公用事业行业研究周报：Q2火电业绩持续改善，沿海电厂或具备更大弹性

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2023 年 07 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 赵阳 联系人 zhaoyanga@tfzq.com 裴振华 联系人 peizhenhua@tfzq.com 胡冰清 联系人 hubingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:复盘前轮绿电消纳缓解背景》 2023-06-29 2 《公用事业-行业研究周报:公用事业—用电量维持高增速，持续看好火电业绩环比改善》 2023-06-21 3 《公用事业-行业研究周报:新能源汽 车对电力需求的影响？》 2023-06-17 行业走势图 Q2 火电业绩持续改善，沿海电厂或具备更大弹性 本周专题： 2023 年上半年结束，火电企业 Q2 业绩表现如何？本周我们从量价等基本面的角度分析二季度火电板块的整体表现，并对其中业绩弹性可能较大的标的进行探讨。 核心观点 Q2 电量增长+煤价下行，火电板块基本面持续向好。电量端看， 2023 年1-5 月，全社会用电量 35325 亿千瓦时，同比增长 5.2%，其中单 5 月用电量7222 亿千瓦时，同比增长 7.4%。火电作为稳定性电源，发电量持续提升。2023 年 1-5 月火电发电量达到 24206 亿千瓦时，同比增长 6.2%；单 5 月发电量为 4713 亿千瓦时，同比增长 15.9%，环比增长 4.9%。成本端看，5 月下旬开始煤价下跌速度明显加快。2023 年 1 月-6 月，秦皇岛 5500 混煤平仓价均值的同比涨跌幅分别为 29.1%、2.7%、-24.6%、-14.8%、-21.8%和-34.5%。考虑到库存可用天数，2023 年 3 月至 5 月的煤价约反映 2023 年 Q2 的火电企业燃料成本。2023 年 3 月至 5 月末秦皇岛 5500 混煤平仓价均值为 1039元/吨，较 2022 年 12 月至 2023 年 2 月均值下降了 159 元/吨。截至 2023年 6 月 29 日，秦皇岛港 Q5500 混煤平仓价为 825 元/吨，较今年年初以来的煤价高点（1215 元/吨）已下降 350 元/吨。因此我们认为，Q2 火电燃料成本相比于 Q1 有望实现明显改善。2023 年二季度火电发电量增长叠加煤价回落速度加快，火电板块基本面持续向好，火电企业盈利能力有望持续修复。 Q2 火电个股业绩表现或出现分化，看好沿海电厂弹性。电价：沿海电厂的电价相较于内陆电厂更有优势。2022 年上海电力、申能股份和浙能电力的火电平均含税电价为 0.538 元/千瓦时，相较于建投能源、皖能电力和京能电力平均 0.44 元/千瓦时的综合电价高出 0.098 元/千瓦时。成本：一方面，现货煤价格加速向长协煤价格区间靠拢，长协煤履约率有望提升。2023 年6 月 1 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价回落至 771 元/吨，已经接近长协煤770 元/吨的区间价格上限。我们认为长协煤和现货煤价差的显著缩小有助于长协煤履约率的提升。另一方面，沿海电厂的煤炭采购结构中市场煤占比往往较高，以浙能电力为例，截至 2022 年 7 月其执行长协煤价的占比仅为20%。我们认为长协煤占比较低的火电公司有望享受市场煤价格的快速回落带来的更大的盈利弹性。此外，沿海电厂具备进口煤采购的先发优势，相较于内陆电厂有望直接受益于进口煤价的下跌。从量上看， 2023 年 5 月，中国动力煤进口量为 3138.3 万吨，较上年同期的 1508 万吨大增 108.11%，较前一月的 3098 万吨增长 1.3%。累计来看，今年 1-5 月动力煤进口量达到13652.9 万吨，同比高增 91.2%。从价上来看，进口煤价在加速回落。截至 6月 29 日，Q3800 印尼煤广州港场地价为 600 元/吨，较年初（1 月 3 日）下降了 230 元/吨；Q4800 印尼煤广州港场地价为 765 元/吨，较年初（1 月 3日）下降了 310 元/吨。综上，在火电板块量价持续向好的大背景下，我们认为 Q2 火电板块业绩或出现分化，沿海电厂的 Q2 业绩弹性或更大。 投资建议 5 月以来，市场煤价格加速下跌，火电燃料成本持续改善；此外，国内用电量维持较高增速。电量增长叠加煤价下行，二季度火电公司盈利有望持续修复。其中，沿海电厂位于经济较发达省份，电价普遍高于内陆电厂，同时具有进口煤作为补充，Q2 业绩或将具备更大的弹性。具体标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】【华能国际】【华电国际】【华润电力】（H 股）【中国电力】（H 股）等。 风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2022-072022-112023-03公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. Q2 火电板块业绩持续改善，沿海电厂或具备更大弹性 ........................................................ 4 1.1. Q2 电量增长+煤价下行，火电板块基本面持续向好 ......................................................... 4 1.2. Q2 火电个股业绩表现或出现分化，看好沿海电厂弹性 ................................................... 5 1.3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 6 2. 环保公用投资组合 ........................................................................................................................ 7 3. 重点公司外资持股变化 ................................................................................................................ 7 4. 行业重点数据跟踪 ...............................................................................