纺织服装行业周专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续

纺 织 服 装 - 周 专 题 ：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续打造极致专业与效率分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680121070015执业证书编号：S0680122060018邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com证券研究报告 行业周报2023年06月18日1-专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续2-投资观点表：纺织服装新股日历3-重点公司近期公告4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格31-专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续本周国家统计局公布5月份社会消费品零售数据，单5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，1-5月累计值同比增长9.3%。➢分品类看：弱复苏是2023年行业主基调，珠宝板块景气度仍较高。单5月我国服装针纺类/金银珠宝类零售额同比2022年分别+17.6%/+24.4%，同比2021年分别-4.8%/+1.4%；1-5月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类累计零售额同比2022年分别+14.1%/+19.5%，同比2021年分别+0.9%/+11.2%。➢分渠道看：电商销售回暖，增速反弹。1-5月份全国实物商品网上零售额为48055亿元，同比增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、 14.6%、11.5%。1-5月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。资料来源：Wind，国盛证券研究所图：2021年至今服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类/社会消费品零售总额YOY（%）图：2021年至今实物商品网上零售额占比（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-04服装鞋帽针纺织品类零售额当月值同比（%）金银珠宝类零售额当月值同比（%）社会消费品零售总额当月值同比（%）0%5%10%15%20%25%30%2021/22021/52021/82021/112022/32022/62022/92022/122023/4实物商品网上零售额累计值占比（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所41-专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续国内运动鞋服板块终端流水呈现逐步复苏态势，运营稳健，符合市场预期。1）流水：2023Q1李宁/安踏/Fila/特步Q1流水增速分别为中单位数/中单位数/高单位数/20%，2023年4-5月本土运动品牌流水预计已经恢复或接近2021年同期（新疆棉时期）高点水平。下游渠道商滔搏3-4月流水快速增长，我们预计流水增速在20%+，5月以来随着基数走高，流水增速或有放缓，但环比仍保持逐步向好趋势。2）库存：目前行业渠道库存环比 2022 年均有不同程度降低，我们预计安踏/Fila/李宁/特步/滔搏库销比均在4-5之间，健康的库存水平为后续流水增长奠定基础。展望2023H2，基数走低叠加需求稳步复苏，运动鞋服行业终端流水快速增长可期。消费者对于运动鞋服的购买趋势仍将保持，同时2022H2的基数是相对较低的，我们预计2023H2的流水同比增速有望较H1提升，长期运动鞋服行业仍能保持较为快速的增长势头，市场长期将回归产品以及渠道效率良性竞争的轨道上来。在当前时点我们认为运动行业投资价值可观，一方面行业估值水平处于过去3年较低水平，同时考虑到行业需求走势，我们判断公司业绩下修空间较小。综合来看我们持续核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE 分别24/25/19倍，推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY2024PE为17倍。资料来源：公司公告，国盛证券研究所表：运动品牌终端流水增速（%）品牌2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1安踏10%-20%高段中单位数下滑中单位数增长下滑高单位数中单位数增长FILA中单位数高单位数下滑10%-20%低段增长10%-20%低段下降高单位数增长李宁20%-30%高段高单位数下滑10%-20%中段增长10%-20%低段下降中单位数增长特步30%-35%中双位数增长20%-25%增长下滑高单位数约20%0%5%10%15%20%25%30%23Q1同比22Q1增速23Q1对比21Q1 CAGR23Q1对比19Q1 CAGR李宁安踏Fila特步图：李宁/安踏/Fila/特步流水增速（%）资料来源：公司公告，国盛证券研究所51-专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续我们认为男装赛道2023年全年预计维持较好景气度、2024年及以后预计恢复平稳增长趋势。我们预计比音勒芬/HAZZYS/报喜鸟/海澜之家品牌4月以来流水同比高速增长，根据行业情况我们估计2023年门店数量净增幅度分别有望达到10%~20%低段/10%~20%低段/低个位数/低个位数，目前我们预计以上品牌2023全年收入分别增长25%左右/20%+/15%左右/15%~20%。短期女装流水恢复速度较慢，但降本控费的效果在2023年业绩层面将会有明显体现。我们判断大部分女装品牌公司2023年收入或难以恢复至2021年水平、但业绩修复程度有望好于收入。在折扣管控（毛利率同比修复）、零售效率提升+降费增效（费用率同比降低）作用下，大部分女装品牌商目前盈利质量有明显修复，2023Q1地素时尚/日播时尚/太平鸟收入同比分别+2%/+2%/下滑16%，业绩同比分别+9%/+51%/+14%。中长期伴随着消费力的进一步恢复，我们判断2024年女装业绩有望表现出较大弹性。个股基本面差异带来的投资机会仍值得继续关注，男装赛道的需求景气在2023全年能够持续，推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家，当前对应2023年估值分别为20/14/10倍。我们建议关注低估值、业绩具备弹性的品牌服饰标地素时尚、罗莱生活，当前对应2023年估值分别为12/13倍。图：服饰品牌2023预计门店数量增幅（%）0%2%4%6%8%10%12%14%太平鸟海澜之家森马巴拉巴拉比音勒芬报喜鸟HAZZYSDZ安踏FILA李宁李宁YOUNG361度特步2023预计门店数量增幅-6-4-202468比音勒芬 报喜鸟 海澜之家 森马服饰 欣贺股份 锦泓集团 地素时尚 歌力思 安正时尚 日播时尚 太平鸟2023Q1毛利率同比变动2023Q1销售费用率同比变动2023Q1净利率同比变动图：2023Q1品牌服饰重点公司毛利率/销售费用率/净利率同比变化情况（pct）资料来源：公司公告，国盛证券研究所预计资料来源：Wind，国盛证券研究所61-专题：5月社零公布，推荐运动、中高端以及男装赛道，珠宝板块景气度持续短期珠宝复苏势头明显，婚庆反弹支撑基本面