6月通胀数据点评：通胀读数或许还没有见底

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 通胀读数或许还没有见底 ---东北固收 6 月通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2023 年 6 月 CPI 同比录得 0.0%，前值 0.2%，环比-0.2%，持平前值；核心 CPI 同比上升 0.4%，前值 0.6%，环比-0.1%，前值 0.0%；PPI 同比下降 5.4%，前值-4.6%，环比为-0.8%，前值-0.9%。 CPI 同比回落，除基数因素外，更重要的还是需求不振。6 月份 CPI 同比读数较前值回落 0.2 个百分点，录得 0%，已经接近转负边缘；核心CPI 同比读数录得 0.4%，也较前值回落 0.2 个百分点。通缩压力继续积累。 从分项结构来看：6 月份食品烟酒项对 CPI 的同比读数起到一定的拉动作用，尤其是鲜菜的拉动作用较强；但由于在国际油价下行的背景下，交通通信项的拖累力量更显著，完全对冲了前者的影响，因此整体上 6 月 CPI 同比的变化方向是回落的。 PPI 同比、环比双双回落，主要是受到石油、煤炭等大宗商品价格继续回落、以及去年同期高基数等因素的影响。6 月 PPI 同比下降 5.4%，降幅较前值继续扩大 0.8 个百分点。其中，生产资料同比下降 6.8%，前值-5.9%；生活资料同比下降 0.5%，前值-0.1%。环比来看，6 月 PPI环比回落 0.8%，弱于历史同期最低值。 从行业来看：（1）石油相关的石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、以及煤炭相关的煤炭开采和洗选业，价格降幅均继续扩大，合计影响 PPI 同比下降约 2.81 个百分点，比上月的影响扩大 0.71 个百分点。（2）金属相关的黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅略有收窄，对PPI 同比读数起到一定的正向支撑，但依然难以对冲前者的影响。 整体上，6 月通胀读数略低于市场预期。而 CPI、PPI 同比继续回落的背后，除了有去年同期能源价格高基数等因素之外，更重要的还是实体需求不振，而这一问题很难在短期内得到有效解决。 后续来看，从分项的角度：鲜菜价格大概率继续维持相对高位，猪价和牛羊肉价格也将继续低位运行，油价在 80 美元/桶附近盘整的局面难以得到有效突破。而除了能源和食品之外的分项中，工业消费品仍受制于需求端疲软而难以涨价，服务项也可能跟随节假日因素的变动而出现阶段性降温。考虑到去年 7 月份基数的影响，预计今年 7 月份的CPI、PPI 同比读数，仍有继续回落的可能性。 风险提示：国际政治局势的不确定性，国内经济过快下台阶。 。 [Table_Date] 发布时间：2023-07-10 1 [Table_Invest] CPI、核心 CPI 同比走势 [Table_Report] 相关报告 《东北证券可转债一周市场回顾：两期并存转债如何选择，兼论景 23 的高估值》 --20230709 《上声转债定价建议：首日转股溢价率 27%-32%》 --20230706 《明电转 02 定价建议：首日转股溢价率 30%-35%》 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：杨旭 执业证书编号：S0550121070058 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. CPI 同比回落，除基数因素外，更重要的还是需求不振 .............................. 3 2. PPI 同比读数继续回落，石油、煤炭等大宗商品是主要原因 ...................... 9 3. 通胀可能尚未见底 ............................................................................................ 11 4. 风险提示 ............................................................................................................ 11 图表目录 图 1：CPI、核心 CPI 同比增速（单位：%） ...................................................................................................... 3 图 2：8 大分项同比涨幅变化对 CPI 的拉动（单位：%） .................................................................................. 4 图 3：二级分项同比涨幅变化对食品烟酒项的拉动（单位：%） ...................................................................... 4 图 4：CPI 环比增速（单位：%） .......................................................................................................................... 5 图 5：核心 CPI 环比增速（单位：%） ................................................................................................................. 5 图 6：CPI 食用油环比增速（单位：%） .............................................................................................................. 5 图 7：CPI 粮食环比增速（单位：%） .................................................................................................................. 5 图 8：CPI 鲜菜环比增速（单位：%） .................................................................................................................. 5 图 9：28