传媒行业深度：业绩与估值逐渐修复，持续看好AI产业趋势

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 业绩与估值逐渐修复，持续看好 AI 产业趋势 2023 年 07 月 10 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 -9.94 -1.18 35.31 沪深 300 0.20 -6.77 -13.20 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹 俊杰 分 析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1 传媒行业 2023 年 6 月报：技术迭代、大模型持续升级，关注细分优质个股 2023-06-19 2 传媒行业 2023 年 5 月报：AI 行情回落，关注基本面优质个股 2023-05-17 3 游戏行业深度：供需双改善，AI 赋能游戏板块价值重估 2023-05-08 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 三七互娱 1.33 22.84 1.51 20.12 1.63 18.64 买入 吉比特 20.33 21.86 23.18 19.17 25.19 17.64 买入 完美世界 0.71 22.37 0.81 19.60 0.92 17.26 买入 分众传媒 0.19 37.00 0.31 22.68 0.39 18.03 买入 芒果超媒 0.98 34.38 1.23 27.39 1.38 24.41 买入 万达电影 0.05 281.20 -0.7 -20.09 0.5 28.12 增持 中南传媒 0.78 15.17 0.9 13.14 0.99 11.95 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  传媒指数跑赢大盘、估值和业绩持续修复。行情方面，2023H1 传媒(申万)指数上涨 42.75%，相对上证综指、沪深 300、创业板指、WIND 全A 分别上涨 39.1pct、43.5pct、48.36pct、39.69pct，涨跌幅位居行业第二名。估值方面，截至 2023 年 6 月底，PE（TTM，中值）为 49.75倍，较 5 月高峰有所回调，位于 2010 年以来的后 59.26%分位；与 2020年估值中枢相近，仅次于 2013 年-2015 年估值区间水平。业绩方面，2022 年业绩承压，传媒行业营收同比减少 5.98%，归母净利润同比减少 66.77%；2023Q1 复苏迹象显现，传媒行业营收同比微降 0.58%，归母净利润同比增长 8.34%。  政策、技术、需求三重驱动力下，看好传媒板块未来表现。政策监管方面，今年以来整体监管态势回暖，平台经济、游戏、数字经济等重点领域得到官方积极鼓励。技术进步方面，AIGC 技术发展成熟，内容生产行业“降本增效”成为共识，一是重塑生产流程、节省人力、提高效率，达到降成本、降门槛、提产能；二是 AIGC 带来更智能化的人机交互和全新的内容体验，进而提升用户粘性和潜在付费意愿。随着国内外 AI 大模型的持续迭代，未来 AIGC 技术有望成为下一代互联网基础设施。需求方面，流量大盘稳中有升、短期泛文娱消费时长占比略降，但 2023Q1“AI+搜索”的用户时长占比增长至 2.7%，同比和环比分别增加 0.4pct 和 0.3pct。与 AI 结合的互联网行业正迎来智能化变革窗口期，未来 AIGC 有望挖掘更多潜在消费场景。  子版块而言，游戏：监管态度转暖，AI 助力全流程制作。版号趋势向好，市场建立常态化预期；今年 3 月以来，手游市场规模同比降幅逐月收窄，Gamelook 预估上半年新游收入已占到整个市场大盘的 30%，新品贡献收入的逻辑正在逐渐兑现，后续大盘同比有望止跌回升。AI技术可深入贯穿游戏研发、发行、运营等工业化全流程，实现降本增效、提升用户体验和粘性，甚至实现更多玩法创意。广告：市场慢复苏，AI全方位赋能行业发展。2023 年 1-5 月整体广告市场同比已回正，低基数下后续将继续修复。AI 对广告行业的影响，一是 AI 实现内容自动化生成，使广告智能化实现全链路闭环；二是“AI+虚拟人”具备-21%-1%19%39%59%79%2022-072022-102023-012023-042023-07传媒沪深300行业深度 传媒 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 适应更多场景能力和更大的营销价值；三是 AI 与不同行业的结合重塑用户流量场景，创造新的广告形式。影视院线：供给好转、内容提质增效， AI 助力影视内容制作。电影市场恢复良好，2023H1 全国电影票房同比增长 53.02%；长视频流量大盘回暖，供给提质增效，2023H1剧集和综艺上新量同比分别上涨 19.43%和 2.59%，正片有效播放同比分别上涨 0.81%和 4%。目前文生视频技术尚无成熟应用，AI 技术的应用主要在剧本创作、后期制作、宣发运营、个性化推荐等方面。出版：整体恢复向好，AI 提升版权价值、赋能教育发展。2023Q1 图书零售市场码洋规模同比下降 6.55%，较 2022 全年降幅有所收窄。业绩稳中向好，2023Q1 出版板块上市公司营收同比增长 5.95%，归母净利润同比增长 16.32%，高股息率具备较强防御属性，中特估背景下迎来价值重塑。AI 与出版相互赋能，一是 AI 在选题策划、内容编辑和校对、后期营销等环节提高效率，实现降本增效；二是自身海量、正版IP 可反哺 AI 模型的高质量训练；三是基于自身教育内容和新华书店渠道优势，深入布局“AI+中小学教育信息化”。  投资建议：建议关注以下主线：一是版号趋势向好+自身基本面好转+AI 赋能下的游戏板块，如三七互娱、吉比特、完美世界；二是随着下半年稳复苏发力，以广告为代表的顺周期板块，如分众传媒、芒果超媒；三是国内电影市场复苏叠加短期暑期档表现亮眼的院线板块，万达电影；四是自身财务稳健、高股息率、强防御属性的出版板块，中南传媒。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：政策监管变化；宏观经济复苏不及预期；AI 技术应用落地不及预期；市场竞争加剧；内容产品表现不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情、估值、业绩回顾...............................................................