广汇物流(600603)深耕能源物流,盈利增长在望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(首次) 市场价格:7.18 元 分析师:杜冲 执业证书编号:S0740522040001 电话: Email:duchong@zts.com.cn 联系人:邵美玲 电话: Email:shaoml@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,231 流通股本(百万股) 1,231 市价(元) 7.18 市值(百万元) 8,835 流通市值(百万元) 8,835 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,317 5,019 4,852 5,726 7,247 增长率 yoy% -24% 51% -3% 18% 27% 净利润(百万元) 573 542 924 1,287 1,954 增长率 yoy% -31% -5% 71% 39% 52% 每股收益(元) 0.47 0.44 0.75 1.05 1.59 每股现金流量 1.09 1.00 1.60 2.11 2.68 净资产收益率 9% 8% 13% 16% 19% P/E 15.4 16.3 9.6 6.9 4.5 P/B 1.6 1.6 1.4 1.2 1.0 备注:股价为 2023 年 7 月 7 日收盘价。 投资要点  背靠广汇集团,转型能源物流。1)公司控股股东广汇集团为新疆本土“世界 500 强”企业,现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、臵业服务”四大产业板块并进的格局,综合实力雄厚。2)公司 2020 年参股建设将淖铁路(股权占比 18.92%),迈出战略转型重要一步;2022 年完成红淖铁路 92.7708%的股权收购,正式确立战略发展方向。未来,公司将以“一条铁路,四大基地”建设运营为抓手,紧密围绕能源物流业务发展,致力于成为“一带一路”上最具成长力的能源物流服务商。  上游双轮驱动利好铁路运量,下游能源物流基地增厚业绩。1)红淖铁路 2023 年电气化改造完成后,运能将达 6000 万吨/年;预计整个扩能升级工程和复线工程完成后,运能将达 1.5 亿吨/年。2)将淖铁路开通在即,预计 2023 年 9 月底完工投入运营,届时将对红淖铁路运量增长形成有力支撑。“将-淖-红”铁路建成贯通后,可以实现诸多储量丰富矿区的有效串联,原准东地区货物若从将淖-红淖线出疆将比从乌将-兰新线过红柳河出疆的运距减少约 300 公里,竞争优势显著,预计公司运量将迎来“始发量”叠加“过货量”的双重助力。3)临哈联络线项目已于 2023 年 6 月份顺利取得新疆维吾尔自治区核准批复,该项目建成投运后,红淖铁路后方通道将由原先单一的兰新线变成兰新线和临哈线“双通道”,通过能力全面提升。4)公司积极争取集装箱的配臵,通过自备集装箱进行固定循环运输的方式增加货运量,从而破解因敞车资源紧张导致的煤炭运量受限问题,首列自备集装箱专列已于 2023 年 3 月成功发运。5)2022 年 9 月,公司通过租赁形式实现柳沟物流园项目的落地,目前年煤炭运营量达 1200 万吨,2023 年规划改造后年煤炭运营量达 3000 万吨,主要辐射甘肃全域及青海地区。此外,广元及宁东综合能源物流基地正在规划建设中,下游四大综合能源物流基地建成后,通过与上游铁路连接,可形成完整的能源物流体系,有望助力公司业绩再上新台阶。  疆煤外运前景向好,公司成长值得期待。1)新疆煤炭储量丰富,潜在产运空间较大。根据《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》,全区预测埋深 2000 米以浅煤炭资源量达 2.19 万亿吨,主要分布在“将-淖-红”铁路沿线的准东及哈密地区;“十四五”煤炭产业发展目标为煤炭产能 4.6 亿吨/年以上。2)疆煤外运趋势向好,公司主业发展可期。新疆煤炭资源埋深较浅,地质构造较为简单,开发条件良好,开采成本较低,300m 以浅煤炭预测资源量占全疆 1000m 以浅预测总量的 20%。较低的坑口成本可以有效弥补因运距较长导致的较高的运输成本,使得新疆煤炭在一定辐射范围内具备竞争优势。2022 年,新疆原煤产量 4.13 亿吨,同比增长约 29%;外运煤炭 8000 万吨,增长近一倍。2023 年前 5 个月,新疆铁路外运煤炭达 2298.11万吨,较去年同期增长 21.69%。当前川渝等地煤炭供需缺口较大,疆煤外运重要性愈发凸显,而公司铁路资产区位优势显著,运能不断提升,具备较强的成长性。  盈利预测、估值及投资评级:预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 48.52、57.26、72.47 亿元,实现归母净利润分别为 9.24、12.87、19.54 亿元,每股收益分别为0.75、1.05、1.59 元,当前股价 7.18 元,对应 PE 分别为 9.6X/6.9X/4.5X。考虑到疆煤外运发展前景向好,公司能源物流上下游一体化战略部署竞争优势显著,预计运量增长将带动公司业绩高增,当前估值仍有较大提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示:煤价大幅下跌风险、新疆煤炭增产不及预期风险、红淖铁路扩能改造不及预期风险、将淖铁路建设进度不及预期风险、综合物流基地运营情况不及预期风险、房地产行业政策波动风险、假设有效性风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 深耕能源物流,盈利增长在望 广汇物流(600603.SH)/交运 证券研究报告/研究简报 2023 年 7 月 9 日 [Table_Industry] 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 内容目录 战略转型已确立,扬帆起航正当时...................................................................... - 4 - 聚焦能源物流,深化产业协同 ..................................................................... - 4 - 新主业高增长,发展值得期待 ..................................................................... - 5 - 能源物流板块:前景向好 .................................................................................... - 6 - 上游:掌握疆煤外运黄金通道 ..................................................................... - 6 - 下游:布局综合能源物流基地 ....................

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交通运输
2023-07-11
中泰证券
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