银行6月金融数据点评：超预期的信贷总量和结构

银行 / 行业点评报告 / 2023.07.12 请阅读最后一页的重要声明！ 6 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《5 月金融数据点评》 2023-06-14 2. 《国有行再次下调存款挂牌利率点评》 2023-06-08 3. 《银行板块有望迎来新一轮上涨》 2023-05-16 超预期的信贷总量和结构 核心观点 ❖ 事件：7 月 11 日，央行发布 2023 年 6 月金融统计数据。6 月新增社融 4.22 万亿元，低于市场预期的 3.22 万亿元，同比少增 9859 亿元；社融存量同比增速较上月下滑 0.5pct 至 9.0%。结构方面，人民币贷款和直接融资新增为正，外币贷款和表外融资皆新增为负；人民币贷款同比多增，外币贷款同比少减，直接融资同比少增，表外融资同比多减。 ❖ 季末冲量影响下，信贷总量和结构超预期。6 月新增人民币贷款 3.05 万亿元，为近五年同期最高点，在去年高基数影响下依然实现同比多增 2296 亿元。6月对公贷款新增 2.28 万亿元，同比多增 687 亿元。其中，对公中长期贷款新增 1.59 万亿元，同比多增 1436 亿元，延续 1-5 月持续同比多增的趋势，有实体生产需求回暖和银行季末冲量推动。对公短期贷款新增 7449 亿元，同比多增 543 亿元，预计也有银行冲量行为推动。票据贴现减少 821 亿元，同比多减 1617 亿元。6 月居民贷款新增 9639 亿元，同比多增 1157 亿元。其中，居民中长期贷款新增 4630 亿元，同比多增 463 亿元，与按揭早偿影响阶段性消退有关。居民短期贷款回暖，6 月新增 4914 亿元，同比多增 632 亿元。 ❖ 直接融资是社融的主要拖累项，主要为政府债高基数影响。6 月直接融资新增8449 亿元，同比少增 1.07 万亿元。其中，企业债新增 2360 亿元，同比多增14 亿元，新增量偏低或与银行贷款投放力度大导致的贷债置换有关。非金融企业股票融资新增 701 亿元，同比多增 112 亿元。政府债新增 5388 亿元，同比少增 1.08 万亿元，受去年高基数影响较大。 ❖ 表外融资略微拖累社融。6 月表外融资减少 902 亿元，同比多减 760 亿元。其中，委托贷款、信托贷款分别减少 57 亿元、153 亿元，在去年同期低基数影响下有明显改善，分别同比少减 323 亿元、675 亿元。未贴现票据减少 692 亿，同比少增 1758 亿元，反映出实体开票需求相对偏弱。 ❖ M2-M1 增速剪刀差扩大，人民币存款延续同比少增。6 月 M1 同比增速环比下降 1.6pct 至 3.1%；M2 同比增速环比下滑 0.3pct 至 11.3%。6 月 M2-M1 增速剪刀差较上月扩大 1.3pct 至 8.2%，资金运用效率较低，存款定期化趋势加强。6 月人民币存款新增 3.71 万亿元，同比少增 1.12 万亿元。其中，居民存款新增 2.67 万亿元，同比多增 1997 亿元。6 月非金融企业存款新增 2.06 万亿元，同比少增 8709 亿元。6 月财政性存款减少 1.05 万亿元，同比多减 6129亿元。6 月非银行业金融机构存款减少 3320 亿元，同比少减 2195 亿元。 ❖ 投资建议：信贷总量和结构超预期，银行基本面有望好转。6 月为传统信贷大月，在去年 5 月信贷座谈会后的较高投放基数下依然实现同比多增，且企业端和居民端信贷结构都有明显改善。银行中报披露在即，亮眼的金融数据有望修复银行基本面信心。央行二季度例会再提“加大逆周期调节力度”，预计随-19%-14%-10%-5%-1%4%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 后续稳增长货币政策和财政政策发力，实体内生动能恢复将带来一定的有效信贷需求。从受益于经济复苏贷款结构改善的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、平安银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注国有行、渝农商行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.11） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002142 宁波银行 1,633.07 24.73 3.38 4.03 4.88 7.32 6.14 5.07 增持 601128 常熟银行 186.93 6.82 1.00 1.21 1.49 6.82 5.64 4.58 增持 000001 平安银行 2,175.40 11.21 2.30 2.83 3.45 4.87 3.96 3.25 增持 601398 工商银行 17,214.42 4.83 1.01 1.04 1.10 4.78 4.64 4.39 未覆盖 601288 农业银行 12,354.40 3.53 0.74 0.77 0.83 4.77 4.58 4.25 未覆盖 601988 中国银行 11,569.44 3.93 0.77 0.80 0.84 5.10 4.91 4.68 未覆盖 601939 建设银行 15,725.69 6.29 1.30 1.36 1.44 4.84 4.63 4.37 未覆盖 601328 交通银行 4,307.24 5.80 1.24 1.31 1.41 4.68 4.43 4.11 未覆盖 601658 邮储银行 4,898.56 4.94 0.92 1.06 1.22 5.37 4.66 4.05 增持 601077 渝农商行 413.39 3.64 0.90 0.99 1.18 4.04 3.68 3.08 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所。注：未覆盖标的预测数据来自 wind 一致预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 新增社融同比少增，存量增速降至低点 ............................................................................................... 4 1.1 社融同比少增，直接融资是主要拖累项 ........................................................................................... 4 1.2 季末冲量影响下，信贷总量和结构超预期 ....................................................................................... 4 1.3 直接融资主要