通信行业点评：光器件中的新紧缺品种-滤光片

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信 滤光片——光器件中的新紧缺品种 滤光片：光的选择性“过滤器”。滤光片（Optical Filter）是波分复用技术的核心元件，如果说隔离器相当于光的“单向阀门”，那么滤光片的作用相当于光波的选择性“过滤器”。Z-BLOCK 组件通过将不同中心波长的滤光片依次贴装在一块玻璃基底上，形成波长分离模块，在光模块的收发端实现分光和合光。 为什么紧缺？——需求爆发、扩产刚性叠加下的供需失衡 ➢ 需求爆发：800G/1.6T 高速光模块需求呈现爆发式增长，作为波分复用的核心部件，滤光片用量与光模块出货量直接挂钩。一个 FR8 或2FR4 的 800G 光模块收发端合计需要 16 个滤光片，1.6T 模块的需求量将进一步翻倍。随着 800G/1.6T 高速光模块放量，滤光片的需求弹性显著放大。 ➢ 扩产刚性约束：高端滤光片制造门槛高。滤光片制造是典型的技术密集和资本密集产业，扩产面临多重刚性约束：高端滤光片需要沉积上百层薄膜，镀膜工艺壁垒高；其核心镀膜设备交期长，设备到厂后还需经历漫长的工艺调试和良率爬坡，产能释放存在显著的时间滞差，供需错配格局短期内难以扭转。 滤光片供应链格局：上游供应收紧，滤光片厂商向下游光器件伸展。滤光片上游镀膜材料和镀膜设备供应收紧：高端镀膜材料全球分布极不均衡，主要产地受地缘政治和出口限制影响，供应端持续收紧；核心镀膜设备主要为海外厂商垄断。滤光片厂商凭借在光学镀膜和精密加工领域积累的技术优势，产品矩阵向高附加值的集成化组件拓展延伸，直接制造 Z-BLOCK等波分复用器件与其他光学组件，为客户提供更完整的组件解决方案，在光通信产业链中占据更大的价值量。 投资建议：随着 AI 算力持续扩张、800G/1.6T 高速光模块放量，波分复用（WDM）系统的核心元件滤光片需求弹性显著放大，供给刚性约束下成为光器件中的新紧缺品种。建议重点关注在光通信滤光片布局的核心企业：东田微、腾景科技、天孚通信、开勒股份（威泰思光电）等。 风险提示：算力进展不及预期、AI 发展不及预期、技术创新风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：再看 OCS—从 0 到 1，走向架构核心》 2026-04-06 2、《通信：光模块：1.6T 放量在即，上游再趋紧》 2026-03-29 3、《通信：GTC、OFC 小结：光的新起点》 2026-03-22 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 301183.SZ 东田微 买入 0.70 1.61 3.08 4.70 144.90 118.74 62.01 40.74 688195.SH 腾景科技 买入 0.59 0.76 1.06 - 48.00 447.45 320.07 - 300394.SZ 天孚通信 买入 2.43 2.69 3.43 4.29 28.30 125.17 98.16 78.46 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%28%56%84%112%140%2025-042025-082025-122026-04通信沪深3002026 04 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路 8 号院 7 楼中海地产广场东塔 7 层 地址：上海市浦东新区南洋泾路 555 号陆家嘴金融街区 22栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号