煤炭开采行业：关注能源供应瓶颈对价格中枢的提振

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2023 年 06 月 25 日 煤炭开采 关注能源供应瓶颈对价格中枢的提振 本周全球能源价格回顾。截至 2023 年 6 月 23 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 73.85 美元/桶，较上周下跌 2.76 美元/桶（-3.6%）；WTI 原油期货结算价为69.16 美元/桶，较上周下跌 2.62 美元/桶（-3.65%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.41 美元/百万英热，较上周上涨 2.8 美元/百万英热（29.5%）；荷兰 TTF天然气期货结算价为 33.5 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.8 欧元/兆瓦时（2.4%）；美国 HH天然气期货结算价为 2.73 美元/百万英热，较上周上涨 0.1 美元/百万英热（3.7%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 117.9 美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 125.8 美元/吨，较上周下跌 2.7 美元/吨（-2.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价 105.9 美元/吨，较上周下跌 0.2 美元/吨（-0.2%）。 能源高库存与供应瓶颈博弈已现。原油方面，减产预期支撑油价，但同时宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响原油市场。天然气方面，欧洲气源供应脆弱性对价格的影响已现，多重供应端的扰动已凸显俄罗斯气源退出后，欧洲天然气供应端中长期无法弥补的瓶颈，若阶段性供应问题发生，TTF 价格会有超预期表现。对于 TTF 价格是否依此反弹，目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力，且欧洲、亚太地区的天然气需求仍待启动。煤炭方面，本周，澳大利亚部分煤炭市场略有企稳迹象，但目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压力未明显缓解，需求仍等待启动，持续关注今夏全球高温对煤炭价格的支撑。 投资策略。本周煤价整体走势符合预期：一方面，价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点显现；一方面，欧洲天然气因供给端扰动致价格超预期上行，此举极大缓解了海外对传统能源的悲观情绪，且或将带动煤炭替代性需求增长。我们近期反复强调“国内煤炭基本面毫无疑问是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：煤价如期止跌上行，信心重拾，积极应对》2023-06-18 2、《煤炭开采：供应端瓶颈凸显，煤、气价格底部或已现》2023-06-17 3、《煤炭开采：原煤日产继续下降，火电需求增速加快，重拾信心待催化》2023-06-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 4.90 5.07 5.23 3.39 3.28 3.17 3.08 600546.SH 山煤国际 增持 3.52 3.79 3.99 4.15 4.00 3.72 3.53 3.39 000983.SZ 山西焦煤 买入 2.06 2.13 2.32 2.47 5.08 4.91 4.51 4.23 600188.SH 兖矿能源 买入 6.22 5.42 5.74 6.11 4.55 5.22 4.93 4.63 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.63 3.78 3.96 8.52 8.21 7.89 7.53 600348.SH 华阳股份 买入 2.92 3.41 3.62 3.74 2.60 2.23 2.10 2.03 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 3.19 3.30 3.37 4.88 5.54 5.35 5.24 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 2.52 2.83 3.08 2.97 2.91 2.59 2.38 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2022-062022-102023-022023-06煤炭开采沪深300 2023 年 06 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：金融&宏观情绪阶段性扰动 ........................................................................................................................ 4 2. 天然气：供应扰动欧洲气价大幅波动 ................................................................................................................... 5 3. 煤炭：快速回落后价格底部或已现 ....................................................................................................................... 8 4. 电力：“迎峰度夏”预期仍存 ........................................................................................................................... 10 5. 气温：全球气温逐渐回升，“迎峰度夏”依旧考验 ..........................