化工新材料行业周报-专题推荐质子交换膜：氢能上游关键原材料，国产替代进程加速

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 基础化工 2023 年 07 月 11 日 化工新材料行业周报（20230703-20230709） 推荐 （维持） 专题推荐质子交换膜：氢能上游关键原材料，国产替代进程加速  专题推荐质子交换膜：氢能上游关键原材料，国产替代进程加速。质子交换膜(Proton Exchange Membrane, PEM)，也叫质子膜或者氢离子交换膜，是质子交换膜燃料电池的核心组成部件之一，其主要功能是可以让质子选择性透过，燃料电池以及电解水制氢为其主要应用领域。随着氢能全球性战略地位的确立，绿氢化工项目“火热”招标，氢能重卡稳步推广，PEM 电解槽和燃料电池均迎来高速增长，拉动质子交换膜的需求向上。质子交换膜的供给尚处于海外巨头垄断时期，和其他大宗品相比，隔膜类材料的制备更依靠经验的积累和长时的成本投入，国内产品在短时间内实现弯道超车的概率较低。但近年来国产企业已经在质子交换膜领域取得阶段性突破，需求高增和国产市占率提高双逻辑助力，具备技术护城河的企业的想象空间值得期待。相关企业有东岳未来氢能，科润新材料，泛亚微透等。  本周生物柴油价格上行。近期世界气象组织宣布厄尔尼诺条件形成，全球或进一步升温，美国农业部大幅下调种植面积，全球植物油脂价格持续上涨，国内废弃油脂原料价格同步上行。自 6 月初起，NESTE 官网 FAME 参考价已持续回升，但国内生柴价格受欧洲对于中国货源的疑虑影响，当前仍保持平稳。本周 NESTE 官网 FAME 参考价 1130 美元/公吨，环比上周+3.67%；NESTE 官网 SME 参考价 1510 美元/公吨，环比上周+3.42%。  氢能全球性战略地位凸显，化工重卡双轮驱动需求增长。自 2022 年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》印发，我国氢能产业的战略地位基本确立。各地政策密集发布，以城市集群为主要模式的中国氢能产业发展迈入快车道：上游，政策强激励下可再生绿电与化工用氢耦合已开启第一次产业周期，仅三北地区预计2025年可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上；中下游，受电堆功率提升，政策补贴倾斜以及重卡碳排放高三重因素驱动，重卡有望成为氢能下游应用的首个爆发式增长领域。短期来看，在顶层设计的引领和地方政策的激励下，2025 年前氢能行业完备产业链的初步建立具有较强的确定性；长期来看，氢能的特征决定其在未来的新型能源中具有不可替代的优势。具备原创性技术的企业有望依托氢能市场迅速成长，沿着国产替代之路，建立起强大的技术护城河，稳定赚取超额收益。化工领域建议关注标的美锦能源，宝丰能源，中复神鹰等。  POE 供需缺口或将放大，国产替代前景广阔。全球范围内 POE 主要应用于热塑性聚烯烃弹性体，其中尤以汽车行业为主，2020 年需求占比达 56%。伴随全球光伏装机的高增，POE 需求持续增长。21 年全球 POE 光伏需求量约 16.7万吨，到 2025 年有望达到 56 万吨以上，POE 总需求将进一步增至 225 万吨。目前全球 POE 产能仅有约 110 万吨，仍存在较大的供需缺口。且当前全球 POE产能集中于海外厂商，主要集中在陶氏、埃克森美孚、三井、SK 等公司，其中陶氏产能 46 万吨,占全球产能的 42%；其次是埃克森美孚和 SK，产能均为20 万吨，占比均为 19%，三井化学拥有 17 万吨的产能，产能占比约为 16%。随着后续国内企业中试完成及投产进度的加快，我国 POE 厂商有望获取广阔的国产替代空间。  风险提示：相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期等。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 464 0.06 总市值(亿元) 44,766.31 4.82 流通市值(亿元) 35,755.45 5.03 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.6% -11.9% -26.7% 相对表现 0.7% -8.1% -12.8% 相关研究报告 《化工新材料周报（20230626-20230702）：专题推荐超高分子量聚乙烯：纤维+电池隔膜需求快速释放，国内企业布局加速》 2023-07-02 《基础化工行业周报（20230626-20230702）：价格价差环比下行，库存小幅抬升》 2023-07-02 -25%-15%-6%4%22/0722/0922/1223/0223/0423/072022-07-11~2023-07-07基础化工沪深300华创证券研究所 化工新材料行业周报（20230703-20230709） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、核心观点 ............................................................................................................................. 6 二、重点关注标的跟踪 ........................................................................................................... 11 三、交易数据 ........................................................................................................................... 14 四、新材料专题推荐：质子交换膜：氢能上游关键原材料，国产替代进程加速 ........... 17 （一）质子“专用”通道，燃料电池与 PEM 电解槽打开成长空间 .............................. 17 （二）国外产品市占率较高，部分国产企业已实现量产和初步商业应用................ 20 五、新材料子板块基本面跟踪 ............................................................................................... 23 （一）行业跟踪-磷化工：本周磷酸铁价格下跌 ............................