电力设备及新能源行业之电动车篇：美欧日燃料电池发展与应用现状分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 电力设备及新能源行业 电力设备及新能源行业之电动车篇（2018 年 10 月 8 日 -10 月 14 日） 美欧日燃料电池发展与应用现状分析2018 年 10 月 15 日 强于大市（维持）投资要点 板块表现：上周电力设备指数跌幅-9.85%，跑输沪深 300 指数 2.05 个百分点。中信电动车指数跌幅-14.96%，跑输沪深 300 指数 7.16 个百分点，跑输中信电力设备新能源指数 5.06 个百分点。动力电池、电机电控、正极材料及上游、锂电设备和整车的涨跌幅分别为-12.45%、-12.02%、-18.78%、-14.37%、-13.86%。上周跌幅后五的股票分别为星源材质、小康股份、厦门钨业、赢合科技、英搏尔，周跌幅分别为-0.16%、-0.24%、-4.60%、-4.83%、-5.27%。上周跌幅前五的股票分别为国机汽车、华友钴业、盛屯矿业、赣锋锂业、曙光股份，周跌幅分别为-34.32%、-24.92%、-22.67%、-22.65%、-22.14%。日本：燃料电池在分布式发电和汽车领域应用同步发展。日本通过家用燃料电池热电联供（ENE-FARM）计划，在 2005-2009 年建设家用燃料电池示范项目 3300 台套，并在 2009 年进行大规模商业化推广。截至 2017年，日本共安装使用家用燃料电池系统约 25 万套，逐步减少补贴依赖。丰田在 2015 年率先推出 Mirai 燃料电池汽车，并在当年交付约 500 辆，据丰田预测，到 2025-2030 年，燃料电池汽车销量将达 20 万-80 万辆。美国：制定零排放目标，加氢站规划为未来燃料电池汽车的迅速推广打下基础。2014 年 7 月，包括加州在内的 8 个州签署了“零排放车辆合作协议”，力争到 2020 年区域内 330 万辆机动车尾气排放目标为 0，占比达22%。另外，加州 2013 年通过 ABB 法案，要求每年建设约 2000 万美元的加氢站，且 2024 年之前至少建设 100 个公共加氢站。根据加州政府网站，截止 2017 年底，美国加州已建成加氢站达 40 个。欧洲：重视燃料电池汽车，着力完善加氢站布局。欧盟 2008 年出台了燃料电池与氢联合行动计划项目（FCH-JU），2011 年又启动“H2 movesScandinavi”和欧洲城市清洁氢能项目（CHIC），出台 CPT 项目，投入1.23 亿欧元建设 77 个加氢站，并针对 15 个已有加氢站的国家，实现国与国之间的互通互联。奔驰 2014 年推出的 B 级 F-Cell 是欧洲燃料电池汽车的代表车型，采用其研制的第三代燃料电池电堆，2017 年奔驰又推出了 GLC 级 F-CELL。投资建议。作为 A 股稀缺同时具备高成长性和确定性的板块，电动车板块高估值、高波动的特征很难在短期内被打破，围绕政策预期、材料价格涨跌的博弈行情将反复进行。建议选择具“相对”备确定性的标的，在这一原则下根据产业政策调整、市场情绪变化进行板块性配置。一是资源品和锂电设备环节享受短期业绩的确定性，二是中游环节龙头公司享受长期格局的确定性。关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、星源材质、格林美。 风险因素：新能源车产业政策波动的风险；动力电池行业竞争加剧的风险。 本周组合：格林美、宁德时代。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 16 17 18E 19E 16 17 18E 19E 格林美 4.30 0.07 0.18 0.24 0.32 61 24 17 13 买入 宁德时代 62.86 1.31 1.79 1.42 1.97 48 35 44 32 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 10 月 12 日收盘价 中信证券研究部 弓永峰 电话：010-60836758 邮件：gongyongfeng@citics.com 执业证书编号：S1010517070002 刘丹琦 电话：021-20262105 邮件：liudanqi@citics.com 执业证书编号：S1010518080004 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究1. 电力设备及新能源行业周报之新能源篇（2018 年 9 月 24 日-2018 年 9 月30 日）—利好政策相继出台，光伏迎政策面修复(2018-10-08)2. 电力设备与新能源行业电动汽车充电桩专题—卡位电桩，掘金充电市场(2018-09-26)3. 电力设备新能源行业专题报告—新能源 车 动 力 电 池 的 “ 后 世 ” 今 生(2018-09-26)4. 电力设备及新能源行业周报之新能源篇（2018 年 9 月 17 日-2018 年 9 月23 日）—研发税优利好技术企业盈利，特 高 压 加 速 设 备 厂 商 获 修 复(2018-09-25)5. 电力设备及新能源行业周报之新能源篇（2018 年 9 月 10 日-2018 年 9 月16 日）—风光平价通知下发，印度关税再度反复(2018-09-18)6. 电力设备及新能源行业周报之电动车篇（2018 年 9 月 10 日 - 2018 年 9 月16 日）—动力电池的技术路线演变(2018-09-17)-41%-31%-21%-11%-1%9%19%171016180116180416180716沪深300 电力设备 电力设备及新能源行业周报之电动车篇（2018 年 10 月 8 日 - 2018 年 10 月 14 日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 本周观点 .............................................................................................................................. 1 美欧日燃料电池发展与应用现状分析 ................................................................................... 1 上周行业指数表现 ............................................................................................................... 5 公司动态 .............................................................................................................................. 6 插图目录 图 1：日本家用燃料电池成本下降曲线 ................................................................................ 2 图 2：丰田 Mirai