广发宏观：哪些行业支撑了景气的低位初步企稳

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2023 年 7 月 2 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 哪些行业支撑了景气的低位初步企稳 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  6 月制造业 PMI 结束了此前连续 3 个月的回落趋势，回升 0.2 个点至 49。15 个细分制造业中，7 个行业景气环比上行，比上个月多出 2 个，与景气低位弱回升一致。若以 50 的荣枯线为标准看景气面，15 个细分行业中位于扩张区间的行业个数低于前值，不过分行业数据没有经过季调。 6 月制造业 PMI49，环比回升 0.2 个点，结束了 3-5 月连续 3 个月的景气回落趋势。 15 个细分制造业中，7 个行业景气环比改善，比 5 月多了 2 个。 15 个制造业细分行业中，3 个行业位于景气扩张区间，较 5 月减少了 4 个；专用设备、通用设备、计算机通信电子、电气机械、有色冶炼、化工景气由扩张进入紧缩区间；汽车和农副食品景气回升至 50 以上。 按照季度均值来看，2022 年 3 季度至 2023 年 2 季度位于扩张区间的行业个数分别为 10.3 个、4.7 个、10.3 个和 6.7 个。  从边际变化看，6 月汽车、消费品及石化产业链景气改善。（1）6 月消费品景气普遍上行，汽车、纺服、医药、农副食品 PMI 环比分别上行 14.2、4.4、2.0 和 1.7 个点；（2）黑色冶炼景气环比上行 14.7 个点，纺服产业链上游化纤橡塑景气环比上行 2.8 个点；（3）石化产业链景气改善，石油加工及炼焦 PMI 环比上行 8.7 个点；（4）中游装备制造和原材料行业景气普遍下降。 15 个细分制造业中，7 个行业景气环比上行，黑色冶炼（6 月环比上行 14.7 个点，下同）、汽车（14.2）、石油加工及炼焦（8.7）、纺服（4.4）、化纤橡塑（2.8）、医药（2）、农副食品（1.7）景气改善。 其余 8 个行业景气下降，非金属矿制品（6 月环比下降 8.7 个点，下同）、通用设备（-8.4）、专用设备（-6.5）、金属制品（-5）、电气机械（-5.2）、计算机通信电子（-3.7）、化工（-3.8）、有色冶炼（-4）。  从绝对景气度看，医药、汽车最高，其中医药行业连续 3 个月景气环比上行，连续 2 个月景气度最高；从景气度位于历史区间分位值水平看，汽车、专用设备、化工景气分位值领先，位于 65%以上。黑色景气度常年在 50以下，6 月 PMI 跃升至荣枯线附近，应与 5 月底之后钢价的触底回升有关。从中期趋势看，医药、汽车行业处于季节性均值上方，分别高于过去 4 年同期均值 4.3 和 3.8 个点。 绝对景气度方面，医药、汽车、农副食品最高，在 51 以上；专用设备、计算机通信电子、电气机械、纺服、有色冶炼、石油加工及炼焦、化工、黑色冶炼、化纤橡塑景气位于 45-50 之间；通用设备、非金属矿制品、金属制品景气位于 40-45 之间。 以历史区间（过去 4 年）分位值消除行业景气度中枢差异，黑色冶炼、汽车领先，分位值在 70%以上；专用设 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 备、化工、电气机械、有色冶炼分位值在 50%-70%之间；其余行业景气分位值均在 50%以下。 以行业 6 月 PMI 减去历史（过去 4 年）同期均值来观测行业中期景气趋势，黑色冶炼、医药、汽车行业景气高于季节性均值，分别高于季节性均值 4.6、4.3 和 3.8 个点，其余行业景气均位于季节性均值下方。  新兴产业方面，生物产业和新能源景气领先特征延续，且分别连续 3 个月和 5 个月保持景气领先趋势。环比方面，新能源汽车和新材料环比景气改善特征较为明显。这与 6 月新能源汽车销售继续好转对应，1乘联会口径 6月 1-25 日新能源汽车零售环比较上月同期增长 15%，其背后一则是集中去库存的压力得到缓解，二则或与 6月以来密集出台促新能源汽车消费的政策有关。 7 大战略性新兴产业中，4 个行业位于景气扩张区间，景气度由高到低分别为生物产业、新能源汽车、新能源和新材料；其余 3 个行业景气位于紧缩区间，新一代信息技术、节能环保景气位于 40-50 之间，高端装备制造景气降至 40 以下。 环比方面，6 月新能源汽车和新材料景气环比改善，分别上行 16.8 和 7.9 个点；新能源、新一代信息技术、生物产业景气环比分别下降 2.2、3.2 和 3.6 个点；节能环保、高端装备制造景气环比分别大幅下降 6.4 和 10.1 个点。  6 月建筑业 PMI 环比下降 2.5 个点至 55.7，其中基建重回升势，地产各环节继续走弱。土木工程景气环比回升2.6 个点，结束了此前连续 2 个月的下滑，新订单亦回升 2.2 个点。随着 5 月新一批专项债额度的下发落地，基建景气有望重拾升势。6 月房地产、房屋建筑、建筑安装 PMI 分别回落 3.5、5.0 和 6.1 个点，房地产和房屋建筑景气连续 4 个月回落。地产竣工环节的建筑安装在绝对景气度上仍然是地产链各环节中最高的，但相对景气度亦有收窄。 6 月建筑业 PMI 环比回落 2.5 个点至 55.7，连续 3 个月环比放缓。 细分行业方面，土木工程景气度最高，位于 60 以上；房屋建筑和建筑安装景气位于 50-55 之间，建筑安装略好于房屋建筑。 环比方面，土木工程建筑业环比回升 2.6 个点；房屋建筑和建筑安装分别回落 5.0 和 6.1 个点。 新订单方面，建筑业新订单环比回落 0.8 个点至 48.7，土木工程和房屋建筑新订单分别回升 2.2 和 0.7 个点，建筑安装新订单环比下降 12.9 个点。 表征房地产交易环节的房地产业 PMI 在 6 月环比下降 3.5 个点，前值为下降 2.0 个点；连续 4 个月环比走弱，绝对景气度降至 45 以下。  服务业景气度环比下降 1.0 个点至 52.8，前值为环比下降 1.3 个点。除邮政景气季节性环比上行 9.4 个点以外，其余细分行业均有所回落。行业比较来看，航空、邮政和信息技术服务景气最高，其次是住宿餐饮、道路运输、租赁及商务服务，批发等生产性服务业受制造业去库拖累表现持续偏弱。 6 月服务业 PMI