2023年5月工业企业盈利数据点评：工业企业盈利修复能否持续？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 6 月 28 日 总量研究 工业企业盈利修复能否持续？ ——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评 事件： 2023 年 6 月 28 日，国家统计局公布 2023 年 5 月工业企业盈利数据。2023 年5 月，工业企业利润当月同比下降 12.6%；2023 年 1-5 月，工业企业利润累计同比下降 18.8%。 核心观点： 2023 年 5 月，工业企业盈利延续恢复态势，当月同比降幅已连续 3 个月收窄。一是，企业成本费用压力开始缓解，推动利润率降幅明显收窄。二是，新动能持续发力下，装备制造业利润保持较快增长。行业间盈利修复分化则仍在持续，原材料和消费品制造业利润降幅虽有所收窄，但仍处于负增长区间中。 向前看，随着外需步入回落区间、同期基数短暂抬升，工业企业盈利修复短期可能仍有波折，但回升向好的趋势不改。一方面，工业企业去库存阶段已接近尾声，库存高企和价格下行的压力都将继续缓解。另一方面，各类支持政策也正在不断落地显效，有望从需求端和成本端巩固工业企业盈利的修复动能。 驱动：利润率当月同比降幅显著收窄 2023 年 5 月，工业企业利润当月同比下降 12.6%，降幅较 2023 年 4 月收窄5.6 个百分点。 价：同比跌幅加深，下行压力持续。2023 年 5 月， PPI 当月同比增速加速回落至-4.6%。向前看，在海外需求回落、国内投资偏弱的情况下，PPI 年内同比负增长的时间或将进一步延长，对工业企业盈利带来持续拖累。 量：生产继续弱修复，对盈利提振有限。2023 年 5 月，规模以上工业增加值同比增长 3.5%，增速较上月回落 2.1 个百分点。向前看，在需求下行的压力下，工业生产恢复动能仍将偏弱，对工业企业盈利的提振作用也相对有限。 利润率：当月同比降幅显著收窄。2023 年 1-5 月，规上工业企业累计营业收入利润率为 5.19%，较 2023 年 1-4 月上升 0.24 个百分点。向前看，库存压力持续下降、减税降费政策加力，有望继续推动工业企业利润率企稳回升。 结构：装备制造业利润保持较快增长 2023 年 1-5 月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降16.2%、下降 23.7%、增长 34.8%。 制造业内部来看，受下游需求不足拖累，原材料制造业利润延续深度负增长；装备制造业中，汽车制造、电气机械、通用设备等行业利润均实现较快增长；在消费需求继续恢复，节日消费需求升温等因素推动下，消费品制造业利润降幅收窄。 库存：被动去库正逐步开启 2023 年 1-5 月，工业企业产成品库存累计同比增长 3.2%，增速较 2023 年 1-4月回落 2.7 个百分点；工业企业营收累计同比增长 0.1%，增速较 2023 年 1-4月回落 0.4 个百分点。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 还有哪些货币政策值得期待？——6 月 20 日 LPR 下调点评（2023-06-20） 加大逆周期调节在财政端会如何体现？——2023 年 5 月财政数据点评兼光大宏观周报（2023-06-17） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023 年 5 月 经济数据点评（2023-06-15） 社融同比走弱凸显降息的必要性——2023 年 5 月金融数据点评（2023-06-14） 超预期降息背后的三重考量——6 月 13 日OMO 利率调降点评（2023-06-13） 国内物价何时企稳？——2023 年 5 月价格数据点评（2023-06-09） 出口增速为何低于预期？——2023 年 5 月进出 口数据点评（2023-06-07） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023 年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 制造业 PMI 为何再度不及预期？——2023 年 5 月 PMI 点评（2023-05-31） 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023 年 4 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、工业企业盈利修复能否持续？ .......................................................................................... 3 二、驱动：利润率当月同比降幅显著收窄 ............................................................................... 4 三、结构：装备制造业利润保持较快增长 ............................................................................... 5 四、库存：被动去库正逐步开启 ............................................................................................. 7 五、展望：工业企业盈利有望延续恢复态势 ............................................................................ 8 六、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：2023 年 5 月工业企业利润当月同比降幅继续收窄 ................................................................................... 4 图 2：拆分三因素来看，生产继续恢复，利润率降幅收窄 ................................................................................. 4 图 3：2023 年 5 月工业品价格同比降幅继续扩大 .........................................................................................