轻工制造及纺织服装行业周报：持续提示出口链修复，关注品牌家居及服饰低估值布局机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 持续提示出口链修复，关注品牌家居及服饰低估值布局机会 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2023 年 7 月 17 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 基本状况 轻工上市公司数 152 轻工行业总市值(亿元) 9,220 轻工行业流通市值(亿元) 3606 纺服上市公司数 111 纺服行业总市值(百万元) 6,149 纺服行业流通市值(百万元) 2,347 行业-市场走势对比 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 欧派家居 87.35 4.38 5.11 5.86 6.66 19.94 17.09 14.91 13.12 1.08 买入 顾家家居 39.01 2.2 2.54 2.98 3.48 17.73 15.36 13.09 11.21 1.00 买入 索菲亚 16.44 1.17 1.47 1.72 2 14.05 11.18 9.56 8.22 0.43 买入 志邦家居 20.90 1.76 2.02 2.36 2.74 11.88 10.35 8.86 7.63 0.60 买入 敏华控股 5.70 0.46 0.6 0.69 0.77 12.39 9.50 8.26 7.40 2.08 买入 备注 收盘价为 2023 年 7 月 14 日 投资要点  上周行情：纺织服装板块继续领跑。2023/7/10 至 2023/7/14，上证指数+1.29%，深证成指+1.76%，轻工制造指数-1.03%，在 28 个申万行业中排名第 27；纺织服装指数+0.34%，在 28 个申万行业中排名第 17。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品(+0.84%)，造纸(-0.45%)，家居用品(-1.03%)，包装印刷(-2.23%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品(+1.89%)，纺织制造(+0.11%)，服装家纺(-0.08%)。  本周重点提示  出口景气度及盈利能力改善，关注 Q2 修复节奏领先及边际改善明显标的。6 月家具出口金额 52.4 亿美元，同比-15.1%，降幅略有扩大；2023 年 6 月，服装及衣着附件出口金额 154.2 亿美元，同比-14.5%（降幅略有扩大）；纺织纱线、织物及制品出口金额 115.7 亿美元，同比-14.3%（降幅与上月持平）。6 月出口数据小幅回落主要受高基数、人民币汇率等因素影响，企业订单角度看 Q2 已有较为明显修复，我们判断 Q3 出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从 22H2 开始，服饰去库从 23 年初开始）；23 年欧洲从 22 年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等 23 年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。轻工板块建议关注两条主线：1）修复节奏较快，Q2 增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2 有望同比增长 50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66 新产能下半年逐步释放）。  高估值高增长回撤，关注低估值品牌家具及服饰机会。建议关注：家居龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【顾家家居】；品牌服饰【海澜之家】、【报喜鸟】。  Q2 预告高增标的：兴业科技（上半年预计实现归母净利润 8800 万-1.3 亿元，同比增长 71.23%-100.41%）、百亚股份（上半年预计实现归母净利润 1.25-1.4亿元，同比增长约 59.52%-78.66%）、海象新材（预计实现归母净利润 1.76-1.98 亿元，同比增长 136.55%-166.11%）、森马服饰（预计实现归母净利润 4.5亿元–5.5 亿元，同比增长 331.05%-426.84%）。  家居：静待刺激政策落地，建议布局业绩确定性较强的低估龙头。  近期地产销售表现偏弱，近两周三十大中城市新房销售回落较多，地产悲观情绪蔓延下家居板块估值持续回调。我们认为当前板块布局机会已现，无需对于需求过度悲观：1）前期反复提及家居刺激政策，相关细则落地有望推动过去三-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-062022-092022-122023-03轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 年受疫情及宏观环境影响滞压的存量及更换需求释放。2）微观层面看，头部家居公司虽面临压力但依旧保持较为稳健增长，预计 Q2 欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等均可保持双位数增长；22Q2-Q4 基数逐季降低，且原材料端同比改善，23 年业绩仍有望逐季加速。  推荐：【顾家家居】23PE 15X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 11X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 10X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；【欧派家居】23PE 17X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，内销修复稳健。  造纸：关注 H2 成本改善。  价格跟踪：本周浆价小幅回升，阔叶浆现货价格（+0.92%），针叶浆（+0.13%），主要受近期人民币汇率贬值及外盘新一轮报价小幅上提影响。外盘报价方面，Arauco 2023 年 7 月报价，银星$680（环比 6 月持平），金星$630（环比 6 月上涨$20），明星$535（环比 6 月上涨$30）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为 0%、-0.44%、0%、-0.32%。下游成品纸价格及开工率均未见明显改善，纸浆需求端偏弱运行，我们判断纸浆仍将低位运行。  Q2 前瞻：预计 H2 盈利改善较为明显，部分纸企 Q2 成本仍有承压。从近期业绩预告来看，部分纸企 Q2 成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为 1 个季度，木浆价格快速下跌主要为 2-4 月，我们预计成本端受益将在 Q3 起充分显现。