2023年6月PMI点评兼光大宏观周报：PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 1 日 总量研究 PMI 企稳，预期是否可以更乐观一些？ ——2023 年 6 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 事件：2023 年 6 月 30 日，国家统计局公布 2023 年 6 月 PMI 数据，制造业 PMI 49.0%，前值 48.8%；非制造业 PMI 53.2%，前值 54.5 %。 核心观点： 6 月制造业 PMI 企稳，结束 3 个月下行走势，产需同步抬升，企业生产经营边际转暖，但短期不宜过分乐观。一方面，PMI 小幅回升 0.2 个百分点主要由生产指数拉动，结合积压订单指数、采购量指数和企业用工指数，或与季末订单交付有关；另一方面，新订单指数仍处于收缩区间，反映需求不足的企业占比再创历史新高，企业生产经营预期指数继续下行，短期不应高估经济向上弹性。 非制造业方面，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓；建筑业商务活动指数小幅下行但仍位于较高景气区间，土木工程建筑业商务活动指数上行至 64.3%，基建投资持续发力效果明显。 制造业：产需同步回升，结构分化明显 从构成制造业 PMI 的分类指数看，占比最大的新订单指数和生产指数分别较上月上升 0.3 和 0.7 个百分点。结构分化进一步加剧，大型企业 PMI 回到扩张区间，中型企业 PMI 由降转升，小型企业则连续 4 个月下行，面临较大经营压力。 供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间。供给方面，6 月生产指数为 50.3%，比上月上升 0.7 个百分点，制造业企业生产活动有所加快。需求方面，新订单指数为 48.6%，比上月上升 0.3 个百分点，结束了连续 3 个月的下降趋势，新出口订单指数连续 4 个月环比下降。反映市场需求不足的企业比重为 61.1%，较上月上升 2.3 个百分点，再创历史新高。 价格：价格指数同步上行，市场价格有所趋稳。6 月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为 45.0%，较上月上升 4.2 个百分点，结束两个月的下行走势；出厂价格指数为 43.9%，比上月上升 2.3 个百分点。6 月份基础原材料价格下降势头放缓，带动产业链中下游市场价格趋稳运行。 外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行。出口端看，6 月新出口订单指数为 46.4%，比上月下降 0.8 个百分点。欧美经济增速持续放缓，外需压力较大，制造业出口持续趋紧运行。进口端来看，6 月进口指数为 47.0%，比上月下降 1.6 个百分点。 服务业：扩张步伐放缓，需求仍然偏弱 6 月服务业商务活动指数为 52.8%，比上月下降 1.0 个百分点，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。从市场需求看，6 月服务业新订单指数为 49.6%，较上月小幅回升 0.1 个百分点。从市场预期看，6 月服务业业务活动预期指数为 60.3%，较上月回升 0.2 个百分点，连续六个月位于高位景气区间，服务业企业仍对市场恢复发展有较强信心。 建筑业：小幅下行，基建发力明显 6 月建筑业商务活动指数为 55.7%，较上月下降 2.5 个百分点，新订单指数为48.7%，较上月下降 0.8 个百分点。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 64.3%，较上月上升 2.6 个百分点，基建投资持续发力效果明显。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023年 4 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石》系列报告第六篇（2023-05-25） 产业外迁，FDI 又为何逆势流入？——流动性洞 见系列十四（2023-05-24） 如何看待后续的财政发力节奏？——2023 年 4月财政数据点评（2023-05-18） 经济弱复苏？来自上市公司的微观线索——《见微知著》系列第十篇（2023-05-17） 经济复苏减速，结构性政策有望加码——2023年 4 月经济数据点评（2023-05-16） 如何看待居民融资再度走弱？——2023 年 4 月金融数据点评（2023-05-11） 低物价背后的经济复苏脉络——格数据点评（2023-05-11） 2023 年 4 月价权力的声音：美国如何操控全球舆论喉舌？——《大国博弈》系列第四十二篇（2023-05-09） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023 年 4 月进出口数据点评（2023-05-09） 非农超预期，美股为何淡定——2023 年 4 非农数据点评（2023-05-06） 加息即将结束，美股为何下挫？——2023 年 5月 FOMC 会议点评（2023-05-04） 制造业 PMI 缘何低于预期？——2023 年 4 月PMI 点评（2023-04-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、制造业 PMI 企稳回升，非制造业 PMI 继续下行 ................................................................ 4 1.1、 制造业：产需同步回升，结构分化明显 ................................................................................................. 4 1.1.1、 供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间 ................................................................................ 5 1.1.2、 价格：价格指数同步上行，市场价格有所趋稳 ................................................................................ 6 1.1.3、 外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行 ........................................................................................... 7 1.2、 服务业：扩张步伐放缓，需求仍然偏弱 .............................................................................