银行理财业务7月月报：下半年规模扩张的三个突破点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月17日超 配银行理财业务 7 月月报下半年规模扩张的三个突破点核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行对城投敞口的规模与影响-基于不同情景假设的分析》 ——2023-07-06《银行业 2023 年 7 月投资策略-低估值是最大优势》 ——2023-07-03《银行理财业务 6 月月报-纯债产品助力，存款迁入理财》 ——2023-06-16《大行还能买吗？-基于 ROE 与市场情绪的分析》 ——2023-06-02《银行业 2023 年 6 月投资策略-关注大行估值修复机会》 ——2023-06-02经历二季度赎回冲击，难改规模升势。（1）根据普益数据，6 月理财产品存量规模 24.76 万亿元，较上月下降 0.85 万亿元，环比下降 3.31%。一般出于存款考核要求，封闭式产品到期多设置到季度末；季末效应结束后近期规模又转扩张，截止 7 月 16 日，银行理财规模恢复至 26.1 万亿元规模水平。（2）自 4 月份开始，理财持续迎来增量资金，尤其是二季度以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，短久期、以公允价值计价的纯债类产品有显著资本利得收益，产品赚钱效应有利资金募集。经历近一年多存款持续高增后，随着债市向好，居民财富部分向以固收为主的银行理财迁徙。后续规模进一步扩张的三个突破点。作为理财产品底仓资产，当前十年期国债收益为 2.65%，一年期 AAA 信用债为 2.59%，均处于历史偏低水平，后续进一步扩张产品规模不能只“卷”固收资产。（1）踏准配置轮动。随着政策宽信用逐步落地，大类资产轮动带动居民风险偏好提升，当前银行理财混合类和权益类产品客户认可度一般，但“固收+”产品仍有扩容潜力。（2）创新产品结构。近期股份行理财子发行挂钩中证 500 或中证 1000 的“固收+期权”类产品，本质是在市场震荡行情下挖掘收益增厚机会。（3）拓展销售渠道。以目前理财规模/表内资产规模指标看，国有大行理财渠道尚未充分挖掘。随着“破净”水平下降(目前已降至 4.5%以下)，客户逐步接受低波动产品，这带来国有大行渠道端修复机会。本月行业事件：多家理财子产品费率下降。据中国基金报报道，近日多家理财子发行的一批银行理财产品开启“降费”模式，部分将固定管理费率下调至 0，部分下调了销售服务费，还有部分银行理财子则“多管齐下”，即同步下调产品管理费、销售服务费、托管费等。我们认为：（1）单纯降费价值不大。目前若干理财产品采取较大胆的收费模式（如净值 1 元以下不收管理费），但募集规模并未显著超预期，客户更关注赚钱效果。（2）收费结构需调整。由于银行理财过去来自于“资金池”的业务模式，这导致超额收益归属上有利于理财机构，如过去“固收+”产品六成以上收益被机构分走。结合公募基金收费结构，后续相关超额收益收费需调整。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场各类理财产品收益拟合情况 .................................................. 4产品规模 ...................................................................... 46 月理财产品存量规模 24.76 万亿元，环比下降 3.31% ....................................... 4产品发行概况 .................................................................. 66 月理财产品发行数量环比提升 2.86% ..................................................... 6产品到期情况 .................................................................. 96 月理财产品到期数量环比提升 65.72% .................................................... 9政策与事件跟踪 ............................................................... 10附录：银行理财配置主要资产收益表现情况 ....................................... 116 月沪深 300 指数、创业板指上涨，上证 50 下跌 .......................................... 116 月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 ............................................... 116 月基金指数均上涨 ................................................................... 126 月各期限信托产品预期年收益率分化 ................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品收益拟合情况 ..................................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年至今不同投资性质理财产品存续规模（至 2023/7/14） .............................. 5图4： 2023 年 6 月不同发行方式理财产品存量规模占比 ..........................................6图5： 2023 年 6 月不同投资性质理财产品存量规模占比 ..........................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 2023 年 6 月不同投资性质理财产品发行数量占比 .................