/-1.4/-1.6/-0.1pct。 ⚫ 住宿餐饮业同比增长 20.0%，接触性服务业持续改善。根据国家统计局数据，2023 年 6 月，城镇消费品零售额 3.46 万亿元，同比增长 3.0%，增速环比-9.7pct；乡村消费品零售额 5388 亿元，同比增长 4.2%，增速环比-8.6pct。按照消费类型分，6 月商品零售 3.56 万亿元，同比增长 1.7%，增速环比-8.8pct；餐饮收入为 4371 亿元，同比增长 16.1%，增速环比-19.0pct。6 月份，全国服务业生产指数同比增加 6.8%，增速环比-4.9pct，住宿餐饮业同比增长 20.0%。我们认为居民线下消费活力稳步恢复，接触性服务消费回暖节奏延续，商品零售修复稳中有升。 ⚫ 金银珠宝消费领跑可选消费复苏，粮油食品、饮料等必选消费显韧性。根据国家统计局数据，必选消费品中，烟酒/通讯/药品/粮油食品/饮料/日用增速分别为+9.6/+6.6/+6.6/+5.4/+3.6/-2.2%，增速环比变化+1.0/-20.8/-0.5/+6.1/+4.3/-11.6pct。必选消费品类中，粮油、食品饮料恢复韧性较强，日 用 品 类 增 长 较 弱 。 可 选 消 费 维 持 回 暖 趋 势 ， 金 银 / 服 装 / 化 妆 品 / 家 电 / 家 具 / 汽 车+7.8/+6.9/+4.8/+4.5/+1.2/-1.1%，增速环比变化-16.6/-10.7/-6.9/+4.4/-3.8/-25.3pct。可选消费复苏持续，黄金珠宝消费需求保持释放，618 大促刺激下服装、化妆品及家电均保持增长。我们认为暑期旅游旺季带动下可选消费仍有望维持修复节奏，必选消费仍显较强增长韧性。 ⚫ 投资分析意见：我们认为 2023 年全年终端消费逐步回暖趋势较为明确，线下社交及旅游出行需求持续性修复，供应链效率提升推动线上消费渗透率有望进一步提高，可选消费活力稳步回暖。看好景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅），酒店板块（华住，首旅酒店），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），劳动力市场景气度稳步回升，预期边际改善的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），免税板块（中国中免、王府井），供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多）以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。 ⚫ 风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2023/7/17 亿元/当地货币 E23 E24 E25 E23 E24 E25 免税类 中国中免 601888.SH 115.4 2387 4.84 6.38 7.80 24 18 15 王府井 600859.SH 21.2 240 0.82 0.98 1.17 26 22 18 景区类 宋城演艺 300144.SZ 12.8 334 0.38 0.50 0.63 34 26 20 天目湖 603136.SH 25.6 48 0.83 1.11 1.35 31 23 19 酒店类 首旅酒店 600258.SH 20.0 223 0.72 1.08 1.29 28 18 15 锦江酒店* 600754.SH 45.4 436 1.38 2.05 2.52 33 22 18 华住* HTHT.O 44.3 141 0.89 1.20 2.60 36 26 12 餐饮 广州酒家 603043.SH 25.4 145 1.21 1.48 1.72 21 17 15 电商 阿里巴巴 BABA.N 94.6 2517 60.0 68.0 75.0 11 10 9 京东 JD.O 38.1 612 19.0 21.9 25.8 14 12 11 拼多多 PDD.O 79.5 1056 26.7 35.4 42.0 21 16 13 美团 3690.HK 132.5 8271 2.19 4.62 6.53 55 26 19 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 64.8 260 4.21 4.74 5.25 15 14 12 周大生 002867.SZ 16.6 182 1.26 1.49 1.68 13 11 10 豫园股份 600655.SH 6.9 271 0.7 0.86 0.96 10 8 7 超市百货 天虹股份 002419.SZ 6.1 71 0.19 0.23 0.26 32 27 24 家家悦 603708.SH 12.4 80 0.48 0.59 0.69 26 21 18 永辉超市 6