电力行业板块跟踪报告：电力偏紧催化下，把握7、8月火电行情

证券研究报告 电力偏紧催化下，把握7、8月火电行情 ——电力板块跟踪报告 2023年07月16日 作者： 执业证书编号： 宋黎超 S0930523060001 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 宏观层面：经济弱复苏背景下，逆周期板块持续受市场关注 火电基本面：电力偏紧+业绩边际改善 1 关注标的 风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 PMI50%以下定义为经济弱复苏；经济弱复苏背景下逆周期板块获市场关注。公用事业板块具有明显的逆周期特征。 图1：2018-2023年GDP走势，2018-2023Q1，亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所 2 逆周期特征明显 经济弱复苏背景下，逆周期板块持续受市场关注 图2：2018-2023年PMI走势，2018年1月-2023年6月，% 资料来源：Wind，光大证券研究所 150,000200,000250,000300,000350,000304050602020年2月，受疫情影响，PMI降至35.10 请务必参阅正文之后的重要声明 电力板块关注度高往往使其获超额收益 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：电力超额收益基准指数为上证指数 3 • 图3：电力板块净流入资金与电力板块超额收益正相关 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 -100.00 -80.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2020/1/32021/2/262022/4/222023/6/16电力(长江)成份净流入资金(合计),亿,左轴电力板块超额收益,%，右轴请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：CCTD，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 图4：国产5500大卡动力煤价格走势，元/吨， 截至2023.06.29 图5：进口5500大卡动力煤价格走势，元/吨，截至2023.06.29 4 截至2023年6月底，国产和进口5500大卡动力煤价格下行趋势明显，且低于去年同期水平，火电企业迎来成本降低信号，盈利边界有望改善。 动力煤价格下行 • 经济弱复苏背景下，动力煤价格具备下行压力 01,0002,0003,000秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价05001,0001,5002,0002,500防城港5500大卡印尼进口动力煤场地价防城港5500大卡南非进口动力煤船板价请务必参阅正文之后的重要声明 电力偏紧 业绩改善 5 火电基本面：电力偏紧+业绩边际改善 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：澎湃新闻，光大证券研究所 图6：北京市民在烈日下出行，当日的最高气温将冲击39℃ 6 2009年6月至2010年4月发生了一次中等强度的厄尔尼诺事件，那次事件与今年的厄尔尼诺事件无论是起始时间还是强度都极为相似。2009年6月下旬至7月，高温影响我国17个省（区、市），内蒙古东部、吉林西部和辽宁西部等地遭受严重气象干旱。2009年秋季至2010年初，西南地区出现了有气象记录以来最严重的秋冬春连旱。 中国气象局气候服务首席专家周兵提醒，此次厄尔尼诺至少将持续8至10个月，对我国冬季气候和夏季降水有显著影响。一方面，厄尔尼诺的发展将会导致夏季我国南方降雨量增加，北方降雨量减少，出现南涝北旱的形势，需警惕南方城市出现内涝；另一方面，厄尔尼诺将会导致冬季偏暖，甚至出现暖冬。 厄尔尼诺影响：高温+降水区域性分化 电力偏紧：用电高负荷提前 图7：韩国首尔高温预警，热成像相机拍摄的光化门广场景象 资料来源：澎湃新闻，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 今年厄尔尼诺影响下， 各地区高温较往年8月提前至今年7月。 ： 电力偏紧：用电高负荷提前 资料来源：东方财富Choice数据 图9：上海日最高气温，℃ 资料来源： 东方财富Choice数据，光大证券研究所 图10：北京日最高气温，℃ 资料来源： 东方财富Choice数据 7 图8：成都日最高气温，℃ 图11：广州日最高气温，℃ 图13：南京日最高气温，℃ 图12：昆明日最高气温，℃ - 10 20 30 40 502020202120222023 (10) - 10 20 30 40 502020202120222023-20-10010203040502020202120222023010203040502020202120222023资料来源： 东方财富Choice数据 051015202530352020202120222023-10010203040502020202120222023请务必参阅正文之后的重要声明 8 因此，我们预计各地区用电高负荷有所提前；7月进入各地用电负荷新高发酵期 中国电力企业联合会预计2023年全国最高用电负荷约13.7亿千瓦，比2022年增加8000万千瓦。若出现长时段大范围极端气候，则全国最高用电负荷可能比2022年增加1亿千瓦。主要是南方、华东、华中区域电力供需形势偏紧，东北、华北、西北区域电力供需基本平衡。 1. 随着各地气温的上升，国家电网经营区域用电负荷持续走高，6月13日前，单日最大用电负荷已达8.6亿千瓦，同比增加7.77%，广西、海南用电负荷多次创历史新高。国网陕西电力预计今夏陕西电网最大负荷4380万千瓦，较去年3976万千瓦同比增长10.2%。最大日用电量将达9.05亿千瓦时，较去年8.45亿千瓦时同比增长7.1%。 2. 7月，各地区将进入电力负荷新高发酵时期。 进入6月份，江苏电网日均用电负荷持续保持在1亿千瓦左右，比去年同时段高近1000万千瓦。 7月3日上午10时46分，浙江电网用电负荷突破1亿千瓦，13时19分，再次突破1亿大关，达到1.02亿千瓦，创历史新高，较2022年破亿提早了8天。 电力偏紧：用电高负荷提前 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：Wind，光大证券研究所 图15：溪洛渡水位线（米，右轴）及蓄水量（亿立方米，左轴） 图16：向家坝水位线（米，右轴）及蓄水量（亿立方米，左轴） 图17：龙羊峡水位线（米，右轴）及蓄水量（亿立方米，左轴） 9 水电供给Q2收缩 长江防汛抗旱总指挥部召开的2023年指挥长视频会议中提到： 2023年汛期（4月至10月），长江流域气候年景总体偏差，旱重于涝；主汛期（6月至8月）降水偏少，长江上游基本正常，中下游偏少，多雨区主要位于长江上游西南部、两湖水系南部，长江中游干流附近降水明显偏少。 长江防总常务副总指挥、长江水利委员会主任马建华预计今年降水时空分布不均显著，长江上游及两湖水系南部区域性洪涝的风险高，中下游干流及其以北地区发生干旱的概率大。 目前，各主要水电站水位及蓄水量均处于较低水平，与预期一致。 电力偏紧：用电高负荷提前 电力偏紧：长江流域蓄水及水位线偏低 图14：三峡水位线（米，右轴）及蓄水量（亿立方米，左轴） 0204060360370380390蓄水量:向家坝 水位:向家坝 050100150500550600650蓄水量:溪洛渡 水位:溪洛渡