基础化工行业国企改革+“中特估”系列报告之三：国企改革背景下，化工地方国企看点梳理

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2023 年 7 月 1 日 国企改革+“中特估”系列报告之三 推荐 （维持） 国企改革背景下，化工地方国企看点梳理  本文是华创能源化工团队国企改革系列的第三篇，基于规模体量（人均创收、人均创利）、社会责任（员工总数）、内部管理（股权激励、人均薪酬、人均管理费用）、成长空间（PB、公司α的成长性）、实控人和集团资产情况等指标，定性+定量的筛选出预计具备质地改善空间的化工国企。  国资国企改革是国家经济改革大局的关键主轴，特别是对地方国企具备重要意义。6 月 14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，上海社会科学院国家高端智库资深专家、研究员杨建文称，会议强调了央国企的重要担当，指出了上市公司是央国企的绝对主力，并购重组将是央国企提高核心竞争力的重要抓手。2023 年政府工作报告指出，国企改革三年行动成效突出，同时“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”仍是今年工作重点。根据国务院国资委研究中心对国企改革三年行动的成效总结及未来展望，立足当下，我们梳理认为未来持续深化国有企业改革对于地方国企的重要意义在于 1）提升企业创新能力和人才建设力度；2）深化激励机制和约束机制的改革；3）加速优化国有经济的布局结构。对于石化及化工行业，预计国企改革将助于企业协同产业链一体化优势、激发自主技术创新潜力，实现业务结构的优化和产业的绿色升级。  寻找存在质地改善空间的化工国企：1）我们将 A 股所有国资上市化工企业以PB 从低到高排序，其中 PB 前五低的企业依次为诚志股份、华谊集团、开滦股份、中泰化学、华锦股份，均小于 0.8；2）有股权激励计划且已完成实施的企业，共计 35 家，其中 PB 前五低的企业依次为华谊集团、中泰化学、ST 海越、平煤股份、贵州轮胎；3）在已实施股权激励和未实施股权激励但 PB≤1.1的企业中，我们按照人均创收、人均创利、员工总数、人均薪酬和人均管理费用等指标进行排序，以观察企业所承担的社会负担和潜在改善的空间。其中，人均创收前五的企业依次为 ST 海越、上海石化、华润材料、中国石化、中国石油；人均创利前五的企业依次为华鲁恒升、扬农化工、电投能源、晋控煤业、华润材料；员工总数前五的企业依次为中国石油、中国石化、石化油服、平煤股份、兖矿能源；人均薪酬前五的企业依次为中国石油、海油工程、电投能源、中油工程、扬农化工；人均管理费用前五的企业依次为上海石化、扬农化工、ST 海越、华锦股份、领湃科技。  结合排序，我们挑选出 15 家在国企改革背景存在较大质地改善机会的公司： 1）湖北宜化（000422.SZ）：左手资源右手新能源，公司两翼发展，未来成长可期；2）中泰化学（002092.SZ）：地处新疆区位优势明显，国企改革+产业布局双发力； 3）贵州轮胎（000589.SZ）：越南基地投产贡献业绩高弹性，质地优化登更大舞台；4）兴发集团（600141.SH）：磷化工龙头，深化精细化工及新材料布局；5）云天化（600096.SH）：磷矿资源竞争优势突出，加快推进产业转型升级；6）黑猫股份（002068.SZ）：股权激励释放国企活力，积极转型开启新成长；7）华锦股份（000059.SZ）：中兵旗下大型石化平台，业务发展驶入快车道；8）川发龙蟒（002312.SZ）：矿产资源优势突出，布局新能源赛道；9）天原股份（002386.SZ）：“一体两翼”新产业布局完成，转型升级进入兑现期；10）新乡化纤（000949.SZ）：精进主业强化优势，巩固氨纶&生物质纤维素长丝行业龙头地位；11）新疆天业（600075.SH）：资产注入深化调整产业结构，构建一体化循环经济产业链；12）华谊集团（600623.SH）：五大核心业务并行发展，“制造+服务”双核驱动；13）平煤股份（601666.SH）：优质主焦煤龙头，“三点”发力提升业绩韧性；14）中盐化工（600328.SH）：盐化工龙头，资源禀赋铸就成本优势；15）沧州大化（600230.SH）：聚焦 TDI 和 PC核心产业链的新材料平台。 建议关注：湖北宜化、中泰化学、贵州轮胎、兴发集团、云天化、黑猫股份、华锦股份。  风险提示：安全事故影响开工；原材料成本大幅波动；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩等。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 463 0.06 总市值(亿元) 45,172.25 4.85 流通市值(亿元) 36,067.99 5.06 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.0% -7.8% -24.3% 相对表现 1.9% -7.0% -10.0% 相关研究报告 《氢能研究系列报告之二：产业链企业梳理》 2023-06-28 《化工新材料行业周报（20230619-20230625）：专题推荐导电炭黑：需求持续高增，国产替代加速》 2023-06-27 《基础化工行业周报（20230619-20230625）：天然气涨幅居首，硝酸、煤焦油、液氨跌幅居前，化工盈利继续磨底》 2023-06-26 -27%-17%-7%3%22/0622/0922/1123/0223/0423/062022-06-30~2023-06-30基础化工沪深300华创证券研究所 国企改革+“中特估”系列报告之三 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 国资国企改革是国家经济改革大局的关键主轴 ........................................................... 6 二、 化工行业国有上市企业梳理 ........................................................................................... 9 三、 重点企业梳理 ................................................................................................................. 13 1、 湖北宜化（000422.SZ）：左手资源右手新能源，公司两翼发展，未来成长可期 ........................................................................................................................................... 13 2、 中泰化学（002092.SZ）：地处新疆区位优势明显，国企改革+产业布局双发力 .........