电力设备及新能源行业：绝缘栅双极型晶体管价格跟踪，近期绝缘栅双极型晶体管价格变化对国内相关公司影响

HeaderTable_User 809578450 1726556524 1376039218 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 2018 年以来日本 IGBT 产品单价保持稳定，但保持在较高水平。前序报告我们指出近几年 IGBT 价格上涨对国内相关企业毛利率将产生影响，近期日本经济产业省发布 2018 年 8 月份《经济产业省生产动能统计月报》，根据日本市场 IGBT 价格变化，我们能更加准确的估算 IGBT 价格变化对国内工控行业及企业毛利率的影响。根据 METI 统计，2018 年 1-8 月 IGBT 平均价格相比 2017 年高 10%，如果假设全球 IGBT 价格据此波动，意味着 2018 年以来国内工控企业采购 IGBT 成本上升 10%。如果假设 IGBT 采购金额占国内自动化企业总成本 10%-30%，则行业平均毛利率水平将下降 0.5%-1.6%。公司层面，以麦格米特为例，在仅考虑 IGBT 成本提升 10%情况下，公司整体毛利率将下降 1%。因此除汇川技术由于与英飞凌签订战略合作协议保证IGBT 采购价格稳定性外， IGBT 涨价对国内其他工控企业的盈利空间将造成一定影响。 ⚫ 预计短期 IGBT 价格保持稳定，中长期至少到 2020 年仍存上升空间。短期来看，根据 METI 统计，2018 年 1-8 月 IGBT 价格虽仍较高，但波动逐步放缓，预计全球再次出现 IGBT 大规模应用领域激增可能性较小。长期来看，伴随需求端的稳定增长和供给端的持续紧张，至少到 2020 年前后 IGBT 供需关系仍处紧张状态。供给端根据 SEMI 统计，2018-2020 年 8 英寸晶圆供给增速为 1%。需求端，新能源汽车及工业的快速发展推动 IGBT 需求量的增长，叠加轨道交通、新能源发电、家用电器及照明等领域的影响，预计 2018-2020年功率器件的需求规模增速在 3%-4%左右。因此至少 2020 年以前 IGBT 涨价趋势不会扭转。根据日本 2018 年 1-8 月 IGBT 价格涨幅，预计 2019 年 IGBT涨价幅度在 10%-20%，对国内工控企业毛利率影响在 1%-2.1%左右。 ⚫ IGBT 短缺对企业订单交付能力也会造成影响。根据富昌电子对 IGBT 产品交货周期的统计，IGBT 交货周期在未来一段时间仍有延长趋势。2018 年上半年，IGBT 平均交货周期延长至 20-26 周左右，英飞凌等主要供应商交货均存在延后现象。在这种情况下，国内使用外资 IGBT 最为集中的工业自动化及新能源汽车行业的集中度将得到进一步提高。 投资建议与投资标的 ⚫ 在 IGBT 持续涨价并存在缺货可能背景下，我们建议关注工业自动化及新能源汽车电机电控领域龙头企业汇川技术(300124，买入)。汇川于 2018 年 6月 27 日与英飞凌签订战略合作协议，将与英飞凌在新应用研发方面开展早期合作，有望提升公司技术实力和客户响应速度，有助于公司业绩持续增长。 风险提示 ⚫ IGBT 涨价幅度及缺货现象超出预期，对公司盈利能力及交付能力造成影响。 Table_Title IGBT 价格跟踪：近期 IGBT 价格变化对国内相关公司影响 电力设备及新能源行业 Table_Stock 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 17 18E 19E 17 18E 19E 评级 300124 汇川技术 22.06 0.64 0.81 1.02 34.63 27.27 21.65 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2018 年 10 月 18 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 Table_Contacter 联系人 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 PLC：工业生产系统的“大脑” 2018-09-24 IGBT 持续涨价对国内主要相关企业影响几何？ 2018-08-15 伺服系统：智能制造带动行业大发展，国产品牌进口替代风口已至 2018-04-19 -48%-32%-16%0%16%17/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09电力设备及新能源沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 —— IGBT价格跟踪：近期IGBT价格变化对国内相关公司影响 2 目 录 IGBT 价格高位趋稳，对工控企业盈利能力有一定影响 ................................... 4 2018 年以来日本 IGBT 价格高位趋稳态势明显 .................................................................. 4 对国内工控企业毛利率存在一定影响 .................................................................................. 5 IGBT 仍存涨价空间，对国内企业影响持续 ..................................................... 7 预计 202