食品饮料行业研究：端午临近，如何看待白酒板块投资契机？

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 端午临近，如何看待白酒的投资机会？我们认为，端午是年内承上启下的时点，可以窥探渠道及终端对下半年的情绪预期。从近期的渠道反馈来看，Q2 动销呈现逐月环比提升的态势，其中端午预计对高端送礼、亲朋聚饮需求有一定带动。此外，7-8 月升学宴可期。整体而言，我们认为临近端午备货节奏有所加速，但不少终端仍持观望态度，主要系对批价预期在临近到货时会有波动，囤货情绪并不强烈，但乐观的情绪仍存，预计整体会在平稳向好中度过，当前市场对端午的预期本身也较低。具体分子板块而言： 1）高端酒：整体动销稳健，茅台进度约 55%，6 月货各地到货节奏不一；五粮液进度 60%+，库存 1-1.5 个月；国窖春雷行动下目前进度 60%+，国窖公司 16 日发文停止接受订单。整体预计 Q2 高端酒增速仍会较为稳健。 2）次高端酒：短期动销仍相对承压，主要系商务需求疲软。汾酒 6 月 20 日存在提价预期，渠道进度普遍在 60%甚至更高。舍得 6 月仍在持续回款，22Q2 低基数下 23Q2 增速可期，库存在 2 个月左右。酒鬼酒省内进度接近 40%，库存酒鬼系列 2 个月，内参 3 个月，省外预计略高。水井坊目前节奏以稳为主，预计 Q2 表现持平。 3）区域酒：充分受益于婚喜宴、升学宴。洋河回款比例 70%，库销率 19%（去年 Q1 末为 30-40%），预计 Q2 增速 15%左右。今世缘回款比例 60%+，Q2 环比 Q1 增速加快，V3 今年累计增速超 100%，6K 在 6 月将在安徽、河北、山东启动样板市场。古井端午回款到 70%，古 20 焕新后提价。迎驾 4-5 月动销符合预期，回款到 60%+，洞藏增速 30%以上，洞9、洞 16、洞 20 增速领先，价格体系有所提升。 短期市场情绪有明显回暖，我们在此前也多次提示板块底部配置机会，强调低预期下高赔率的反转机会。短期市场隐含了对复苏条线、经济刺激预期的逐渐向好，我们认为方向性更重要，对远期持续的复苏预期修复会带动估值修复&业绩置信度提升。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端及赛道龙头，加大对次高端弹性思路的关注。 啤酒板块：本周重庆啤酒涨幅靠前，系顺周期预期下弹性相对较大。本周重啤新疆调研、青啤股东大会反馈较积极，各家推新、广告、啤酒节预热动作频繁，气温升高下啤酒旺季启动。我们认为，行业将逐步从炒量的逻辑转变为炒利润，关注有高端大单品放量的公司。1-5 月青啤经典增速 13%，纯生增速 30%多（回到疫情前水平），白啤增速 50-60%（23 年战略上对白啤、原浆等产品重视度提升）；华润次高及以上增速在 25%左右；重啤疆内乌苏正增长、疆外略有下滑（福建边际好转，华东、广东仍承压）。我们重点看好龙头公司 ASP 的提升趋势，叠加成本改善，预计 Q2 利润弹性有望在双位数。 大众品板块：首推确定性高的零食板块，近期估值调整具备性价比。小零食 4-5 月延续 Q1 高增态势，且月销环比逐渐改善。从渠道视角看，零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张符合预期。由于去年 Q2 基数较低，预计 Q2 收入/利润增速仍表现亮眼，结合性价比推荐盐津、甘源。卤味板块安全边际充足，需等待成本拐点。我们认为从 4 月起，龙头绝味鸭副价格环比下降+单店收入逐渐恢复至 19 年同期水平，基本面已有改善。但消费力仍处于弱复苏状态，叠加市场对于主业天花板的担忧，短期仍处于磨底状态，仍需等待成本拐点，中期视角建议重点关注。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、周专题：端午临近，如何看待白酒的投资机会.................................................... 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 6 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.2 行业要闻................................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 9 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 5 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ......................................................