金融工程研究报告：分析师预期在行业择时中的实战应用

证券研究报告 | 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程深度 报告日期：2023 年 06 月 15 日 分析师预期在行业择时中的实战应用 ——金融工程研究报告 核心观点 经剔除异常值后构建得到的行业一致预期净利润增速指标在截面及时序上均表现出一定的行业配置能力，可作为缺乏中观高频数据时判断行业景气变化的一个有效补充。 ❑ 分析师预测底层数据存在部分异常值，本文在数据清洗后构建行业一致预期指标。 Wind 分析师预测底层数据中存在来源于分析师笔误及数据库录入错误的异常数据，我们首先通过一些简单的规则来剔除明显有误的样本。随后，考虑到分析师预测误差会随着时间跨度的增加而放大，我们对研究报告按其发布日与预测日之间的时间跨度进行赋权，加权计算个股一致预期指标。随后，再分别通过整体法及流通市值加权法计算得到行业一致预期 ROE、营收及净利润指标。 ❑ 行业一致预期净利润增速在截面及时序上均表现出一定的行业配置能力，两者结合后表现更优。 在截面上选取一致预期净利润增速环比改善幅度最大的 10 个行业等权配置，相对基准的年化超额收益为 3.0%；在时序上选取一致预期净利润增速上行的行业等权配置，相对基准的年化超额收益为 2.2%；将两者结合，选取一致预期净利润增速环比改善前 10 且为正的行业等权配置，相对基准的年化超额收益为 4.8%，超额收益稳定性明显改善。 ❑ 一致预期数据整体上滞后于上市公司财报数据变化，择时效果要逊于行业中高频数据，可作为缺乏中观高频数据时判断行业景气变化的一个有效补充。 一方面，行业层面的分析师一致预期数据由个股聚合得到，这就不可避免地会受到成分股调整的影响，从而会带来很多噪音。另一方面，多数行业的一致预期净利润增速滞后于实际增速一个季度左右，而我们基于中观数据构建的景气度指数基本能够实现相对行业实际增速的同步甚至领先。因此，一致预期数据可作为我们在缺乏中观高频数据时判断行业景气变化的一个有效补充，但并不能直接取代中观数据的判断结果。 ❑ 风险提示 1、本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，样本外可能存在失效风险； 2、本文中构建的行业一致预期指标可能受到成分股调整等因素的影响，并不代表分析师对行业的实际看法；3、报告内涉及的模型超额收益等指标均限于一定测试时间和测试样本得到，收益指标不代表未来。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 研究助理：徐浩天 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《机器学习与因子（一）：特征工程算法测评》 2023.06.15 2 《勇于变化，重视 AI 主题二次上行》 2023.06.13 3 《2023 年 5 月私募证券投资基金业绩回顾》 2023.06.13 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 引言 ............................................................................................................................................................... 4 2 个股一致预期数据计算 ............................................................................................................................... 4 2.1 数据清洗 ............................................................................................................................................................................. 6 2.2 数据聚合 ............................................................................................................................................................................. 7 2.3 FTTM 数据计算 .................................................................................................................................................................. 7 3 行业一致预期指标计算 ............................................................................................................................... 9 4 分析师一致预期指标在行业轮动中的应用 ............................................................................................. 10 4.1 截面上的行业轮动表现 ................................................................................................................................................... 12 4.2 时序上的行业择时表现 ................................................................................................................................................... 13 4.3 综合策略表现 ................................................................................................................................................................... 14 4.4 延伸讨论：一致预期与中观数据，孰优孰劣？ ...........................................