宏观动态点评：解析2023年6月PMI数据

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 解析 2023 年 6 月 PMI 数据 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2023 年 6 月 30 日│中国内地 动态点评 6 月制造业 PMI 较 5 月小幅上行 0.2 个百分点至 49%，与彭博一致预期一致；而非制造业 PMI 较 5 月下行 1.3 个百分点至 53.2%，略低于彭博一致预期的 53.5%。4-6 月制造业 PMI 均处于收缩区间，显示二季度增长动能相对一季度趋弱，亟需一篮子刺激政策来稳增长，促进总需求持续回升。 1）6 月制造业需求或有边际回升，但二季度持续处于收缩区间。新订单指数从 5 月的 48.3%小幅上行至 48.6%，但在手订单指数从 5 月的 46.1%进一步下行至 6 月的 45.2%，进口指数亦进一步下行 1.6 个百分点至 47%。 2）6 月外需进一步走弱。PMI 新出口订单指数较 5 月下行 0.8 个百分点至46.4%，自 4 月以来持续位于收缩区间。我们推出的华泰出口需求日度指数（HDET）同样显示 6 月 1-28 日同比增速从 5 月的-3.5%进一步回落至-12.7%（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》，2023/4/23）。 3）生产活动有所加快。6 月生产量指数较 5 月环比上行 0.7 个百分点至50.3%，重回扩张区间；上游原材料及产成品库存环比回较 5 月分别下行0.2/2.8 个百分点至 47.4%/46.1%、显示制造业企业仍然处于去库存阶段中。 6 月 PMI 原材料及出厂价格指数均上行。6 月原材料购进价格较 5 月环比上行 4.2 个百分点至 45.0%，出厂价格上行 2.3 个百分点至 43.9%，出厂价格与原材料购进价格回落幅度有所收窄。 6 月非制造业 PMI 较 5 月小幅下行 1.3 个百分点至 53.2%。端午节假期居民出行消费持续复苏态势，交通运输行业整体位于较高景气度区间，建筑业商务活动指数有所回撤。具体看—— 1） 居民服务业景气度有所回落但仍处扩张区间，6 月服务业商务活动指数下行 1.0 个百分点至 52.8%。分行业看，航空运输、邮政快递、电信广播等行业商务活动指数仍位于 60%以上的高景气区间。 2） 值得注意的是，6 月建筑业商务活动指数较 5 月下行 2.5 个百分点至55.7%，且建筑业新订单指数回落 0.8 个百分点至 48.7%，显示基建投资强度放缓、而地产产业链仍然具有较大压力。 就业方面，6 月制造业/非制造业就业指数持续位于收缩区间，就业或有所承压。6 月制造业 PMI 就业指数较 5 月下行 0.2 个百分点至 48.2%，而非制造业 PMI 就业指数较 5 月下降 1.6 个百分点，录得 46.8%，制造业、非制造业企业用工景气度均有所下降。 6 月 PMI 显示经济回升景气度有所改善但仍待修复，内需仍然偏弱，政策有待加力增效。6 月地产相关高频指标显示地产需求仍然弱于往年同期、亟待稳地产政策发力增效——低基数下，6 月 1-29 日 30 大中城市销售面积环比回落 1.5%，且同比下行 33%。同时，焦化、高炉等上游工业开工率亦低于去年同期，工业生产景气度环比有亦所下行。需持续关注促进总需求持续回升的逆周期调节政策，尤其是 7 月可能出现的“稳增长”政策窗口期。 风险提示：地产周期超预期下行；海外衰退风险加大进一步拖累外需。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 .5%左右。食品价格继续回落：5 月农产品批发价格 200 指数较 4 月 28 日小幅下行 2.3%，猪肉批发价和蔬菜批发价分别下降 1.6%和 0.8%；非食品价格小幅上行：义乌中国小商品总价格指数较上月下行 0.2%，其中服装服饰类持平，针、纺织品类小幅上升 0.1%。工业品价格同比继续回落：5 月原油价格较 4 月环比下行 8.9%；中国大宗商品价格总指数环比下降 3.3%——环比看，矿产类-0.8%，能源-5.7%，有色-1.7%，螺纹钢-5.4%，铜-2.9%。 图表1： 制造业 PMI 与各分项 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 制造业 PMI 与各分项 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 制造业 PMI 景气度小幅回升 图表4： 制造业 PMI 生产量指数回升，而新订单及库存指数均回落 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 中国制造业PMI生产量新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供应商配送时间生产经营活动预期2022/0447.444.442.641.646.050.343.542.964.254.446.547.237.253.32022/0549.649.748.246.245.049.348.445.155.849.547.947.644.153.92022/0650.252.850.449.544.248.651.149.252.046.348.148.751.355.22022/0749.049.848.547.442.648.048.946.940.440.147.948.650.152.02022/0849.449.849.248.143.145.249.247.844.344.548.048.949.552.32022/0950.151.549.847.044.147.350.248.151.347.147.649.048.753.42022/1049.249.648.147.643.948.049.347.953.348.747.748.347.152.62022/1148.047.846.446.743.448.147.147.150.747.446.747.446.748.92022/1247.044.643.944.243.146.644.943.751.649.047.144.840.151.92023/0150.149.850.946.144.547.250.446.752.248.749.647.747.655.652.656.754.152.449.350.653.551.354.451.249.850.252.057.52023/0351.954.653.650.448.949.553.550.950.948.648.349.750.855.52023/0449.250.248.847.646.849.449.148.946.444.947.948.850.354.72023/0548.849.648.347.246.14