6月社融和信贷超预期，有望提振市场情绪

6 月社融和信贷超预期，有望提振市场情绪 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 6 月社融和信贷超预期，有望提振市场情绪 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 政府债拖累但信贷改善，6 月社融超预期。6 月社融新增 4.22 万亿元，超出市场预期（万得一致预测 3.22 万亿元）。新增社融同比少增 9859亿元，主要源于高基数下政府债拖累，而人民币贷款为主要贡献项。6月末社融存量同比增长 9%，增速较上月下降 0.5pct。 ➢ 季末月信贷投放亮眼，总量和结构均有改善。6 月信贷口径下人民币贷款增加 3.05 万亿元，超出市场预期（万得一致预测 2.38 万亿元），同比多增 2296 亿元，或与 6 月降息、端午和暑期旅游推动以及银行年中冲业绩等因素有关。分部门来看：1）居民贷款同比多增 1157 亿元。其中，居民短期贷款同比多增 632 亿元，或与端午假期以及暑期旅游旺季促进消费需求回暖有关；居民中长期贷款同比多增 463 亿元，在 6月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 33%的情况下，或主要得益于个人经营贷增加。2）企业贷款同比多增 687 亿元。其中，企业短期贷款同比多增 543 亿元，票据融资同比多减 1617 亿元，或与监管趋严、票据套利空间收窄有关；企业中长期贷款同比多增 1436 亿元，已连续11 个月带来正面贡献，投向上或仍以基建、制造业等领域为主。 ➢ 政府债为主要拖累，表外融资偏弱。6 月直接融资同比少增 1.07 万亿元，其中政府债券同比少增 1.08 万亿元，是本月社融的主要拖累项，或主要源于去年同期基数偏高；企业债同比多 14 亿元，融资情况有所改善。6 月表外融资同比多减 760 亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多减 1758 亿元，或与监管趋严、票据套利空间收窄有关；委托贷款和信托贷款合计减少 210 亿元，同比少减 998 亿元，非标处于改善通道。 ➢ 存款增速放缓，M2-M1 剪刀差走阔。6 月末，人民币存款余额同比增长11%，增速比上月末低 0.6pct。6 月人民币存款增加 3.71 万亿元，同比少增 1.12 万亿元，主要源于非金融企业存款同比少增 8709 亿元和财政存款同比多减 6129 亿元。居民存款新增 2.67 万亿元，同比多增1997 亿元，或表明居民信心仍有待提振。M1 同比增长 3.1%，增速较上月末下降 1.6pct，反应资金活化程度有所下降；M2 同比增长 11.3%，增速较上月末下降 0.3pct；M2-M1 剪刀差 8.2%，较上月末扩大 1.3pct。 ➢ 投资建议：尽管存在银行季末冲量等因素，但 6 月社融和信贷均超出市场预期，信贷总量和结构改善释放出积极信号，有望提振市场信心。我们认为，当前银行所处政策环境较为友好，监管部门引导存款利率下行和延长“金融 16 条”有关政策期限，有助于呵护银行息差和盈利能力、助力风险平稳化解，未来更多增量政策仍值得期待。个股方面，建议关注一是“中特估”主线下基本面稳健、低估值、高股息的国有大行，如中国银行、农业银行、邮储银行；二是有望享受区域红利的优质个股，如宁波银行、江苏银行、瑞丰银行。 ➢ 风险因素：经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、6 月社融和信贷超预期，有望提振市场情绪 ............................................................................ 4 1.1、政府债拖累叠加信贷改善，6 月社融超预期 .................................................................. 4 1.2、季末月信贷投放亮眼，总量和结构均有改善 ................................................................. 5 1.3、政府债为主要拖累，表外融资偏弱 ................................................................................. 7 1.4、存款增速放缓，M2-M1 剪刀差走阔 .................................................................................. 8 二、投资建议：期待政策发力，首选国有大行 ............................................................................... 9 三、风险因素 ...................................................................................................................................... 9 表 目 录 表 1：新增社会融资规模结构 ................................................................................................................................ 5 表 2：新增贷款结构 ................................................................................................................................................... 7 表 3：表外融资和直接融资