机械设备行业动态点评：关注制造业库存周期下进口替代

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 关注制造业库存周期下进口替代 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄菁伦 SAC No. S0570522100003 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 6 月 29 日│中国内地 动态点评 23 年 5 月制造业仍缓慢被动去库，关注高端进口替代板块 2023 年 6 月 28 日，国家统计局公布了 23 年 1-5 月全国规模以上工业企业经济效益数据。23 年 1-5 月，制造业营业收入累计同比无增长，较 23 年1-4 月下降 0.2pct；利润总额 1-5 月累计同比下降 23.7%，较 23 年 1-4 月降幅收窄 3.3pct；产成品库存 5 月期末值同比增长 3%，较 23 年 4 月下降2.8pct。制造业企业营收同比走弱，利润降幅持续收窄，产成品存货增速持续下降，缓慢被动去库下建议关注装备出海与国内航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如机床/激光/叉车等行业。 制造业成本改善带动利润降幅收窄，不同规模工业企业利润降幅均改善 制造业 23 年 1-5 月营业收入累计同比无增长，较 23 年 1-4 月下降0.2pct；营业成本累计同比增长 1.0%，较 23 年 1-4 月下降 0.2pct，营业成本下降带动利润降幅收窄。结合 23 年 1-5 月 PPI 和 PPIRM 累计同比分别下降 2.6%和 2.3%，我们判断制造业企业生产量与销售量累计同比增速有所提高，市场需求稳中向好。23 年 5 月份，规模以上工业企业中，大型、中型、小型企业利润同比分别下降 16.8%、8.1%、8.1%，降幅较 4 月份分别收窄 6.0pct、7.4pct 和 3.2pct。 利润维持增长的子行业数量增加，装备制造业利润贡献持续提高 在 41 个工业大类行业中，14 个行业 23 年 1-5 月利润总额累计同比增长、1 个行业持平、24 个行业下降、2 个行业由盈转亏，数量较 23 年 1-4 月分别增加 1 个、持平、减少 3 个、增加两个。低基数下，23 年 5 月，装备制造业利润同比增长 15.2%，连续两个月保持两位数增长，拉动规模以上工业利润增长 4.6pct，是贡献最大的行业板块。装备制造业利润占规上工业的比重为 39.6%，较 4 月份上升 5.3pct，连续三个月上升，工业企业利润行业结构改善态势明显。 工业企业效益降幅延续收窄态势，利润有望持续恢复 23 年 5 月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 35.9%，继续保持快速增长。其中，随着迎峰度夏电力保供深入推进，发电量持续增长，电力行业利润增长 40.7%；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润分别增长 18.8%、28.9%。下阶段，随着需求的恢复和扩大，产销衔接水平的进一步提升，经营主体信心的持续提振，政策效力体现与经营主体活力提高，工业经济有望持续延续恢复态势。 风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。 (21)(13)(4)513Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 附录 图表1： 23 年 1-5 月制造业利润累计同比较 1-4 月收窄，缓慢被动去库下关注进口替代板块 资料来源：国家统计局，华泰研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%-50%-30%-10%10%30%50%70%2001-012001-082002-032002-102003-052003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03营业收入累计同比（左轴）利润总额累计同比（左轴）产成品存货同比（右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 机械设备 免责声明 分析师声明 本人，倪正洋、史俊奇、黄菁伦，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测