化工行业周报：终端消费缓慢回归，周期底部静待企稳，重点关注成长及细分赛道

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2023 年 6 月 25 日 终端消费缓慢回归，周期底部静待企稳，重点关注成长及细分赛道 看好 ——《化工周报 23/06/19-23/06/23》 相关研究 "海外天然气价格反弹，国内产品出口竞争力阶段性修复，周期盈利静待企稳-《 化 工 周 报 23/06/12-23/06/16 》 " 2023 年 6 月 18 日 "能源回落致化工价差修复，周期盈利有望 随 旺 季 企 稳 回 升 - 《 化 工 周 报23/06/05-23/06/09》" 2023 年 6 月 11 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230121050004 zhaowq@swsresearch.com 于炳麟 A0230122020002 yubl@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  当前时点的化工宏观判断。原油：根据 wind 数据统计，原油震荡，国内经济仍在复苏通道，美联储加息逐步进入尾声，叠加俄罗斯及 OPEC 减产，全球原油供给偏紧，油价 70-80 美元/桶震荡。煤炭：煤炭价格近期快速回落，中游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格在低位震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上，但相比去年同期大幅降低。化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 5 月 PPI 仍处于下降通道，但是 Q2 将是化工板块大底，Q3 化工 PPI 有望逐步震荡上行。化工品的绝对价格大部分回归历史中枢以下，但是价差已至历史底部，从需求驱动的角度，化工品的价差有望存在板块性修复。  化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价和煤价震荡运行，基础化工成本端回落，价差已经在逐步恢复。供给端还未完全释放，随着需求持续提升，有望 Q3 推动化工品价差确定性修复。建议从三方面布局：1、传统周期关注白马及细分头部企业的阿尔法：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链钛白粉龙佰集团、纯碱远兴能源、氯碱中泰化学，纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、云图控股、农药细分标的（润丰股份等）。2、长景气底部上行板块，受内需恢复及成本下降，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、昊华科技。3、成长标的确定性修复。受 AI 带动大功率存储，以及预期消费电子Q3 修复，重点关注半导体材料雅克科技，MLCC 及齿科材料国瓷材料，面板材料东材科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、飞凯材料、瑞联新材等，催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂新化股份等。  投资分析意见：  坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料 ）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，新基地逐步落地）、新和成（全球维生素头部企业，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂头部企业，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 ）、赛轮轮胎（国内复苏叠加成本下降+资本开支加速）、宝丰能源（资本开支大、煤化工成本优势）、远兴能源（天然碱企业+大产能投产）。  市场热点逐步向细分成长切换。建议关注 1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微；面板材料万润股份、濮阳惠成、飞凯材料；2. 风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料，建龙微纳、奥福环保；4. 锂电材料：新宙邦等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、山东赫达、新化股份。  细分行业建议关注：氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团；能源价格带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、先达股份、中旗股份；煤化工鲁西化工；汽车产业链关注森麒麟、玲珑轮胎、海利得、阳谷华泰；减水剂关注苏博特；纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技。  MDI 板块：下游逐步开启补库存行情，叠加供方控量发货，MDI 价格底部回暖。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 16350 元/吨，环比持平，纯 MDI 国内市场主流商谈在 19350 元/吨，环比持平。2023 年 6 月万华化学中国区 MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI分销市场挂牌价 18800 元/吨（环比持平）；纯 MDI 挂牌价 23300 元/吨（环比上涨 500元）。  风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落；3）海外公共卫生事件导致行业开工不稳定，影响企业盈利 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油：根据 wind 数据统计，原油震荡，国内经济仍在复苏通道，美联储加息逐步进入尾声，叠加俄罗斯及 OPEC 减产，全球原油供给偏紧，油价 70-80美元/桶震荡。煤炭：煤炭价格近期快速回落，中游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格在低位震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上，但相比去年同期大幅降低。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 5 月 PPI 仍处于下降通道，但是 Q2 将是化工板块大底，Q3 化工 PPI 有望逐步震荡上行。化工品的绝对价格大部分回归历史中枢以下，但是价差已至历史底部，从需求驱动的角度，化工品的价差有望存在板块性修复。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间 资料来源：Wind，申万宏源研究 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 6 月 23 日收盘，Brent 原油期货收于 74.55 美金/桶，较上周价格下降 2.2%；NYMEX期货价格收于 69.52 美金/桶，较上周价格下降 3.2%。美元指数收于 102.8583，较上周上涨 0.5381%。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 价格下跌 0.9%，报于 5660 元/吨，MEG价格上涨 0.1%，报于 3955 元/吨，