证券行业上市券商9月业绩点评：低基数下业绩环比好转，悲观预期拖累券商估值-中银国际

证券 | 证券研究报告 — 行业月报 2018 年 10 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《美国证券经纪业专题报告》20180926 《上市券商 8 月业绩点评》20180907 《证券行业 2018 年半年报综述》20180903 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 非银金融 : 证券 [Table_Analyser] 王维逸 (021) 20328591 weiyi.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001 [Table_Title] 上市券商 9 月业绩点评 低基数下业绩环比好转，悲观预期拖累券商估值 [Table_Summary] 已披露 36 家券商 9 月营收合计 169.49 亿，环比增长 75%，可比口径同比下滑 22%；净利润 58.24 亿元，环比增长 220%，可比口径同比下降 33%。受国庆节期间全球股市低迷行情的拖累，A 股大幅探底，沪深两市指数均刷新近期新低，两市的风险偏好严重下降，投资者信心缺失，预期与情绪悲观，致使券商股估值屡创新低。  9月券商业绩环比+220%，同比-33%：已披露 36家券商 9月营收合计 169.49亿，环比增长 75%，可比口径同比下滑 22%；净利润 58.24 亿元，环比增长 220%，可比口径同比下降 33%；方正、华泰、中信 9 月净利润位列前三，方正、兴业、华安 9 月净利润环比增速排名前三。  行情好转带动单月业绩环比改善：9 月市场止跌微涨，上证综指上涨3.53%，深证成指微跌 0.76%，创业板指微跌 1.66%，中小板指微跌 1.61%；债市表现稳定，中证全债指微涨 0.23%，自营业务受益于市场行情回升表现回暖。 股基日均成交额环比下降 6.80%至 3,007 亿元，拖累经纪业务收入。两融余额较 8 月末下降 4.06%至 8,227 亿元，利息收入或受到影响；股票承销 443 亿元，环比下降 53.88%，债券承销 6,941 亿元，环比增加 45.51%，继续呈现“股冷债暖”态势，预计投行收入有所回升。9月份券商总体业绩表现有所好转，主要得益于 8 月业绩的低基数。  “沪伦通”加速推进，悲观预期致券商股估值屡创新低：“沪伦通”推出前的准备工作正在有条不紊地快速推进。证监会发布实施《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》，内容主要涉及境内上市公司在境外发行存托凭证（GDR）后的限制兑回期、境外基础证券发行人在境内发行存托凭证（CDR）后实施配股等，“沪伦通”的进展已经正式进入“快车道”。受国庆节期间全球股市低迷行情的拖累，节后 A 股大幅探底，沪深两市指数均刷新近期新低，两市的风险偏好严重下降，投资者信心缺失，预期与情绪悲观，致使券商股估值屡创新低。 本月回顾  行情：本月市场指数止跌微涨。其中，沪深 300 上涨 3.13%，创业板指下跌 1.66%，证券行业上涨 1.62%，保险行业上涨 8.40%，互联网金融下跌 1.23%。。  经纪：本月市场股基日均成交量 3,007 亿元，环比上月下跌 6.8%；新增投资者数量 71 万人，日均换手率 1.57%。  信用：本月市场股票质押参考市值 34,249 亿元，环比上月下滑 0.49%；两融余额 8,227 亿元，环比上月下跌 4.06%。  承销：本月股票承销金额 443 亿元，债券承销金额 6,941 亿元，证监会IPO 核准通过 11 家。 风险提示： 政策出台与国际环境对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。 2018 年 10 月 17 日 上市券商 9 月业绩点评 2 目录 行情数据 ............................................................................... 4 市场数据 ............................................................................... 5 估值预测 ............................................................................... 8 风险提示 ............................................................................... 9 2018 年 10 月 17 日 上市券商 9 月业绩点评 3 图表目录 图表 1. 9 月涨跌幅情况 ................................................................................4 图表 2. 9 月各券商经营情况 .......................................................................5 图表 3. 本月日均股基成交额 ......................................................................6 图表 4. 本月新增投资者 ..............................................................................6 图表 5. 本月日均换手率 ..............................................................................6 图表 6. 两融余额及环比增速 ......................................................................6 图表 7. 券商未解押股票质押参考市值 ....................................................7 图表 8. 股票承销金额及环比 ......................................................................7 图表 9.债券承销及环比 ...............................................................................7 图表 10. IPO 过会数 .......................................................................................7 图表 11.各券商估值 ................