家用电器行业2023年中期策略报告：行业景气复苏，空调表现突出

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 30 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 行业景气复苏，空调表现突出 —2023 年中期策略报告 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点: [Table_Summary] [Table_Summary]  家电需求改善。2023 年以来，家电需求改善。1）内需方面，线下活动恢复正常、消费者信心指数回升、储蓄意愿减弱等因素对家电需求均有一定的提振，地产竣工回暖带动地产后周期家电品类需求改善。2）出口方面，受海外多国家高通胀影响，出口面临压力，但海外需求具有一定的韧性，3 月我国家电出口金额同比增速转正，并在4-5 月份延续增长态势。  空调景气度较高。2023 年 1-5 月份，受疫情抑制的需求释放、地产竣工、高温天气等影响，空调内销实现高增长（同比增长 22.9%）。冰洗内销方面，4 月份内销增速已回升。出口方面，5 月份空调出口已实现增长。展望下半年，高温催化下，空调终端需求较为积极，冰洗内销需求也有望改善，叠加去年出口基数较低，白电板块景气度有望向上。  烟灶销售复苏，集成灶、洗碗机增速放缓。2023 年年初以来，传统烟灶销售逐步复苏，5 月份线上、线下销售已实现增长。新兴厨电中集成灶和洗碗机增速有所放缓，但长期维度来看，渗透率依然具有较大的提升空间。展望下半年，上半年地产竣工数据较好，对厨电需求会有一定支撑作用。  厨房小家电消费逐步回稳。随着 2020 年超前更新迭代透支影响逐年减弱，厨房小家电消费逐步企稳。2023 年 1-4 月，抛开空气炸锅品类，厨房小家电线上推总零售额同比下降幅度为 0.8%。由于厨房小家电线上销售占比较高，随着社交电商销售平台的日益成熟，有望为厨房小家电销售贡献新的增量。  扫地机量额转换。扫地机器人线上量额同比月度走势来看，去年 11月份开始量额同比逐渐靠拢，随着全能款产品的价格下探，量额走势逐渐逆转，5 月份，扫地机器人线上销量增速超过销额增速。展望未来，海内外市场均处于复苏阶段，下半年行业景气度有望继续改善。洗地机行业竞争加剧，价格下探，但销量实现了较高增长。总体来看，洗地机行业景气度较高，下半年高景气度有望延续。  投资建议：展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。  风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 [Table_Research] 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -22.00%-17.00%-12.00%-7.00%-2.00%2022-06-272022-09-012022-11-162023-01-312023-04-102023-06-20家用电器(申万)沪深300 行业深度报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、家电行业景气度向好 .................................................................................................................................................. 2 （一）家电需求改善 .................................................................................................................................................................... 2 （二）出口逐步回暖 .................................................................................................................................................................... 4 （三）盈利能力提升 .................................................................................................................................................................... 6 二、白电：空调内销高增长 .............................................................................................................................................. 8 （一）空调景气度较高 ................................................................................................................................................................ 8 （二）六月排产高增、库存处于低位 ...................................................................................................................................... 10 （三）夏季可能高温 .................................................................................................................................................................. 11