医药生物行业点评：最新医保谈判意见稿出台，有望驱动创新药板块持续向好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 医药生物 2023 年 07 月 05 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn 研究助理 李霁阳 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医药行业周报：十四五配置证规划出台，行业供给端扩容持续》，2023.7.3 2.《高血压介入治疗行业点评：国产临床数据陆续发布，国内高血压介入治疗市场有望开启》，2023.7.3 3.《美股大健康月度表现跟踪 （2023年 06 月）》，2023.7.2 4.《GLP-1 系列专题（二)：千亿美金市场风起云涌，全球药企抢滩布局》，2023.6.30 5.《医药行业周报：减肥药物扩容行业 ， 重 视 多 肽 产 业 链 机 会 》 ， 2023.6.25 最新医保谈判意见稿出台，有望驱动创新药板块持续向好 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2023 年 7 月 4 日，国家医疗保障局根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件，结合 2023 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点，研究起草了《谈判药品续约规则（2023 年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。本次公布的规则中更新和新增数项新规定。  点评：根据新公布的谈判续约规则，药品降幅有望更加合理温和。同时 2025 年后支付节点金额上调，最高上调至 60 亿，创新药领域有望诞生百亿大药。  多项细则更新，支付上限提高，降幅规则更加趋于温和，有望驱动创新药板块持续向好。简易续约规则中，支付标准降幅梯度维持此前的 0~25%不变，但协议期内连续续约品种以及谈判细则上有更利于创新药行业发展的规定，并且从 2025 年开始，医保支付节点金额最高至 60 亿元。  常规目录纳入条件更加明确：新增谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过 8 年的药品（2017 年版目录谈判药品自 2018 年起计算，2018 年版目录谈判药品自 2019 年起计算，2019 年及以后按目录执行年份计算）。  2025 年起医保支付上限提高：医保基金支出预算从 2025 年续约开始不再按照销售金额 65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算，原“二、规则”下 2 亿元、10 亿元、20 亿元、40 亿元从 2025 年开始相应调增为 3 亿元、15 亿元、30 亿元、60 亿元。  针对连续续约超 4 年的品种降幅趋于温和：对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过 4 年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半。  新增适应症无需重复降价：2022 年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。  创新为永恒主线，行业政策加持下，创新板块有望长期健康发展。建议重点关注 A股：恒瑞医药、西藏药业、海思科、百济神州-U、泽璟制药-U、亚虹医药-U；H 股：康方生物、康诺亚、再鼎医药、荣昌生物。  风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等 -26%-22%-18%-15%-11%-7%-4%0%2022-072022-112023-03沪深300 行业点评 医药生物 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 2023 医保谈判续约新规发布 1.1. 2023 医保谈判续约新规对比 本次针对谈判品种(含谈判续约药品)依旧采取了纳入常规目录管理、简易续约、重新谈判三种续约方式。与 22 年相比，2023 年新规则有多处重要更新。 表 1：医保谈判续约规则变化对比 谈判药品续约规则(2022 年) 谈判药品续约规则 (2023 年征求意见稿) 常规目录纳入条件 1.非独家药品(以国家药监部门批准的通用名为准,截至 2022 年 6 月 30 日(含)) 1.非独家药品(以国家药监部门批准的通用名为准,截至 2023 年 6 月 30日(含)) 2.2018 年目录内谈判药品,连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品 2.2019 年目录内谈判药品,连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品 3.新增：谈判进入目录且连续纳入目录"协议期内谈判药品部分"超过 8年的药品（2017 年版目录该判药品自 2018 年起计算,2018 年版目录谈判药品自 2019 年起计算,2019 年及以后核目录执行年份计算) 简易续约规则 医保基金实际支出/预算影响预估值=比值 A；新增医保支付范围的 预算增加值/两年前预估值和前两年实际支出值中的高者= 比值 B (一)不调整支付范围的药品。 (1)比值 A<110%,支付标准不作调整。 (2)110%<比值 A≤140%,支付标准下调 5 个百分点。 (3)140%<比值 A≤170%,支付标准下调 10 个百分点。 (4)170%<比值 A≤200%,支付标准下调 15 个百分点。 (一)不调整支付范围的药品。 1.对于连续纳入目录"协议期内谈判药品部分"4 年及以内品种。 (1)比值 A<110%,支付标准不作调整。 (2)110%<比值 A≤140%,支付标准下调 5 个百分点。 (3)140%<比值 A≤170%,支付标准下调 10 个百分点。 (4)170%<比值 A≤200%,支付标准下调 15 个百分点。 新增：2.对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过 4 年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半。 (二)调整支付范围的药品。 (1)比值 B<10%,支付标准不作调整。 (2)10%<比值 B<40%,支付标准下调 5 个百分点。 (3)40%<比值 B70%,支付标准下调 10 个百分点。 (4)70%<比值 B<100%,支付标准下调 15 个百分点。 (二)调整支付范围的药品。 1.对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”4 年及以内的品种。 (1)比值 B≤10%,支付标准不作调整。 (2)10%<比值 B≤40%,支付标准下调 5 个百分点。 (3)40%<比值 B≤70%,支付标准下调 10 个百分点。 (4)70%<比值 B≤100%,支付标准下调 15 个百分点。 新增：