固定收益专题报告：23年绿债及ESG固收产品新动态

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 参考 Wind 绿债发行数据，截至 23 年 6 月 19 日，绿色债券存续规模约 2.9 万亿，今年以来发行规模达到 6250 亿，已超过去年同期发行额。19 年以来，绿债发行规模迅速抬升，22 年发行额突破万亿，净融资额达到 8000 亿左右。从发行主体类别来看，22 年以来，金融与地方政府占比提升，实体企业绿色信用债融资幅度相对减弱。品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益债）比例从 21 年的 46%持续下行，今年以来发行额中仅 14%比例为信用债。 ⚫ 目前绿色债券相关指数数量超 30 只，发布机构包括中证指数、中债指数、国证指数、CFETS、上清所等。ESG 债券指数数量相对较少，样本券筛选标准中对 ESG评级提出了更高要求，且大多为各类机构按照自身标准编制的定制指数。选取涵盖样本券较广泛的绿债及 ESG 信用债代表指数，对比中债-信用债总财富(总值)指数，我们发现不论是今年以来的回报率，还是过去三年收益率水平，大体呈现出绿债指数收益率优于 ESG 指数收益率，继而优于信用债指数收益率的排序。 ⚫ 20 年下半年 ESG 投资基金数量及规模迅速攀升，以 Wind 口径统计的 ESG 投资基金总资产净值从 20 年上半年末的 1611 亿翻番至 20 年年末的 4000 亿左右，22 年年中上升至 6700 亿左右，下半年开始规模出现萎缩，直到 23 年一季报，资产净值规模回落至 5500 亿左右。基金类型方面，23Q1 资产净值规模最大的 ESG 投资基金主要为混合型基金以及股票型基金，债券型 ESG 基金 23Q1 资产净值仅 270 亿，占比约 5%。 ⚫ 目前存续的 ESG 投资债基共 17 只，包括 11 只中长债基、4 只混合二级债基以及 2只被动指数型债基，中长债基持仓以金融债以及信用债为主，比例分别为 55%、42%，与常规中长债基持仓构成类似，只是在对信用债的配置中更多参照 ESG 评价标准。业绩方面，中长债基中 ESG 投资债基今年以来年化收益率均值在 3.81%左右，低于整体中长债基的 4.38%；20-22 年年度回报率较整体债基则有高有低。 ⚫ ESG 理财产品在 22 年三四季度、23 年二季度迎来多次发行热潮，22 年 8 月、23年 5 月发行数量分别达到 20、18 只，达到单月最高水平。23 年发行的 ESG 产品中固定收益类占比提升，59 只产品中仅 9 只为混合类产品，其他均为固收类。所有存续 ESG 产品中，目前约 7 成为固收类，混合类占比约三成。相较整体理财产品，ESG 产品中固收类占比仍然偏低，混合类偏高。回报率方面，23 年以来 ESG 理财产品回报率中，混合类产品收益较高，均值在 2.87%左右；而固收类居中，在2.17%左右，权益类为负。相对于同等类型的 ESG 基金产品，理财固收类、混合类ESG 产品收益更优，而权益类产品收益更差。不过从 2022 年全年回报率来看，理财的固收类、权益类 ESG 产品收益率均不及基金产品，混合类 ESG 理财产品较基金产品收益稳定性较强。 ⚫ ESG 定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指数为投资标的筛选提供参考。定制 ESG 指数的银行或理财公司中，绝大多数均发布有 ESG 相关理财产品，其中交银理财、苏州农商行的产品投资或业绩基准明确参考相关 ESG 指数。从各类定制指数与同类型可参照信用债指数的收益走势来看，以 2022 年年初为基点 100 观测之后各指数的收盘价格，发现大多数情况下 ESG 定制指数价格上涨幅度不及对标基准指数，但在债券价格大幅调整时能够表现出非常强的抗跌性。 风险提示 货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误。 报告发布日期 2023 年 06 月 28 日 证券分析师 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 联系人 王静颖 wangjingying@orientsec.com.cn 当预期分歧已走向统一：固定收益 2023 年中期策略报告 2023-06-13 发行供给持续回落，信用利差被动走阔：5月小品种月报 2023-06-06 从季报看银行资负变化如何影响债市 2023-05-30 23 年绿债及 ESG 固收产品新动态 固定收益 | 专题报告 —— 23 年绿债及 ESG 固收产品新动态 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 23 年绿债及 ESG 固收产品新动态 .............................................................. 5 1.1 绿债市场：发行量稳增，商业银行债占比迅速抬升 ...................................................... 5 1.2 ESG 基金产品：债券型占比低，收益与普通债基不相上下 .......................................... 7 1.3 ESG 理财产品：发行依旧火热，混合类占比偏高......................................................... 9 2 固定收益市场展望： 关注 6 月制造业 PMI ................................................. 14 2.1 本周关注事项及重要数据公布 .................................................................................... 14 2.2 利率债供给规模 .......................................................................................................... 14 3 利率债回顾与展望： 长端利率先上后下 .................................................... 16 3.1 节前央行逆回购放量 ................................................................................................... 16 3.2 长端利率先上后下，固收类理财产品破净率小幅上行 .............................................