电力设备新能源行业光伏产业链周评(6月第3周)：硅料价格即将见底，三季度行业需求有望显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月18日行业研究 ·行业周报电力设备新能源 · 光伏投资评级：超配（维持评级）硅料价格即将见底，三季度行业需求有望显著提升光伏产业链周评（6月第3周）证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链价格】•根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料75元/KG（约合0.207元/W），环比-20元/kg（约合-0.055元/W）；硅片3.10元/片（约合0.418元/W），环比-0.60元/片（约合-0.081元/W）；电池片0.80元/W，环比-0.06元/W；单玻组件1.47元/W，环比-0.09元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.076/0.081/0.210/0.025元/W，环比变化分别为-0.048/-0.029/+0.015/-0.017元/W。【辅材价格】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。•电池端辅材环比变化：正面银浆+3.4%、背面银浆+3.5%，其上游银粉+3.1%。•组件端辅材环比变化：EVA胶膜环比-9.5%、POE胶膜环比-2.9%，焊带、背板、铝边框价格均环比持平，玻璃环比持平。•部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。【投资建议】本周胶膜价格环比下降，主要是近几周产业链价格快速下降，下游组件采购方观望情绪浓重，引起组件6月排产率有所下降。而硅料及硅片价格本周再次加速探底，硅料均价跌至75元/KG，已经逼近行业成本线，预计即将企稳止跌，三季度下游观望情绪有望解除，光伏行业需求有望爆发。在此预期驱动下，光伏板块周四、周五两个交易日上涨显著，市场情绪显著回暖。本周辅材环节股价表现优于主产业链，比如胶膜虽然产品价格下降但股价涨幅显著（福斯特本周上涨15.2%，海优12.5%），以及一些小辅材环节个股表现强势，如通灵股份（25.0%） 、宇邦新材（17.1%）聚和材料（16.4%） 等。我们认为，三季度光伏行业的量、价数据将是市场博弈的关键因素，而此前市场对硅料见底后行业量利的预期较为悲观，因此光伏板块处在估值低位，当前时间点具备较强的投资价值。当前我们更加看好供给扩张边际减速的玻璃环节，以及N型技术变革中具备领先优势的企业，推荐关注：1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，上游纯碱带来盈利改善，推荐福莱特；2）银浆环节，直接受益于下游电池环节N型变革，N型电池银浆加工费提升，N型市场份额高的企业更加受益，推荐聚和材料3）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份；4）一体化组件商环节，在N型产品迭代方面具备更强的上下游协同能力，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份；【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾上证指数申万光伏设备本周1.3%8.3%年初以来6.0%-12.9%05,00010,00015,00020,00026002800300032003400360022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06上证指数申万光伏设备指数（右轴）➢ 本周上证指数上涨1.3%，申万光伏指数上涨8.3%，显著跑赢大盘。年初以来上证指数上涨6.0%，申万光伏指数下跌12.9%。行业指数及重点股票标的估值位置仍处在历史区间较低水平。➢ 回顾本周行情，周一至周五申万光伏指数涨跌幅分别为+1.3%/-0.5%/-1.4%/+6.6%/+2.1%。周三产业链价格数据公布后，硅料价格继续加速探底，光伏板块情绪明显回暖，主要驱动因素就是硅料止跌有望提振行业需求的预期。尽管从基本面来看，目前对于硅料底部运行时，光伏行业的量利数据暂时无法形成准确判断，但是由于当前估值体现的是此前较为悲观的预期，很多企业头部企业处在近五年估值底部位置，因此从资金面来看，此时点光伏板块具备投资价值。三季度行业的量价数据（国内装机量、组件出口量、组件均衡价格等）对板块走势的影响将比以往更加显著，建议予以关注。42 66 54 54 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 11 10 15 12 17 7 8 10 5 11 7 8 13 11 12 11 17 13 20 12 12 14 14 13 7 13 22 26 010203040506070最大值最小值2023年PE请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾（续）胶膜玻璃银浆本周11.5%12.0%3.8%年初以来-34.1%-1.6%6.7%支架逆变器 制造设备本周3.9%9.4%6.5%年初以来-10.1%-21.3%1.9%图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页硅料硅片电池组件本周1.5%4.6%10.9%7.3%年初以来-3.3%-8.6%10.3% -15.9%506070809010011012022-1223-0123-0223-0323-0423-05硅料硅片电池组件50709011013015017022-1223-0123-0223-0323-0423-05胶膜玻璃银浆506070809010011012013022-1223-0123-0223-0323-0423-05支架逆变器制造设备➢ 本周主产业链硅料/硅片/电池/组件分别上涨1.5%/4.6%/10.9%/7.3%，电池、组件涨幅更高，我们认为主要是上游降价更快，产业链利润仍在向下游转移过程中（随着硅料止跌，该趋势可能会发生变化），并且N型变革主要集中在电池环节，涉及更多是电池厂商和一体化组件商。➢ 本周辅材胶膜/玻璃/银浆分别上涨11.5%/12.0%/3.8%，涨势高于主产业链，我们认为主要是因为辅材环节如玻璃、胶膜的竞争格局更好，龙头企业长年保持着领先行业的盈利能力，如果进入产能过剩阶段，龙头企业有更高的安全垫。此外光伏玻璃环节的高速扩产期已过，盈利率先筑底，未来头部企业有望出现量利齐升。➢ 本周支架/逆变器/制造设备