宏观数据综述月报：美国增长韧性较强，海外央行立场偏鹰

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美国增长韧性较强,海外央行立场偏鹰 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡昊，PhD SAC No. S0570122090198 huhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 6 月 30 日│中国内地 数据综述月报 2023 年 6 月海外宏观月报 美国经济韧性超预期，1 季度 GDP 增长超预期上修至 2%，房地产市场边际回暖；美国表观通胀降温但核心通胀仍然坚挺。6 月联储跳过加息，但点阵图及联储主席讲话均将下半年加息次数预期（从此前不再加息）上调至 2 次；欧央行加息 25bp，并上调指引；英国央行和挪威央行加息提速。市场对海外央行的加息预期持续升温，美、英、德国债收益率整体上升。 6 月以来的数据显示，美国经济韧性超预期；表观通胀持续降温但核心通胀粘性较强。一季度美国 GDP 环比折年增速由 1.3%超预期上修至 2%；5月新增非农就业 33.9 万人，超过预期（19.5 万人）和前值（29.4 万人）；5 月零售环比录得 0.3%，高于彭博一致预期的-0.2%，且 6 月高频数据显示美国或出现夏季出行旅游高峰，指示服务消费持续偏强。美国房地产市场出现超预期回暖。5 月新屋开工折年数达 163 万套，环比跳升 21.7%，超过彭博一致预期的-0.1%，或因 5 月气温回暖有利于新屋开工；代表未来建筑活动的住房营建许可增长 5.2%至折年 149 万套；5 月新屋销售环比回升 12.2%，连续第 3 个月回升；富国银行的住房市场指数（NAHB）延续年初以来的回升态势；标普/CS 大城市房价指数连续 3 个月回升，4 月环比为 1.7%，为 22 年 4 月以来新高。5 月 CPI 同比大幅回落 0.9pct 至4.0%，主要系能源项大幅拖累；核心 CPI 同比仅从 5.5%小幅回落至5.3%。6 月欧洲经济出现明显降温。6 月欧元区制造业 PMI 新订单分项则降至 40.4 的低位，拖累制造业 PMI 回落至 43.6；而服务业和综合 PMI 也出现回落，分别降至 52.4 和 50.3；欧元区经济惊喜指数也明显下行。 6 月美联储跳过加息，但点阵图指示下半年将再加息 2 次；其他海外央行也释放鹰派信号。6 月 15 日联储 FOMC 决议“跳过”加息，基准利率维持在5.0%-5.25%区间，但点阵图暗示加息终值的预期中位数在 5.6%，意味着除了市场普遍预期的 7 月加息外，9 月、11 月或 12 月还可能有一次加息。近期鲍威尔在欧央行 Sintra 论坛上也再次暗示今年有必要再加息两次。在预测方面，美联储上调 2023 年 GDP 和核心 PCE 通胀预测，下调失业率预测，并将 2023-2025 年政策利率普遍上调。欧央行加息 25bp 并上调指引。6 月 15 日欧央行加息 25bp，并释放鹰派信号。拉加德称潜在通胀压力仍然较大，近期达成的工资协议增加了通胀的上行风险，“非常可能”在 7 月继续加息，且并未排除 7 月后再度加息的可能性。预测方面，欧央行下调 2023-2024 年 GDP 增速的预测，整体上调 2023-25 年 HICP 和核心通胀的预测，同样释放了继续收紧货币政策的信号。英国央行和挪威央行加息提速。由于工资和通胀加速，英国央行超预期加息 50bp，这是继3 月和 5 月会议加息 25bp 后，加息再次提速。此外，英国政府宣布为偿还房贷困难的民众提供支持。这将降低加息对于居民的冲击，但也可能意味着英国央行进一步加息。挪威央行也超预期加息 50bp 至 3.75%，主要是因为通胀压力超过此前预期。 海外央行持续鹰派，美欧长端利率上行，美元指数先降后升。6 月美、欧、英国央行表态鹰派，国债长端收益率整体上升。截至 6 月 29 日，美国、英国、德国 10 年期国债收益率分别较 5 月末上升 21bp、23bp、7bp至 3.85%、4.43%和 2.35%。月初美国制造业 PMI 大幅低于预期，导致美元走弱，后续公布的经济数据强于预期推升美元指数。截至 6 月 29 日，美元指数累计下跌 0.8%至 103.4，欧元、英镑、澳元兑美元分别升值2.5%、2.5%和 2.8%，人民币和日元兑美元回落。大宗商品方面，原油价格基本持平 5 月、俄乌冲突加剧导致玉米等粮食价格再度回升。 风险提示：欧美央行“鹰派”超预期，海外衰退压力超预期加大。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 美联储缩表速度放缓、海外国债收益率上行 图表1： 美联储 6 月缩表放缓 图表2： 6 月美联储总资产总体下行，已接近 3 月低点 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表3： 6 月欧、日央行缩表 图表4： 5 月美、日 M2 同比增速回升 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 785 977 725 724 962 804 826 847 1022 589 602 639 256 183 40 54 (68)(102)(241)(189)(252)(396)(343)(653)(331)(68)(636)(708)(185)(800)(400)04008001,2002021年2月份2021年3月份2021年4月份2021年5月份2021年6月份2021年7月份2021年8月份2021年9月份2021年10月份2021年11月份2021年12月份2022年1月份2022年2月份2022年3月份2022年4月份2022年5月份2022年6月份2022年7月份2022年8月份2022年9月份2022年10月份2022年11月份2022年12月份2023年1月份2023年2月份2023年3月份2023年4月份2023年5月份2023年6月份（亿美元）美联储当月国债购买量（亿美元）8.34 8.28.38.48.58.68.78.88.99.02022/012022/042022/072022/102023/012023/04（万亿美元）美联储总资产0100200300400500600700800010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00011-0613-