汽车行业周报：双积分政策修订促行业长效健康发展，新能源品牌建设任重道远

行业  行业研究/行业点评  证券研究报告 汽车 2023 年 07 月 09 日 双积分政策修订促行业长效健康发展，新能源品牌建设任重道远 看好 ——《2023/7/3-2023/7/7》汽车周报 相关研究 "拥抱积极转型的乐观者，智电未来- 2023 年汽车行业中期投资策略报告" 2023 年 7 月 4 日 "机器人供应链所需的能力禀赋，需求-一 周 一刻 钟 ，大 事 快评 （ W014 ） " 2023 年 7 月 3 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 研究支持 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示：  7 月 6 日，修改后新能源“双积分“政策发布，主要的修改有：①将新能源乘用车标准车型分值平均下调 40%左右，并相应调整了积分计算方法和分值上限。②新设立积分池管理制度，当年度新能源汽车正积分与负积分供需比超过 2 倍时启动积分池存储，允许企业按自愿原则将新能源汽车正积分存储至积分池，该部分积分存储有效期 5 年。调整新能源车型积分计算方法，使得标准车型分值的大幅下降，主要针对部分企业盲目生产没有市场的新能源汽车，或大量生产廉价新能源汽车赚取积分的现象。同时，为发挥“双积分”政策引导技术创新的作用，调低了低能量密度动力电池系统的调整系数。总体来看，调整积分计算方法，能够促使车企更加注重车辆轻量化，提升三电效率，提高续航里程，进一步推动传统燃油车消费向新能源汽车转移。新设立积分池管理制度，主要是为了应对积分供需失衡问题，稳定积分价格。目前新能源积分价格不确定性大，积分市场存在供大于求情况，工信部数据显示，新能源汽车积分交易均价，从 2018 年 400 元左右/分，到2021 年刷新历史新高的 2088 元/分，再到 2022 年重回千元左右价格。随着新能源汽车积分考核的加严和积分池制度的落地实施，积分市场供大于求情况将得到改善，积分交易价格将逐步平稳并趋于合理水平。  主要汽车集团发布 6 月销量快报。①上汽集团 23 年 6 月实现批售 40.6 万辆，同比-16.1%；其中新能源批售 8.6 万辆，同比-6.0%，五菱新车缤果、上汽大众、上汽通用表现较好；6 月上汽出口及海外基地销量创年内新高，达到 9.5 万辆，同比+12.9%。②长城汽车 6 月批售 10.5 万辆，同比+3.7%，其中 WEY、哈弗实现批售同比正增长，此外公司 6 月出口 2.5 万辆，出口持续 4 个月保持 2 万辆以上；③长安汽车 6 月批售 22.6万 辆 ， 同 比 +8.8% ， 其 中 自 主 品 牌 乘 用 车 6 月 批 售 13.8 万 辆 ， 同 / 环 比+16.8%/+13.5%；看好长安 IDD 系列以及新车深蓝 S7 的表现。④吉利汽车 6 月销量13.8 万辆，同比+9%，其中新能源销量 3.9 万辆，公司新能源渗透率达到了 28%。  杰兰路发布 2023 年度上半年新能源汽车品牌健康度研究，其研究结论值得关注，对于我们量化地评价各个品牌的品牌力，以及在车企品牌建设方面会有启示。结论①特斯拉和比亚迪在第一提及品牌知名度的头部效应继续加强；结论②提示后知名度，头部品牌知名度稳定，新创品牌知名度提升，传统品牌知名度下降；结论③推荐度指数，理想重归榜首，蔚来、特斯拉稳定在高水平，阿维塔、智己、飞凡均存在新车效应表现较优；结论④产品满意是首要的推荐原因，其次是品牌销量赋予的信心以及用车服务体验；结论⑤消费者对品牌档次的认知出现波动，造成原因为中国新能源品牌强势崛起与个别品牌调价行为。  投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。  核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 25 页简单金融成就梦想 1. 本周观点 1.1 “双积分”政策再修订 7 月 6 日，工信部等五部门修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，调整新能源车型积分计算方法，自 2023 年 8 月 1 日起施行。修订后的“双积分”政策，主要的修改有：①将新能源乘用车标准车型分值平均下调 40%左右，并相应调整了积分计算方法和分值上限。②新设立积分池管理制度，当年度新能源汽车正积分与负积分供需比超过 2 倍时启动积分池存储，允许企业按自愿原则将新能源汽车正积分存储至积分池，该部分积分存储有效期 5 年。 主要修改之一为调整新能源车型积分计算方法。综合考虑技术进步、成本下降和积分合规成本变化情况，将 2024—2025 年度新能源乘用车标准车型分值较上一阶段平均下调 40%左右，将 2024 年、2025 年新能源汽车积分考虑比例设定为 28%和 38%（拟由工信部另行发布），并相应调整了积分计算方法和分值上限。此次标准车型分值的大幅下降，主要针对部分企业盲目生产没有市场的新能源汽车，或大量生产廉价新能源汽车赚取积分的现象。同时，为发挥“双积分”政策引导技术创新的作用，调低了低能量密度动力电池系统的调整系数，将 90 Wh/KG~105 Wh/KG、105 Wh/KG~125 Wh/KG的动力电池系统调整系数分别下调至 0.7 和 0.8。总体来看，调整积分计算方法，能够促使车企更加注重车辆轻量化，提升三电效率，提高续航里程，进一步推动传统燃油车消费向新能源汽车转移。 新设立积分池管理制度。新增制度主要是为了应对积分供需失衡问题，稳定积分价格。具体内容为，当年度新能源汽车正积分与负积分供需比超过 2 倍时启动积分池存储，允许企业按自愿原则将新能源汽车正积分存储至积分池，该部分积分存储有效期 5 年；当年度新能源汽车正积分与负积分供需比未达到 1.5 倍时释放积分池中的积分，允许企业提取储存的新能源汽车正积分，当年度未使用的新能源汽车正积分将返还积分池；当新能源汽车正积分供需比介于 150%和 200%之间时，积分池不启动。工信部将于每年 7月 30 日前决定是否开放积分池。目前新能源积分价格不确定性大，积分市场存在供大于求情况，工信部数据显示，新能源汽车积分交易均价，从 2018 年 400 元左右/分，到2021 年刷新历史新高的 2088 元/分，再到 2022 年重回千元左右价格。随着新能源汽车积分考核的加严和积分池制度的落地实施，积分市场供大于求情况将得到改善，积分交易价格将逐步平稳并趋于合理水平。 1.2 主要