拓尔思(300229)动态报告：MaaS赋能政务传媒行业，NLP龙头再起航

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 拓尔思(300229) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2023-06-26 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/06/21 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 32.00 12 个月股价区间（元） 9.74~33.80 总市值（百万元） 25,449.34 总股本（百万股） 795 A 股（百万股） 795 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 102 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 31% 184% 相对收益 16% 34% 195% [Table_Report] 相关报告 《拓尔思（300229）：2023Q1 业绩高增，享受AIGC+数据要素双赛道成长红利》 --20230418 《短期扰动不改长期趋势，抓住落地快空间大标的布局良机》 --20230625 《落地和监管并重，模型与数据齐飞》 [Table_Author] 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 wuyh1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 MaaS 赋能政务传媒行业，NLP 龙头再起航 ---拓尔思动态报告 报告摘要： [Table_Summary] 拓尔思具有 20 年的自然语言处理研发经验，是国内最早研发人工智能技术的企业之一。公司数据+技术+客户资源积累深厚，空间大、落地快、AIGC 收入有望快速兑现。 公司核心优势为高质量数据、基于海量数据的行业知识、深厚的头部政府媒体客户基础。（1）拥有千亿级规模、高质量、高可靠、实时更新经营性行业知识资产。（2）金融、媒体、政务客户资源深厚：覆盖 72%央媒、80%中央机构、5 大国有银行、3 大政策性银行等。（3）高质量数据积累深厚，1400 亿+数据资产已经过打标签、实体识别、句法分类、摘要、语义关联以及知识图谱等几个阶段，形成行业知识。（4）公司底座具有联调能力，根据客户需求和行业特质更换底层模型。 媒体、出版、金融、政务行业大模型进展顺利，已落地诸多标杆客户。（1）媒体：与人民日报共创人民专属大模型，实现价值观对齐，并基于超强数据能力预计在大模型创作型写作、知识型搜索上提升准确度与写作质量，提升记者工作效率，预计将向其他媒体复用，全国央媒+行业媒体+地方媒体合计近 1300 家，推广空间广阔。（2）出版：出版公司数据海量、专业性强，公司拥有 23 家专业出版社客户，出版社预计将多年积累的高质量数据授权给公司训练，有望与公司在审计、法律等专业领域共同打造行业垂直模型，赋能出版下游客户，打开广阔想象空间。（3）金融：2023 年 5 月中标上海农商行消费者保护行业专业模型，目前还与多家银行就大模型展开合作，商业落地进度有望超预期。截至 2022 年年底，我国拥有国有行、股份制商行、城商行、农商行约 1768 家。假设在智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等 4 个优势行业领域，公司分别推出专业垂直大模型，每个大模型收费 100 万元/年，公司金融大模型市场空间约为 71 亿元。（4）政务：预计政务大模型将实现公文辅助写作、政策大脑、新一代政民互动等功能，赋能政府领导显著提升工作效率，根据省市县乡不同级别，预计公司收费 10-100 万元不等。 盈利预测：预测公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 133.59%、29.59%、31.77%，EPS 为 0.38、0.49、0.64 元/股，给予“买入”评级。 风险提示：大模型落地进度不及预期、技术迭代不及预期、竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 营业收入 1,029 907 1,298 1,637 2,036 (+/-)% -21.44% -11.81% 43.09% 26.12% 24.34% 归属母公司净利润 246 128 298 387 509 (+/-)% -23.00% -48.04% 133.59% 29.59% 31.77% 每股收益（元） 0.34 0.18 0.38 0.49 0.64 市盈率 30.17 65.58 85.32 65.84 49.96 市净率 2.89 3.12 8.64 7.74 6.79 净资产收益率(%) 10.17% 4.90% 10.13% 11.76% 13.60% 股息收益率(%) 0.16% 0.13% 0.17% 0.19% 0.21% 总股本 (百万股) 715 715 795 795 795 -50%0%50%100%150%200%250%2022/62022/9 2022/12 2023/3拓尔思沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 拓尔思/公司动态 目 录 1. 语义智能领军企业，疫后盈利水平有望重回高位 .......................................... 3 1.1. 立足语义智能，积极发力大数据软件、数据服务应用 ....................................................... 3 1.2. 金融、媒体云和数据业务收入高增，2023 年开启疫后业绩修复之路 .............................. 5 2. 千亿数据沉淀铸就高质量知识资产，头部客户积累深厚 AI 落地可期 ....... 7 3. 大模型加速向 N 个行业拓展，空间大、落地快 ........................................... 11 3.1. 金融：不同细分场景推出审计、消保等模型，落地进度快、空间有望超过 70 亿元 ... 11 3.2. 出版：出版社专业数据积累深厚，共同赋能下游客户、打开广阔想象空间 ................. 13 3.3. 媒体：与人民日报合作共创媒体大模型，有望在其他媒体复用 ..................................... 15 3.4. 政务：推出知识型搜索、政策大脑等功能，提升公文写作效率 ..................................... 16 4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................ 19 图表目录 图 1：拓尔思发展历程 .............................