南华期货(603093)风险+开放推行业增长，打造全球金融服务生态圈

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 南华期货(603093) 多元金融/非银金融 [Table_Date] 发布时间：2023-06-25 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/06/21 6 个月目标价（元） 14.08 收盘价（元） 10.43 12 个月股价区间（元） 8.46~12.93 总市值（百万元） 6,362.99 总股本（百万股） 610 A 股（百万股） 610 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -13% -1% 相对收益 0% -10% 10% [Table_Report] 相关报告 《券商服务定位强化，险企新单表现景气》 --20230620 《中特估主线价值凸显，优化配置正当时》 --20230612 [Table_Author] 证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 zhengjy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 风险+开放推行业增长，打造全球金融服务生态圈 报告摘要： [Table_Summary] 期货行业难得的民营独立期货公司标的，盈利能力出色：南华期货是横店集团下非券商系的民营期货公司，以财富管理业务与境外金融服务业务为增长点，年化 ROE 水平增长迅速，盈利能力居业内前列。此外，公司股权稳定，发展前景可期。 宏观环境风险上升，行业迎创新开放政策利好：2023 年以来国际局势紧张，大宗商品价格波动愈发剧烈，期货行业需求增加，预期中国期货市场大宗商品进出口规模将增长至三千亿元，南华期货齐全的牌照在进出口业务中具有领先优势。中国期货品类不断增加，《中国期货和衍生品法》等多部法律放开了对于期货公司投资非标资产的要求，期货行业财富管理业务迎来增长期。 公司多年来国内外全业务领域持续投入，打造全球金融服务生态圈：期货业涉及的业务领域主要有期货经纪、财富管理、风险管理业务，公司已覆盖所有业务领域，且在境外金融服务领域有突出优势，还拥有南华基金这家公募基金子公司，在金融服务业务范围上具备扎实基础与领先地位，更能利用好行业红利。 公司境外金融业务领跑行业，收入持续高速增长：南华期货在境外金融服务业务中有着突出的优势，依托全球布局的交易体系，南华期货 2022 年实现境外金融服务业务收入 2.31 亿元，同比增长 106%，而《期货和衍生品法》的经营资质要求将助力南华期货维持境外业务中的优势。 财富管理业务增速突出，独有公募基金业务潜力巨大：2022 年的财富管理业务收入同比增长 64.86%，增速远超行业。南华基金业务四年增长三倍，在期货公司属于独有业务。 盈利预测与投资建议：公司多年来持续投资进行业务扩展，现进入收获期。我们预测 2023-2025 年公司的归母净利润为 3.25、3.46、4.32 亿元，对应 EPS 为 0.53、0.57、0.71 元。参考可比公司估值与绝对估值法，予以公司 2023 年目标价 14.08 元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：大宗商品价格波动风险、交易对手及客户信用风险、境内外监管政策变化风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,515 6,823 10,881 14,036 16,797 (+/-)% 6.05% -35.11% 59.48% 29.00% 19.67% 归属母公司净利润 244 246 325 346 432 (+/-)% 158.67% 1.01% 32.20% 6.36% 24.89% 每股收益（元） 0.40 0.40 0.53 0.57 0.71 市盈率 33.95 22.78 24.17 21.68 18.11 市净率 2.73 1.68 1.72 1.58 1.42 净资产收益率(%) 8.59% 7.75% 8.81% 8.57% 9.67% 股息收益率(%) 0.34% 0.48% 0.60% 0.64% 0.69% 总股本 (百万股) 610 610 610 610 610 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022/62022/9 2022/12 2023/3南华期货沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 南华期货/公司深度 目 录 1. 南华期货：全球多元化布局多年，境外与财管业务高速增长 ...................... 4 1.1. 南华期货国内外经营资质齐备，多元布局打造全球金融服务生态圈 ............................... 4 1.2. 财富管理：占比远超行业，业务规模爆发式增长 ............................................................... 6 1.3. 期货研究：创立南华商品指数，强大研究能力居行业前列 ............................................... 7 1.4. 期货经纪：竞争承压能力强，利息收入占比高 ................................................................... 7 1.5. 风险管理：风险管理需求持续增加，三大板块稳定增长 ................................................... 9 1.6. 境外金融：全球金融服务生态圈初具规模，境外金融业务领跑行业 ............................. 10 2. 南华期货概览：A 股首家上市期货公司，业务布局全面 ............................ 11 3. 行业创新开放期，政策激励下规模品类持续增长： .................................... 16 3.1. 期货行业进入创新开放期，交易品类持续增长 ................................................................. 16 3.2. 风险管理需求增加，品种增速加快，金融类期货增长空间大 ......................................... 25 3.3. 政策推动创新开放，经营规模利率齐增长 ......................................................................... 2