电新行业2023年中期展望报告：风光新机遇，锂电新格局

DONGXING SECURITIES 分析师 洪一 联系方式：0755-82832082 执业证书编号：S1480516110001 研究助理 吴征洋 联系方式：010-66554045 执业证书编号：S1480123010003 研究助理 侯河清 联系方式：010-66554108 执业证书编号：S1480122040023 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电新行业｜仅供策略会使用 风光新机遇，锂电新格局 ——电新行业2023年中期展望报告—— 2023年7月14日 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P2 摘要 动力电池-全年利润维持稳健，龙头加速出海分享市场爆发红利 Q2电池厂排产回暖及减值压力释放接近尾声，叠加原材料端产能走向过剩，价格维持相对低位，电池厂商议价能力或将增强，我们预计23年电池厂商盈利水平有望维持稳健，在产业链中利润分配比例有望进一步提升 头部厂商海外布局明显提速，通过合资建厂/技术授权等方式突破政策限制，率先完成海外产能布局，有望获得先发优势，分享市场爆发红利；同时龙头企业一体化布局优势有望维持自身盈利稳定性，并持续扩大与其他厂商的成本端优势与盈利差距，有望获取Alpha成长机遇 建议关注海外布局领先、一体化优势逐渐凸显的优质电池厂商国轩高科，同时我们认为宁德时代亦将受益 锂电中游-降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力 下游需求增速放缓，中游四大主材大幅度扩产背景下，降本能力有望成为锂电中游厂商核心竞争力，其中的佼佼者有望迎来市占率提升，进一步巩固行业地位，我们认为这是锂电中游23年以来最重要的一条主线，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化 我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出，降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位 光伏-硅料降价促需求释放，N型电池大放异彩 随着硅料供应逐步释放，电站投资收益率提升将刺激此前积压的光伏地面电站建设需求释放，预计今年全球光伏需求将持续高增，全球新增装机将达300GW以上。同时硅料降价带来产业链利润重分配，组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小，利好一体化组件企业和非硅环节 我们认为可把握三条主线：1）行业利润重分配，一体化组件和接线盒等辅材受益；2）N型电池崛起，配套产业链公司受益；3）地面电站需求释放，大逆变器和储能pcs、储能集成需求快速增长 风电-海风步入快速增长期，关注塔桩及海缆 随着海风造价成本不断下降，沿海各地相继出台规划，“十四五”期间海上风电规模有望大幅提升。建议关注受益海风发展、单位用量提升的零部件环节：1）大型化淘汰落后产能，码头资源构建进入壁垒的塔桩行业；2）空间广阔、龙头格局稳固，且产品持续迭代的海缆行业 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：通灵股份、阳光电源、国轩高科等优质新能源企业。 风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P3 目录 ❀ 动力电池：全年利润维持稳健，龙头加速出海分享市场爆发红利 ❀ 锂电中游：降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力 ❀ 光伏：硅料降价促需求释放，N型电池大放异彩 ❀ 风电：海风步入快速增长期，关注塔桩及海缆 ❀ 风险提示 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P4 电动车-中国市场：渗透率进一步提升，库存去化顺利，需求持续回暖 车企价格战与原材料下跌扰动电动车销量，1-5月电动车出口势头强劲  1-5月累计销量293.9万辆，同比+47.3%，累计渗透率27.7%，同比+6.8pcts。5月销量71.7万辆，同环比+60.4%/+12.7%，渗透率30.1%，同环比+6.1/+0.6pct。1-4月由于燃油车企“国六A”车型去库存压力大，主动降价促销影响了部分新能源车需求，叠加碳酸锂价格持续下行，市场对于新能源车降价预期强烈，观望情绪浓厚，终端消费需求相对疲软  1-5月累计出口45.6万辆，同比+162.1%，5月出口10.8万辆，同环比+151.2%/+8.0%，剔除特斯拉中国，自主品牌1-5月累计出口31.7万辆，同比+307.1%，上汽乘用车、比亚迪1-5月累计出口10.09/6.38万辆，贡献主要份额 图1：中国电动车销量（万辆）变化趋势 数据来源：中汽协、东兴证券研究所 图2：中国电动车月度出口量（万辆）变化情况 数据来源：中汽协、东兴证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 202120222023同比 -200%0%200%400%600%800%1000%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.021-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03新能源出口 其他出口 新能源增速 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P5 库存去化顺利，市场景气度回升  23年5月中国汽车经销商库存预警指数55.4%，同环比-1.4/-5.0 pcts，位于荣枯线之上，汽车经销商综合库存系数1.74，同环比+1.2%/15.2%，库存水平在警戒线以上。受各地车展、终端补贴刺激以及多款换代与全新车型发布，汽车市场景气度回暖，随着国六B过渡政策出台，消费者观望情绪改善显著，有效的缓解了经销商清库压力，行业库存去化顺利，短期内小幅回升主要由于经销商为应对半年任务考核节点，短期补库动力较强所致 图3：汽车经销商库存预警指数变化情况 数据来源：中国汽车流通协会、东兴证券研究所 图4：汽车经销商综合库存系数变化情况 数据来源：中国汽车流通协会、东兴证券研究所 20%30%40%50%60%70%80%90%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 警戒线 201920200.901.101.301.501.701.902.102.301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 警戒线 20192020电动车-中国市场：渗透率进一步提升，库存去化顺利，需求持续回暖 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P6 电动车-中国市场：渗透率进一步提升，库存去化顺利，需求持续回暖 购置税延期至27年，有望促进销量维持高增  近期财务部、税务总局与工信部决定对24-25年新能源车免征购置税，单车免税额不超过3万元，26-27年减半征收，每辆免税额不超过1.5万元，购置税为车价10%，即本次政策在24-25年对售价33.9万元（含税）以内车型均可全部免征，且未限制免征购置税车型售价上限  本次购置税减免延期4年，政策力度整体好于市场预期，有望刺激电动车需求维持高增 下半年新款车密集上市，需求有望逐步释放  比亚迪：将推出包括A00级纯电动车海鸥、中型轿跑SUV腾势N7、高端百万