6月金融数据点评：信贷社融超预期可否持续？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 信贷社融超预期可否持续？ ——6 月金融数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 通胀下行压力未缓解，7 月 CPI 可能负增长—6 月通胀数据点评 2023-07-10 商品部门和服务部门就业从分化走向收敛—宏观经济周报 2023-07-09 全球化退潮，安全概念浮现—如何看待大国竞争对科技产业投资逻辑的影响 2023-07-08 2 季度 GDP 增长动能放缓—宏观经济周报 2023-07-02 下半年宏观调控政策前瞻—“从国家发改委密集调研看政策走向”系列之二 2023-07-01 数据：6 月份人民币贷款增加 3.05 万亿元，同比多增 2296 亿元；社会融资规模增量为 4.22 万亿元，比上年同期少 9859 亿元。截至 6 月末，社融存量同比增长 9.0%，M2 同比增长 11.3％。 一、总量上看，信贷好于季节性表现。6 月新增人民币贷款规模远超近 5 年均值（1.6 万亿元），且超过季节性表现。从结构上来看，居民短贷和企业部门为主要提振。具体来看，居民贷款同比多增 1157 亿元，其中居民短期贷款同比多 632 亿、居民中长期贷款同比多 463 亿；企业贷款同比多 687 亿，其中票据融资同比少 1617 亿、企业短期贷款同比多 543 亿、企业中长期贷款同比多 1436 亿；非银金融机构贷款同比少 306 亿。 本月信贷存在三个特征：1）虽然受到去年高基数影响，但 6 月季末冲量力度较大，促进企业中长期贷款走强的同时带动整体信贷表现超预期；2）30城房地产销售同比增速进一步下跌，土地市场成交量维持低迷状态，居民中长期贷款依然受到地产销售制约；相较之下 618 活动及银行消费贷降价，推动居民短贷表现走强；3）票据融资在 6 月对信贷的拖累程度有所减弱，叠加考虑到本月受到季节性因素较多，融资需求改善的确定性拐点仍需等待。 二、总量上看，社融表现超预期。6 月社融规模远超近 5 年均值（2.6 万亿元），且略超过季节性表现。从结构来看，企业债券和委托贷款为主要支撑。其中人民币贷款同比多 1825 亿，委托贷款同比多 323 亿，信托贷款同比多675 亿，未贴现银行承兑汇票同比少 1785 亿，企业债券融资同比多 14 亿，非金融企业境内股票融资同比多 112 亿，政府债券同比少 10828 亿。 社融结构变化有两点含义：第一，政府债发债放缓是社融增速回落的主要拖累因素。第二，企业信用债净融资基本和去年同期持平，而非标融资则表现多增。往后看，考虑到今年财政后置，随着财政逐步发力，社融增速有望企稳回升。 三、M2 和 M1 之差走阔，M2 增速与 M1 增速均回落。M2 同比为 11.3%，较前值 11.6%回落 0.3 个百分点；M1 同比为 3.1%，低于前值的 4.7%。从结构上看，居民住户存款同比多增，但是非金融企业和财政性存款同比少增。数据显示，6 月份新增人民币存款为 37100 亿元，同比少 11200 亿元；其中，居民住户存款同比多增 1997 亿元，非金融企业存款同比少 8709 亿元，财政性存款同比少 6129 亿元，非银行业金融机构存款同比多 2195 亿元。往后看，政策发力的必要性依然存在。近期国内通缩压力加剧，经济内生性动能的复苏缺乏主要抓手，预计货币政策和财政政策仍有宽松的空间。 风险提示：全球衰退超预期，我国货币政策收紧超预期。 证券研究报告 2023 年 07 月 11 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 07 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：6 月信贷好于季节性表现（亿元）........................................................................... 3 图 2：6 月信贷分项同比增减表现（亿元） ....................................................................... 3 图 3：累计新增居民中长期贷款小幅回暖（亿元）............................................................. 3 图 4：6 月企业中长期贷款占比小幅回落（亿元） ............................................................. 3 图 5：6 月新增社融略好于季节性表现（亿元）................................................................. 3 图 6：6 月社融当月同比多增分项表现（亿元）................................................................. 3 图 7：M2-M1 增速回升（%） .......................................................................................... 4 图 8：6 月新增存款结构（亿元）..................................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 07 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：6 月信贷好于季节性表现（亿元） 图 2：6 月信贷分项同比增减表现（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：累计新增居民中长期贷款小幅回暖（亿元） 图 4：6 月企业中长期贷款占比小幅回落（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：6 月新增社融略好于季节性表现（亿元） 图 6：6 月社融当月同比多增分项表现（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 01000020000300004000050000600001234567891011122020202120222023-12000-600006000新增人民币贷款居民贷款居民短期贷款居民中长期贷款企业贷款票据融资企业短期贷款企业中长期贷款非银贷款2023-052023-06050001000015000200002500030000350000100002000030000400005