银行角度看6月社融：信贷阶段性冲高；内生修复筑底期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 6 月社融：信贷阶段性冲高；内生修复筑底期 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2023 年 07 月 11 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 10,016,998 行业流通市值(百万元) 6,800,363 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 32.71 5.41 5.98 6.52 7.05 6.05 5.47 5.02 4.64 增持 平安银行 11.21 2.30 2.61 2.93 3.27 4.87 4.30 3.83 3.43 增持 宁波银行 24.73 3.38 3.90 4.44 4.91 7.32 6.34 5.57 5.04 增持 江苏银行 7.33 1.72 2.05 2.44 2.88 4.26 3.58 3.00 2.55 买入 苏州银行 6.72 1.07 1.48 1.85 2.28 6.28 4.54 3.63 2.95 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/07/11 [Table_Summary] 投资要点  6 月社融新增 4.22 万亿，同比少增 9726 亿，新增规模大幅超过万得一致预期的 3.22万亿。存量社融同比增 9.0%，较 5 月同比增速环比下降 0.5 个百分点。  1、企业中长期仍是主力、票据融资大幅回落；去年疫情低基数下个人信贷同比不弱。企业端来看，预计季末冲量+LPR 下降前抢投高利率贷款是增长的原因。票据融资在去年冲高的情况下同比大幅回落。个人端短期贷款继续增长预计由于端午假期+618 居民消费有部分释放；以及银行抢投、低价背景有部分用于置换高利率房贷。按揭贷款一方面 6 月销售总体跟 5 月平稳，另一方面提前还款有所减弱、或银行对提前还款在季末时间进行约束而使得居民中长期继续增长。6 月新增人民币贷款 3.24 万亿，较去年同期多增 1825 亿元。2、表外信贷情况。6 月强信贷下表内贴现和表外未贴现规模均出现下降。本月未贴现银行承兑汇票为-692 亿元，相较去年同期同比下降 1758 亿。信托和委托贷款有所下降。自 6 月 1 日起，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式实施，预计对信托产品的发行规模有一定影响，6月新增信托和委托贷款规模分别减少 153 亿和 57 亿。不过去年同期基数较低，因此同比仍分别少减 675 亿和 323 亿。3、政府债融资在去年的高基数下同比少增。去年国务院部署要在 6 月底前完成大部分新增专项债发行工作，去年 6 月基数非常高，因此今年同比降幅较大。6 月新增政府债融资 5388 亿，在 2022 年同期的高基数下同比少增 1.08 万亿。4、本月企业债和股票融资同比变化不大。6 月新增企业债融资 2360 亿，同比增长 14 亿；股票融资新增量 701 亿，较 2022 年同期多增 112亿。整体变化不大。  6 月新增信贷规模高于市场预期：新增贷款 3.05 万亿元，较 2022 年同期多增 2400亿元；高于万得一致预期的 2.38 万亿。信贷余额同比增长 11.3 个百分点，增速环比下降 0.1 个百分点。  1、居民贷款情况：短期贷款预计由于端午假期+618 消费需求的释放而有所增加；以及银行抢投、低价背景有部分用于置换高利率房贷。而 6 月地产销售情况较 5 月总体平稳，叠加 6 月提前还款率有所下降或银行自发约束所致，因此居民中长期贷款同比继续多增。6 月居民短贷、中长贷分别增加 4914 和 4630 亿元，分别同比多增 632 亿和 463 亿。2、企业贷款情况：季末冲量和抢抓投放；票据大幅减少。6月企业中长期贷款增长预计和季末冲量以及赶在 LPR 下调前抢抓投放有关。而去年票据有一定的冲量，今年强劲的贷款需求下票据融资新增减少，因此同比继续下降。6 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为 15933，7449 和-821 亿，增量-40%-30%-20%-10%0%10%20%21-0122-0123-01银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 较 2022 年同期变化 1436，543 和-1617 亿。3、非银信贷减少 1962 亿，较 2022年同期多减 306 亿。  6 月、7 月按揭贷款需求景气度跟踪：6 月份的 10 大和 30 大中城市商品房日均成交面积分别为 24.0 和 42.0 万平方米（上月为 21.1 和 42.8 万平方米），大型城市销售情况有所好转。最新 7 月份上旬数据显示日均成交面积出现了明显下滑，且大幅低于历史同期数据，后续走势还需要进一步观察。  M2 和 M1 同比增速均有所下降： M1 下降更快，M2-M1 剪刀差扩大，去年高基数所致。6 月 M0、M1、M2 分别同比增长 9.8%、3.1%、11.3%，较上月同比增速变动+0.2、-1.6 和-0.3 个百分点。M2-M1 为 8.2%，增速差较前值边际扩大 1.3 个百分点。2、存款同比增 11.0%，增速环比 5 月缩小 0.6 个百分点。6 月新增存款 3.71万亿，较往年同期下降 1.12 万亿，主要是由于去年企业存款的高基数所致。去年同期由于流动性持续宽松导致，以及企业的留抵退税，居民和企业的存款规模均大幅提升，今年 6 月居民和企业存款分别增长 2.67 万亿和 2.06 万亿元，在去年的高基数下分别增长 1997 亿和减少 8709 亿。财政存款支出持续，存款同比少增，今年 6月财政存款减少 1.05 万亿，较上年同期多减 6129 亿致。非银存款 6 月减少 3320亿元，同比少减 2195 亿元。  风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、社融增速同比增 9.0%，增量超市场预期 ..................................................... - 4 - 二、信贷情况：信贷投放超预期，居民端低基数弱修复 ..................................... - 8 - 三、M2、M1 同比增速下降 .........................