交通运输行业2023年中期策略报告：顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大配置方向

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 ⚫ 市场表现：年初以来至 6 月 11 日交运板块小幅跑输市场，子行业中铁路运输、高速公路、港口涨幅居前，快递、机场和中间产品及消费品供应链服务跌幅居前。低估值板块受“中特估”、“一带一路”等催化表现更为突出，顺周期中下游品种相对不佳。基本面表现：各子板块除外贸链条外，总体呈修复趋势。 ⚫ 23 年下半年配置思路：顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向。 ⚫ 1）顺周期底部品种：低位布局，保持乐观。 a）出行链：淡季低位布局，配置性价比凸显。i）航空：淡季低位布局时机已至。短期积压需求释放，暑运航空业或迎来加速反弹。中长期基于格局改善、票价改革等，我们看好航空业总体收益水平和盈利中枢抬升。估值来看，单机市值、2024 预期盈利对应估值等均具备较高性价比。ii）机场：国际航班持续恢复，客单价有望超预期。短期国际客流持续恢复，出入境客群商业价值将愈发体现，客单价或有超预期表现。中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。股价来看，机场近期均跌幅较大，我们认为当前股价已相当程度反映消费悲观预期。 b）快递：23 年价稳量增，底部布局迎复苏。价格竞争展望：局部区域+淡季价格承压，整体价格竞争可控，行业延续温和分化，我们预计全年全行业价格降幅乐观假设下接近 5%，谨慎假设下全年降幅在 10%以内；件量增长展望：件量增速触底回升，新品类、新市场迎高增速。我们预计 23 年行业总体件量增速处于 10%-15%。 c）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。油运供给端的长期制约，新船订单较低、船厂产能有限、环保新规趋严、老船拆解等导致油轮供给近几年难以释放，近期欧盟称将禁止影子船舶靠泊港口，对相当一部分船舶存在挤出效应；需求端，伴随中国经济复苏和主要经济体补库需求，油运底部已现。 d）工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种。成长性和弹性无虞，估值具备性价比。 ⚫ 2）铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。自上而下：疫情巨亏下，国铁积极求变。改造和升级既有普铁站场，同时建设联络线将高铁、普速铁路等互联互通，提升高铁通达性特别是中心城区通达能力，持续提升高铁竞争力，为相关企业资产价值提升提供机遇。基本面角度，疫情后客货运内外部驱动力和供需格局发生较大变化。客运：出行方式结构性变化+高铁票价提升，量价弹性大增；货运：铁路货运市场供需格局发生变化。价值重估路径：业绩为王，估值修复。 ⚫ 3）高股息品种：市场震荡背景下,交运高股息品种配置吸引力大幅提升。从股息率、业绩确定性、分红率确定性三个维度筛选标的。 ⚫ 顺周期底部品种：1）出行链：淡季逆势布局，配置性价比凸显。航空建议关注春秋、吉祥、华夏、国航、南航、东航；机场建议关注白云机场、上海机场；2）快递：23 年量增价稳，底部布局迎复苏。重点推荐顺丰控股，通达系建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份；3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船；4）工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、兴通股份、中谷物流、华贸物流。 ⚫ 铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。建议关注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。 ⚫ 高股息品种：市场震荡背景下,交运高股息品种配置吸引力大幅提升。建议关注厦门国贸、厦门象屿、大秦铁路、唐山港、山东高速、粤高速 A、深高速、皖通高速。 风险提示 宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 行业报告首页推荐含有标的推荐列表 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023 年 06 月 20 日 证券分析师 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 联系人 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：C919 商业首航成功，顺周期底部品种或迎来反弹契机 2023-05-28 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 2023-05-15 高质量发展盈利能力显著改善，23 年量增价稳，底部布局迎复苏：——快递公司 22年报及 23 一季报综述 2023-05-05 顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大配置方向 ——交通运输行业 2023 年中期策略报告 看好（维持） 交通运输行业策略报告 —— 顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大配置方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 今年以来交通运输板块股价和经营表现呈现怎样的特点？ .............................. 7 23 年下半年配置思路：顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向 . 10 顺周期底部品种：低位布局，保持乐观 ........................................................ 11 出行链：淡季低位布局，配置性价比凸显 ........................................................................ 11 航空：淡季低位布局时机已至，配置性价比凸显 11 机场：国际航班持续恢复，客单价有望超预期 14 快递：23 年价稳量增，底部布局迎复苏 ........................................................................... 17 行业：低基数+复苏效应下行业件量高增，局部价格竞争但整体可控 17 公司：收入与件量普遍高速增长，快递主业盈利能力兑现 18 价格竞争展望：局部区域+淡季价格承压，整体价格竞争可控，行业延续温和分化 19 件量增长展望：件量增速触底回升，新品类、新市场迎高增速 21 油运：供给制约逻辑扎实，底部已现................................................................................ 25 油运供给制约逻辑扎实 25 需求有望见底回升 28 工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种 .............................................................................. 30 铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化 ................................................. 32 自上而下：疫情巨亏下，国铁积极求变 ......................................................................