2023年5月工业企业效益数据点评：伴随生产端继续恢复，利润增速降幅进一步收窄

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 3月企业效益有所改善，多重因素下经营压力不减――2022年3月工业企业效益数据点评.d oc 伴随生产端继续恢复，利润增速降幅进一步收窄 ――2023 年 5 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 6 月 28 日 [Table_Summary] 事件： 2023 年 6 月 28 日，统计局公布了 1-5 月工业企业效益数据，规模以上工业企业利润累计同比下降 18.8%。 点评： 2023 年 1-5 月，伴随生产端继续恢复，规模以上工业企业利润同比增速降幅进一步收窄 1.8 个百分点至-18.8%。从量、价、成本三因素拆分来看，5 月工业增加值累计同比维持在 3.6%的水平，延续恢复态势；与此同时，营收累计增速回落 0.4 个百分点至 0.1%，需求有待提振导致营收增速有所回落。价格端，在大宗商品价格延续回落态势背景下继续成为拖累项，PPI 当月同比进一步回落 1.0个百分点至-4.6%。成本端，每百元营业收入中的成本和费用继续抬升至 93.6 元，较去年同期增加1.30元；与此同时，营收利润率同比下降1.21个百分点至5.19%。 从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润增速的降幅均有收窄，国有企业、私企、股份制企业、外资及港澳台投资企业的利润降幅分别收窄 0.2、1.2、1.6、2.6 个百分点至-17.7%、-21.3%、-20.4%、-13.6%。 在 1-5 月工业企业数据中，14 个行业实现了利润总额的累计同比增长，26 个行业出现了利润总额的累计同比回落。其中，汽车制造业利润总额累计增速提升的幅度最大，较 1-4 月回升 21.8 个百分点至 24.3%。此外，金属制品、机械和设备修理业，电力、热力生产和供应业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，通用设备制造业，利润总额累计增速较高。整体看，装备制造业的利润增速实现较快增长，推动了行业盈利结构的进一步优化。 综合而言，工业企业利润增速降幅连续三个月降幅收窄，显示企业经营效益正稳步恢复。短期价格端虽仍受翘尾因素的拖累，不过逆周期调节周期已启动的背景下，有效需求将获得提振，未来工业企业效益数据有望进一步改善。 风险提示：1、政策推进不及预期。新一轮逆周期调节已经启动，但其力度尚待观察。若力度不及预期，一方面，分子端将面临下修风险，对行情形成负面冲击；另一方面，库存周期将面临更长的去库周期，其启动面临不及预期风险。2、海外衰退超预期。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；目前美联储暂停加息，但不排除未来继续加息。高利率环境维持时间较长以及联储进一步加息风险，都将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响，影响上市公司业绩，从而对行情形成负面冲击。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 3 图 1：工业企业利润同比增速 图 2：营业收入增速和工业增加值增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.00规模以上工业企业:利润总额:累计同比% -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00规模以上工业企业:营业收入:累计同比规模以上工业增加值:累计同比% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：规模以上工业企业营收利润率 图 4：每百元营业收入中的成本和费用 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值% 90.0090.5091.0091.5092.0092.5093.0093.5094.0094.5095.00每百元营业收入中的成本和费用%元 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：不同类型企业营收和利润增速 图 6：利润增速排名前/后 10 的行业 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00营收增速利润增速% -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00金属制品、机械和设备修理业电力、热力生产和供应业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业汽车制造业通用设备制造业仪器仪表制造业水的生产和供应业酒、饮料和精制茶制造业非金属矿采选业黑色金属矿采选业计算机、通信和其他电子设备制造业造纸和纸制品业化学原料和化学制品制造业有色金属冶炼和压延加工业化学纤维制造业废弃资源综合利用业石油、煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业开采专业及辅助性活动利润总额累计同比% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 3 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表