家电行业2023年中期投资策略：2023年6月26日掘金高景气，布局左侧成长

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明家电行业2023年中期投资策略：2023年6月26日掘金高景气，布局左侧成长证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要1、2023年H1行情复盘：家电板块涨幅较前，需求复苏迎来拐点。截至2023年6月21日，申万家电指数上涨10.62%，位居行业第7名，跑赢沪深300指数9.1pct。截至2023年6月21日，家电板块PE-TTM为16.33，较年初的15.38略有抬升。2、2022年H2展望：内需方面，C端场景修复后我国内销处于弱复苏周期，“保交付”系列政策下地产竣工端上半年明显回暖，B端需求有望在下半年逐步释放；外需方面，我们判断海外去库存已取得一定效果，考虑到下半年为海外促销旺季，渠道提前补货可能性较大，叠加22H2基数较低，下半年出口或存在拐点。3、投资建议当前时点，我们建议重点关注以下几大投资主线：投资主线1：把握高景气白电投资机会。年初至今空调内销景气度持续超预期，是消费中稀有的强复苏品类。此外，原材料下行下盈利修复确定性提升。展望下半年，高温催化下终端需求积极，海外低基数叠加去库存效果明显，渠道提前补货可能性较大，下半年高景气延续可期。推荐海信家电，建议关注美的集团。投资主线2：布局左侧清洁电器赛道。当前石头、科沃斯股价较Q1回调充分，外销预期反转，竞争格局进一步明朗，盈利能力有望逐季修复，内销Q2也有望重回增长通道。推荐石头科技，建议关注科沃斯。投资主线3：地产链。板块处于底部区间，下半年竣工表现有望带来行业需求修复，叠加政策预期催化，建议重视地产链投资机会。推荐亿田智能、建议关注老板电器、火星人。投资主线4：小家电板块。厨房小家电上半年阶段性承压，下半年内销需求复苏有望带来行业上扬，高增长品类值得关注；个护小家电年初至今复苏迹象明显，期待下半年延续复苏态势。推荐受益于消费降级趋势，新兴渠道快速成长的小熊电器。3、风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S清洁电器：扫地机格局优化，洗地机延续高增04小家电：厨小电静待复苏，个护结构升级05012023H1复盘：需求回暖，迎来拐点02地产链：竣工红利有望释放，关注地产政策变化203白电：空调表现亮眼，关注下半年海外需求投资主线06风险提示07证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2023H1复盘：需求回暖，迎来拐点01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明行情回顾：行业景气向好，估值略有抬升 家电板块涨幅较前，估值水平略有抬升。截至2023年6月21日，家电指数增长10.62%，位居行业第7名，优于纺织服饰（+0.52%）、食品饮料（-4.34%）、商贸零售（-18.93%）等消费子版块，与沪深300指数的差距拉至9.10%。截至2023年6月21日，家电板块PE-TTM达16.33，较年初的15.38略有抬升。 板块表现分化，黑色家电增长领先。截至2023年6月21日，细分赛道中黑色家电家电零部件板块表现最优（+49.0%），厨卫电器板块承压最重（-1.68%）。01图表：23年H1家电细分板块表现注：涨跌幅统计截止2023年6月21日，资料来源：Wind，民生证券研究院4图表：23年H1家电行业涨跌幅位于7/31名图表：家电行业PE估值水平较年初略有抬升-20%0%20%40%60%传媒通信计算机电子建筑装饰机械设备家用电器石油石化公用事业汽车非银金融国防军工沪深300纺织服饰环保银行有色金属轻工制造社会服务医药生物食品饮料钢铁交通运输电力设备煤炭建筑材料综合基础化工农林牧渔房地产美容护理商贸零售-20%0%20%40%60%10152025证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明行情回顾：行业营收与利润迎来拐点 营收端：营收增速回归增长，拐点确定。受益于内销复苏与海外去库存接近尾声，2023年Q1家电行业整体向上趋势显著，23Q1行业整体营业收入达3387亿元，同比回升并实现转正至3.8%。 利润端：同比增速触底回升。 受益于行业均价提升及原材料价格优化，2023年Q1家电行业整体归母净利润上升趋势显著，23Q1行业整体归母净利润238亿元，同比+14.9%。01资料来源：Wind，民生证券研究院5图表：家电行业整体营业收入及同比增速图表：家电行业整体归属净利润及同比增速-20%0%20%40%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1单季度营业收入（亿元）单季度营收同比-20%0%20%40%60%80%100%120%05010015020025030035021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1单季度净利润（亿元）单季度净利润同比证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明行情回顾：原材料价格下降，利好盈利改善 大宗商品原材料+海运费用下降，缓解成本压力，带来的边际改善或将在年底消化完。据wind数据，2022年因疫情、地缘政治、通货膨胀等因素影响，铝和铜等大宗商品现货价格呈现先涨后跌走势，但随着全球流动性由宽松转向收紧，全球经济增长放缓，现货铝价和现货铜价自2023年1月快速上涨后，2-6月处于持续下跌周期，在国内经济弱复苏的背景下预计下半年铝、铜原材料价格位于低位区间。铜、铝等原材料在白电和大厨电成本中占比较大，大宗商品价格持续下跌有利于降低家电企业生产成本，利好家电企业利润修复。01资料来源：Wind，民生证券研究院6图表：LME铝价格走势（美元/吨）图表：LME铜价格走势（美元/吨）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002023-06-222023-03-302023-01-122022-10-242022-08-052022-05-182022-02-252021-12-072021-09-212021-07-052021-04-152021-01-262020-11-052020-08-192020-06-032020-03-1202,0004,0006,0008,00010,00012,0002023-06-222023-03-302023-01-122022-10-242022-08-052022-05-182022-02-252021-12-072021-09-212021-07-052021-04-152021-01-262020-11-052020-08-192020-06-032020-03-1201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002023-06-162023-03-312023-01-132022-10-212022-08-052022-05-062022-02-252021-11-192021-08-272021-06-112021-04-022020-12-252020-10-092