基金经理研究系列报告之四十：长城基金雷俊，在量化框架上拥抱人工智能

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 06 月 20 日 长城基金雷俊：在量化框架上拥抱人工智能 ——基金经理研究系列报告之四十 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 王宇涵 A0230121120004 wangyh@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  长城基金雷俊：北京大学信息与计算科学学士、信号与信息处理硕士。曾就职于南方基金管理有限公司，历任信息技术部投研系统研发员、数量化投资部高级研究员、基金经理。2017 年 11 月进入长城基金管理有限公司，现任量化与指数投资部基金经理兼部门总经理，在任长城久泰沪深 300 指数证券投资基金、长城中证 500 指数增强型证券投资基金等 7只基金的基金经理。23Q1，长城量化小盘股票、长城中证 500 指数增强两只基金于季报中披露称将通过深度学习等算法广泛挖掘因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合。  投资框架：量化框架+主动管理，把投资者感知度与认可度放在首位。作为一名量化基金经理，雷俊先生在投资中完全参照量化模型的结果进行纪律性投资；同时也强调主动管理在投资过程中的作用。具体而言，雷俊的量化投资框架主要包括两个部分：一、量身制定策略，提升产品感知度；二、定性调研为辅，增强风控能力。  收益风险特征：控波动、稳收益，长期持有赚钱效应较强。长城量化小盘股票：应用深度学习后，控波动、稳收益效果突出；长城中证 500 指数增强基金：采用深度学习策略后，相对于基准指数的超额收益与控回撤能力突出，今年以来超额收益较为领先，超额收益回撤控制能力同样位于前列。  持仓特色：跟随市场调整行业与风格，能力圈覆盖较广。长城量化小盘股票具有明显的板块倾向，能够跟随市场调整行业配置；长城中证 500 指数增强基金超额收益并非来源于单一板块行业的超配和低配。产品偏好在基本面因子上超配或低配，超额收益来自多风格。  基金经理能力圈分布：1）行业个股集散度：2020H1 起，行业以及个股集散度与全市场主动权益基金相比极度均衡，与 AI 增强策略下基金高度分散化投资的特点相关。2）行业轮动能力突出：基金经理通过量化策略把控市场风格与行业配置的变化，最终可以通过行业轮动获取超额收益，整体处于市场前 20%的水平。3）隐形交易能力优秀：基金隐形交易能力出众，整体处于市场前 30%的水平，部分时段隐形投资能力能位于市场前 10%；仅靠模拟基金持仓难以复刻其高收益。4）顺境市场表现突出、逆境表现相对良好：尤其在 2021 年以来，基金经理的顺境表现较为优秀，能够有效在市场上行阶段把握投资机会，增厚组合收益。  Alpha 与 Beta 并重，收益来源广泛：各时间段基金的绝对收益的来源并不相同。早期电力设备、家用电器等行业贡献行业自身的 Beta 收益，在 2021 年之前获取较多超额收益；2021 年之后，Beta 转弱，但基金在家用电器、国防军工等行业的相对收益依然稳步上行，22 年后基金经理在基础化工、电力设备等行业的相对收益也明显反弹。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1. 长城基金雷俊：在量化框架上拥抱人工智能 ....................5 1.1 基金经理的基本信息：具有九年投资经验的量化投资基金经理 ......5 1.2 基金经理的投资框架：量化框架+主动管理，把投资者感知度与认可度放在首位 .....................................................................................................5 1.3 基金经理应用深度学习把握投资主线 ..................................................6 2. 收益风险特征：控波动、稳收益效果明显，赚钱效应随持有时间提升 .......................................................................... 10 2.1 控波动、稳收益效果明显 ................................................................... 10 2.2 赚钱效应随持有时间提升 ................................................................... 12 3. 基金持仓特色：跟随市场调整行业与风格，能力圈覆盖较广 ......................................................................................... 13 3.1 长城量化小盘股票跟随市场调整行业配置 ....................................... 13 3.2 指数增强基金相对基准指数暴露多个行业 ....................................... 13 3.3 投资风格：换手率较高，成长风格突出 .......................................... 14 4. 基金经理的能力圈：行业轮动、行业配置、顺境投资能力突出...................................................................................... 17 5. 基金收益贡献的拆分：基金经理从多板块行业增厚基金收益 ......................................................................................... 18 6. 风险揭示与声明.............................................................. 20 目录 rQsRrR