电力设备行业动态跟踪报告：风机价格走低影响盈利，国内景气度优于海外

电力设备行业动态跟踪报告 风机价格走低影响盈利，国内景气度优于海外 行业动态跟踪报告 行业报告 电力设备 2018 年 10 月 19 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*电力设备*特高压批量 推 进 ， 千亿 级 投 资有 望再 现 》 2018-10-08 《行业快评*电力设备*配额制再征意见，有望缓解消纳和补贴缺口问题》 2018-09-27 《行业专题报告*电力设备*中报业绩整 体 尚 可 ，存 量 升 级态 势延 续 》 2018-09-09 《行业专题报告*电力设备*技术进步空 间 较 大 ，风 机 演 绎强 者愈 强 》 2018-08-19 《行业专题报告*电力设备*消费锂电三 十 年 ， 赶 日 追 韩 启 示 录 》 2018-08-16 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 张龑 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  主要海外市场 2018H1 新增装机下滑。2018 年上半年，美国新增风电装机 1032MW，同比下降 56%，主要受季度波动影响；在建项目规模19GW，创历史新高，处于前期开发项目规模 18.8GW，两者为美国风电市场持续增长提供强劲支撑。欧洲各国上半年陆上及海上风电新增装机共计 4.5GW，同比下降 26%，德国、英国成主要拖累因素。印度上半年新增风电装机规模约 1.5GW，同比下滑 58%，印度风电市场的波动与相关政策调整有关。  国内市场呈现复苏，运营商盈利改善。上半年国内新增并网风电装机7.53GW，同比增长 25.3%，弃风率 8.7%，同比下降 4.9 个百分点；平价风电项目基地涌现，分散式风电政策推出，国内风电整体呈现复苏迹象。受益于弃风限电改善和利用小时的提升，国内风电运营商盈利情况改善，但也存在应收账款规模快速扩大和应收账款周转天数增加等问题，一定程度影响行业现金流。  全球风机价格下行，盈利能力承压。从全球范围来看，风机价格处于下行通道，海外风机龙头企业维斯塔斯和西门子-歌美飒的风机业务盈利能力有所下滑，新增订单价格仍在持续走低，但新增订单规模增长较快。国内风机价格自 2017 以来进入加速下行阶段，考虑我国风机竞价制度即将实施以及由此带来的风电补贴加速退坡，估计国内风机招标价格在较长的时间内面临下行压力。在原材料价格高位以及产品价格承压的情况下，主要的风机以及零部件企业已经显示出盈利水平下降的趋势，估计短期内风机及相关零部件企业的盈利能力仍将承压。  投资建议。国内风电行业呈现复苏，弃风问题改善，风电运营商盈利能力有望持续提升，建议关注华能新能源、龙源电力等。风机价格下降及产业链利润压缩将加速产业链各环节的优胜劣汰，龙头企业规模优势进一步显现，平价压力之下产品更新迭代速度也将加快，建议关注风机制造龙头金风科技。  风险提示。（1）风电与火电、光伏等均存在一定的竞争关系，与其他电源之间的竞争可能影响到风电的装机规模以及发展前景。（2）目前可再生能源补贴缺口问题突出，如果后续不能得到及时有效解决，将影响到风电行业各环节的持续经营能力。（3）竞价制度即将实施，风机价格处于下行通道，如果风机及零部件企业不能采取有效措施实现降本，其盈利水平存在下滑的风险。 -60%-40%-20%0%20%Oct-17Jan-18 Apr-18Jul-18沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 正文目录 一、 主要海外市场 2018H1 新增装机下滑 ......................................................................... 4 1.1 美国：上半年新增装机大幅下滑，在建规模新高 ........................................................ 4 1.2 欧洲：上半年新增装机降 26%，德国、英国拖累 ....................................................... 5 1.3 印度：新增装机下滑 58%，规划空间广阔 .................................................................. 6 二、 国内市场呈现复苏，运营商盈利改善 ......................................................................... 7 2.1 国内市场景气复苏，竞价制度添不确定性 ................................................................... 7 2.2 风电运营商盈利改善，应收规模快速增长 ................................................................... 9 三、 全球风机价格下行，盈利能力承压 ........................................................................... 11 3.1 维斯塔斯：风机量利齐跌，运维服务向好 ................................................................. 11 3.2 西门子-歌美飒：订单恢复增长，盈利压力犹存 ......................................................... 13 3.3 国内：风机价格下行，产业链利润压缩 ..................................................................... 14 四、 投资建议 ................................................................................................................... 16 五、 风险提示 ................................................................................................................... 16