银行行业深度报告：存贷降息之际，再评估银行的“利率风险”

（ （ （ （ （ （ 行 业 研 究 银行 2023 年 07 月 03 日 投资评级：看好（维持） 银行 存贷降息之际，再评估银行的“利率风险” ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（联系人） liuchengxiang@kysec.cn wuwenxin@kysec.cn 行业走势图 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790123060009  存贷利率双降之际，利率风险的几种演绎形式 行 业 深 度 报 告 7% 0% -7% -14% -22% 银行 沪深 300 基差风险：存贷定价基准调整不同步。LPR 连续下调，存款利率相对刚性，基 差风险不断体现，下阶段的存款定价将在“基准利率加点”的框架内，更多由自 律机制引导。若存贷定价能挂钩形成有效联动，呵护净息差维持合理水平，银行 也可更好的平衡“盈利与让利”的要求。 期权风险：利率调整背后的客户选择权问题。 1）存款利率下降：存款跨省或回 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 -29% 2022-07 2022-11 2023-03 数据来源：聚源 相关研究报告 《银行自营投资研究攻略：全景透视 与逻辑详解—行业深度报告》 -2023.6.21 《“中特估”未完待续，绩优行修复可 期—行业投资策略》-2023.6.16 《政策有望落地稳预期，银行估值修 复可持续—行业点评报告》-2023.6.14 流理财：不同银行利率下调具有时间差，跨省、跨行存款或使存款减负效果打折。 （2）贷款利率下降：提前还贷现象值得关注：资产端：据我们测算，若存量按 揭打折，国股行息差压力较大，短期内较难推行。存量固定利率房贷还贷压力较 大，居民偏向提前还清存量房贷，或用利率更低的经营贷置换房贷。负债端：高 收益优质资产仍不多，闲置资金提前还贷被看作资产配置的理性选择。 重定价风险：因各银行重定价期限结构差异而影响不同。存贷利率双降时受益类 型：贷款重定价周期长、存款重定价周期短。若仅考虑重定价期限，2023 年一 些城农商行的净息差或率先受益。据我们测算，存贷利率双降对上市行 2023-2024 年净息差整体拖累约 0.4BP，区域行更分化。部分城农商行下调存款挂牌利率进 度稍慢，息差受 LPR 下降单边拖累。净息差不降反升的银行，主要由于重定价 影响的存款多于贷款（量），2023 年初以来存款挂牌利率降幅较大（价），或存 款重定价相对更快（期）。  兼论金融投资的影响及风险管理策略 投资账户的估值变动：债券投资或小幅受益。 1）存贷利率双降，债市有望迎来 银行的增量资金； 2）银行投资账户估值收益提升，可增加资本公积或利润。精 细化监管：资产负债“期限管理”是关键： 1）控制重定价缺口； 2）管理久期； （3）平衡期限错配收益；（4）监测自动化、计量精细化。  投资建议：三重视角寻找降息周期优势银行 1、资负结构视角：兼顾“量、价、期”三者平衡。具备以下特征的银行，息差 或将受益于存贷利率双降：（1）量：揽储优势大的银行，存款基数较大、存贷比 低，存款利率下降的正效应可有效冲抵 LPR 降息带来的负效应，如邮储银行；2） 价：2023 年存款挂牌利率降幅较大的银行，存款成本下降对营收的正向贡献集 中释放，如浙商银行；（3）期：短期重定价负缺口通常更大，利率双降有助于减 少对短期净利息收入的拖累，如长沙银行。 2、客户基础视角：寻找利率敏感性较低的客户。下沉客群的贷款利率敏感性较 低，LPR 下降时，小微业务优质银行仍有溢价优势。受益标的如常熟银行。 3、金融投资视角：灵活的交易策略边际占优。债市利率中枢随存贷利率趋势性 下行，金市投资能力较强的银行将受益，受益标的如南京银行、宁波银行、江苏 银行等。  风险提示：经济复苏进展不及预期；银行业监管政策趋严；区域金融风险对资 产质量造成压力等。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 行业深度报告 目 录 1、 存贷利率双降之际，利率风险的几种演绎形式..................................................................................................................... 4 1.1、 基差风险：存贷定价基准调整不同步.......................................................................................................................... 4 1.2、 期权风险：利率调整背后的客户选择权问题.............................................................................................................. 5 1.2.1、 存款利率下降：跨省存款与理财回流............................................................................................................... 5 1.2.2、 贷款利率下降：提前还贷现象值得关注........................................................................................................... 6 1.3、 重定价风险：期限结构差异而影响不同...................................................................................................................... 8 1.3.1、 重定价期限：降息周期，利率敏感性“负缺口”银行占优 ............................................................................... 8 1.3.2、 NIM 影响测算：区域行分化，但整体拖累小 .................................................................................................. 9 1.4、 收益率曲线风险：一定程度催化存贷套利................................................................................................................ 11 2、 兼论金融投资的影响及利率风险管理策略...................................